集合類券商資管的規模正在呈現出新的增勢。

　　同花順(300033,股吧)iFinD數據顯示，截至4月13日，年內已完成發行的券商集合資管計劃累計已經超過580億份，較去年同期增長162.81%。

　　在發行規模的結構上，除股票及混合型資管産品發行規模佔比最大外，“其他型”資管計劃也成為規模增長較為明顯的産品類型。

　　業內人士認為，牛市的持續或將對券商投向二級市場的資管規模及業績産生進一步的帶動效應。

　　而除傳統私募類資管業務外，另有部分已取得業務資格的券商也在向公募基金業務領域發起衝鋒。在業內人士看來，不斷增長的集合類規模或成券商資管業績的新增長點，並一改此前部分券商資管側重定向類業務的發展模式。

　　年內近600億集合新增

　　除經紀、兩融等業務外，牛市的紅利正向券商資管襲來。

　　21世紀經濟報道記者根據同花順iFinD數據統計發現，從去年年初至4月13日，已發行的券商集合計劃累計規模已達586.31億份，而按照近三個月以來增速靜態估算，該規模在月底突破600億份的可能性較大。

　　而在去年1月至6月份期間，集合資管發行規模僅為551.81億份。這意味著，今年以來的新增券商集合資管規模已超過去年上半年的總和。

　　具體到增長結構方面，股票市場不斷上漲的吸引力已讓債券類集合計劃的發行規模佔比不斷走低。

　　數據顯示，2015年1-3月份的債券型資管計劃規模發行額分別為66.80億份、23.94億份和51.95億份，但發行佔比卻依次為32.34%、25.06%和22.19%，呈遞減趨勢。

　　分析人士認為，債券類集合增長佔比的下降或與牛市下，部分風險厭惡型資金追逐打新等其他與股市相關的低風險類投資有關。

　　“並不是説債券型資管的錢都流向了股市，只是市場向好的情況下，許多資金有了更好的選擇，比如用來打新，”廣東一家大型券商資管部研究員認為，“如果牛市持續，券商在資管産品發行上可能會更側重權益類産品。”

　　值得注意的是，雖然債券型資管佔比不斷走低，但投向股票型及混合型産品份額的佔比也在下降。

　　據同花順iFinD數據顯示，股票型及混合型産品發行規模達228.95億份，佔比達39.05%；而在去年同期，該比例曾高達45.76%。

　　事實上，造成這一佔比差距的原因正是來自“其他型”産品的變化。統計顯示，今年以來屬於“其他型”集合計劃完成發行165隻，規模高達191.68億份。而在去年，該類産品發行規模僅為50.62億份，同比增長高達278.66%

　　“這和券商的許多場外類投資有關，現在開放券商資管場外非標直投的文還沒發，但已經有許多券商在用嵌套模式發産品了。”廣東一家大型券商資管部研究員指出，“由於新三板一季度也是牛市，所以其中還有部分産品投向了新三板。”

　　而在産品收益方面，截至4月10日，在1763隻集合資管産品中(不含未披露産品)，雖有1497隻産品的回報率為正，但能夠跑贏同期大盤漲幅(+27.43%)的産品數量僅有212隻，佔前述樣本總量的12.02%。

　　此外，亦有189隻産品出現了浮虧，不過虧損率超過-10%的産品數量僅為13隻。

　　其中，“廣發多空杠桿創業板指數看跌份額”損失最高，達56.23%；而亦有“東海全債雙利進取型”、“第一創業創金安享收益2期”、“國信鴻道對衝限額特定1號”3隻産品虧損超過了30%。

　　或反超定向業務

　　事實上，自2012年券商資管業的一法兩則發佈以來，多數券商曾較多以定向資管計劃開展對接銀行資金曲線放貸的通道業務。

　　在這一側重下，定向資管業務規模曾取得較快增長。據證券業協會數據顯示，2012年-2014年券商受託管理資金本金分別達1.89萬億元、5.20萬億元和7.97萬億元，而定向資管規模在其中的佔比超過9成。

　　然而，在監管層對影子銀行採取新一輪監管政策之下，該業務或正處在碰觸天花板邊緣。

　　今年1月16日，銀監會發佈《商業銀行委託貸款管理辦法》(徵求意見稿)，辦法中有關 “委託貸款為抵質押擔保的，抵質押權人應為委託的人”、“誰委託、誰付費”等規定，正在對券商資管擔任委貸委託人構成影響。

　　“例如在涉房産抵押項目上就會受到影響。”北京一家AMC係券商資管部投資經理坦言，“像券商沒有《金融許可證》，無法成為國土部門認定的土地資産的抵押權人，這對券商定向資管搞房地産項目帶來很大麻煩。”

　　而在分析人士看來，去年年底牛市的啟動伴隨著權益類資管産品規模的井噴，券商“主動管理”為主的集合業務規模及收入的增速有望反超近年來較受市場熱寵的定向業務。

　　“定向業務主要做融資，而集合則主要是投資，今年後者的市場響應度將明顯強于前者。”北京一家中型券商非銀金融研究員認為，“牛市下券商客戶增多，而投向二級市場等的集合計劃會借助營業部渠道擴大發行量，其中一些能夠放大收益的結構化資管産品可能會更加受到市場認可。”

　　此外，有關集合資管計劃有望擴寬投資範圍政策的落地預期的臨近，以及券商對公募業務的破局，均預示著券商資管正朝主動型業務加速轉型。

　　有分析人士預測，中國基金業協會于去年底徵求意見的《證券期貨經營機構資産管理業務登記備案和自律管理辦法(試行)》近期有望下發，集合類業務的投資範圍有望再次得到鬆綁；而另據報道，東方證券資産管理公司旗下的“東方紅中國優勢靈活配置混合型證券投資基金”更是在三天時間內募資超過百億元。

　　“主動型業務在券商資管中的佔比會更大。”前述研究員認為，“橫向上，集合的(投資)範圍將會擴寬，券商能甩開基金子公司和信託的通道，主動投向新三板、四板等場外市場；縱向上，一些渠道資源優勢明顯的券商則會從公募業務上分羹。”