“軍工B上折後一個漲停，證券B上折後兩個漲停，非銀行B上折首日也漲停了。”明女士初入股市11個月，跟筆者聊起近期瘋漲的杠桿基金儼然一副專家的語調。

　　杠桿基金漲停潮涌之時，基金溢價率不斷攀升。而在明女士這個“專家”看來，在上漲“逼”出上折之後，杠桿基金的價格正向凈值回歸。

　　截至2014年12月1日，鵬華非銀行基金凈值為1元，而該基金A份額和B份額(即非銀行B基金)二級市場價格分別為0.9元、1.085元，由此當日該基金的折價率僅為0.75%。而申萬證券基金的二級市場的溢價率為3.67%。

　　 上折後的虧損

　　“又漲停了、我買的杠桿基金最近真的漲瘋了、杠桿基金的‘B格’真高……”明女士談起杠桿基金來始終勁頭十足。

　　富國軍工B是明女士買入的第一隻杠桿基金。直到去年，明女士連啥是股票都不知道，更別談什麼杠桿基金。2014年元旦過後，明女士剛開戶就嚷著我推薦股票。但問題是，明女士初入股市不敢投入過多資本，僅願出資2000元“小試牛刀”。

　　“2000元能買啥，券商佣金和交易費都要起碼10塊。”當時考慮到投入甚少、交易手續費高的問題，我向明女士推薦了富國軍工B。“反正錢少，杠桿基金風險大點，虧了也不心疼。”當時的想法就是這樣。

　　始料未及的是，自此明女士踏上一條“玩轉”杠桿基金之路。從1月份買入富國軍工B後，明女士的小金庫幾乎每天都會漲一點。截至9月底，明女士股票賬戶總額從起初的2000元上升到了接近4000元，近乎翻倍。

　　隨著資産的不斷升值，明女士對於杠桿基金的了解也越來越多。什麼是杠桿基金？在明女士看來，杠桿基金就是分級基金的B類份額。分級基金主要分成3個部分，1個是基礎份額，屬於開放式指數型基金的範疇，凈值表現始終跟著基準指數走，指數漲基礎份額漲，指數跌則基礎份額跌；第2個部分是A基金，這個又被稱為穩健份額，基金合同中有提前約定年化收益率，一般為存款利率+3個點左右的收益；第三部分為B基金，當基礎份額的收益以及虧損在滿足A的約定收益之後才可分配或者將虧損轉嫁到B份額上。A和B的份額一般是1：1的比例，鋻於A攤薄到每個交易日的約定收益率極低，分級基金剩下的全部收益和虧損會攤到B份額上。所以，B相對激進，一旦行情好的時候，B基金會加速上漲，甚至漲停；但行情不好，B基金也會出現暴跌。

　　然而，在資産即將翻倍之時，明女士的賬戶一度出現了大幅縮水。進入10月份，富國軍工因凈值持續上漲，觸及了基金合同約定的1.5元上折閥門。於是，明女士“歷史性”地體驗了一次分級基金上折過程。

　　對於上折，明女士認為是“這是一次絕對的利好”。當時明女士的想法很簡單，還把上折理解為類似于普通開放式基金的紅利再投資的分紅形式：“跟紅利再投資的分紅套路相似，價格變低了，份額增多。不同的是原來持有B基金，上折後多了一部分基礎份額，但兩者相加總金額不變。但經過折算，基金杠桿重回2倍，如果後市行情好，基金將重新漲回來。”

　　然而，明女士的判斷是錯誤的，在折算後明女士的賬戶出現了大幅縮水。10月13日，富國軍工B復牌首日漲停。眼見著K線一字形態，明女士熱呵呵地打開股票賬戶，居然賬戶資金少了不少。當時，明女士想著是不是搞錯了。“漲停錢怎麼可能少呢。”

　　帶著疑問，明女士登錄富國基金官網查看了富國軍工的折算公告。不看不知道，一看嚇一跳，原來上折是按凈值來折算，而並不是按市值。明女士這才恍然大悟：軍工B之前漲得越多，富國軍工二級市場相對凈值的溢價率也會越多。換言之，折算後的虧損也越大。

　　就這樣，明女士遭遇了投資杠桿基金以來的首次大幅“下跌”。由於知識的欠缺，明女士暫時交了一部分“學費”。不過，軍工B並未讓明女士真的失望。復牌後軍工B首日漲停、次日上漲逾9%、第三日上漲超過5%，短短三個交易日，明女士上折的虧損已被彌補回來。

　　 搶權行情

　　進入10月份，軍工行情開始退燒，以券商為主的金融股開始逞強。這個時候，明女士對杠桿基金已有一定了解，趁著市場向好開始追加投資，股票資金賬戶一下增加了10多倍。同時，為了追逐熱點，她拋了軍工B，買入證券B與非銀行B。

　　這一次，明女士依然神乎其神地踏準了節奏。A股上證綜指近期接連上衝突破2500點、2600點甚至衝上2700點，而杠桿基金更是漲成一片。有甚者，5個交易日證券B與非銀行B出現了4個漲停。隨著B基金的上漲，申萬證券基金(證券B的母基金)與鵬華非銀行基金(非銀行B的母基金)凈值也相繼突破了1.5元，接連出現了上折。

　　受過軍工上折失利後，明女士果斷地拋空了證券B與非銀行B，等待上折復牌首日買入。然而，明女士的如意算盤卻落空了，復牌首日證券B與非銀行B鮮有成交，開盤不久便封于漲停，整個交易日明女士的挂單始終未有成交。

　　首日未能買入後，次日追高風險又過高，這一次明女士選擇了觀望。對於什麼時間點繼續買入，明女士的結論是：價格與凈值不會偏離太多，上折是一次過度偏離的糾正，除此之外套利操作也是。既然沒能爭到上折後的搶權機會，那索性繼續空著，如果牛市行情還在的話，等待價格與凈值回歸正常水準後再買入。