新基金建倉VS觀望

　　拓展規模VS管理能力

　　數據顯示，截至6月12日，今年以來新發基金規模已經達到9562.66億元。近萬億新發基金枕戈待旦。但面臨指數的節節上漲，新基金面臨是建倉還是觀望的艱難選擇。

　　北京一消費類基金經理告訴記者，指數運作到5000點，基金經理的擇時能力將更受考驗。“市場走勢過快，我們會充分利用6個月的建倉期，觀望市場走勢，在相對底部逐步建倉，並通過將持倉調整為低估值、防禦型品種予以應對。”

　　北信瑞豐基金副總經理高峰分析，5000點不會是股市長期的頂部，市場短期漲幅較大，但牛市的大背景並沒有變化。新基金應該選擇既有安全邊際、又有向上空間的優質品種建倉。為了防止市場震蕩帶來凈值下跌，建倉初期應該適當把握節奏，選擇合適的買入時機，並且凈值在面值附近時適當控制倉位，積累安全墊。

　　拓展規模VS管理能力

　　伴隨著指數的上漲，新基金的發行規模也是水漲船高，基金公司及基金經理的管理能力也面臨市場考驗。

　　北京一中型公司基金經理認為，對於基金公司而言，當然是規模越大越好，但隨著公募管理資産規模的擴大，也需要更大的投研團隊、更多專業的基金經理、更多的辦公設備、人員開支和其他輔助力量。

　　業內人士評價，隨著牛市迅速到來，公募資金的規模日益擴大，但團隊建設、研究力量並不能一夜成型。基金公司不僅要面臨投研團隊的擴張需求，還面臨“奔私”頻現帶來的人才嚴重流失。

　　由於人才流失，年輕研究員被破格提拔為基金經理、明星基金經理一人管理多只大規模基金的現象也屢見不鮮。

　　多位主動權益類公募基金經理也向記者透露，基金經理親自研究和管理的股票應在二、三十隻左右，而百億規模的基金持股不少於50隻，這就需要投研團隊的配合和支援，這樣才有可能將投資做好。

　　濟安金信基金評價中心主任王群航表示，“基金管理能力和管理規模之間存在正相關關係。對於基金經理的合理管理半徑而言，一方面，基金經理管理基金的資産總規模應以不超過百億元規模為佳；另一方面，基金經理管理的多只基金産品的投資標的和市場風格的差異也不宜過大。”

　　資金多VS估值高

　　從歷史上看，而每當市場處於高位時，基金申購都是最為踴躍的，持續申購進一步拉動股市上漲，這一現象在本輪牛市也再次呈現。

　　數據顯示，截至6月12日，公募基金總規模已經達到59788.29億元，比2014年底增長34.27%。2007年8月23日上證綜指突破5000點時，基金總規模為19382.78億元。

　　基民的踴躍申購帶來了基金規模的擴張，而為了達到規定要求的投資比例，基金經理不得不被動買股。

　　北京一家權益類基金經理坦言，“大家都知道創業板是個泡沫，但包括我自己在內都在享受這個泡沫，因為它有自己的邏輯在裏面，甚至未來這個泡沫會變得更大一些。”

　　調倉VS堅守

　　5000點以來，多空分歧加劇，板塊輪動加快，是堅定持股還是調倉換股？這成為公募基金的又一煩惱。

　　北京一中型公募基金經理認為，5000點後，很多股票估值已經很高，尤其是創業板。但行業的成長與産業的升級轉型是一脈相承的，只要這個産業處於上升週期，符合經濟轉型升級、人口紅利和産業發展的大趨勢，這個行業就存在發展潛力和空間。

　　高峰也表示：“當前的創業板市場，已經到了先做市值、再找故事的階段，客觀地講，這個時候，基本面選股很大程度上是無效的，只要上市公司足夠配合、膽子足夠大、錢足夠多，炒哪一隻股票是沒有差別的。作為機構投資者，我們儘量不參與這種純故事性的炒作，而寧願忍受寂寞，堅守價值。”

　　除了公開場合關於“牛市中途”、“牛市頂部”的討論繼續發酵外，也有很多基金經理開始調倉換股，將股票從高估值調到低估值、從高波動調整到低波動的板塊，二級市場的股票的整體換手率也隨之驟升。

　　數據顯示，2015年第一季度，具備可統計數據的2584隻股票的日均換手率為3.71%，其中，515隻股票日均換手率超過5%，佔比達19.93%；而二季度至今，具備可統計數據的2679隻股票的日均換手率已經達到5.61%，其中，1311隻股票日均換手率超過5%，佔比達到48.94%；截至2015年6月12日收盤，最近一週的數據則顯示，2381隻股票在上周的日均換手率達到5.81%，其中，1210隻股票日均換手率超過5%，佔比高達50.82%。

　　是堅守價值投資，還是調倉換股？這是擺在公募面前的另一難題。