上週五，A股市場多頭踴躍，風險意識升溫，以杠桿基金為主的20隻封閉式基金出現漲停。

　　牛市中，杠桿基金無疑是瘋狂的。今年以來，二級市場上5隻杠桿基金收益率已經翻倍，其中鵬華非銀行B基金上漲幅度達到了422.07%，遠遠超越了其他任何一隻公募基金、陽光私募基金的業績增幅。

　　當鵬華非銀行B瘋狂上漲之時，該基金的母基金——鵬華非銀行基金也走出了持續上漲行情，並觸發了上折條款約定，成為繼中歐盛世、富國軍工、申萬證券之後，第四隻進行上折的分級基金。

　　鵬華基金近日公告稱，截至2014年11月26日，鵬華非銀行份額的基金份額凈值為1.515元，達到基金合同規定的不定期份額折算條件，該基金以2014年11月27日為基準日辦理不定期份額折算業務。鵬華非銀行份額的基金份額凈值、鵬華非銀行A份額、鵬華非銀行B份額的基金份額參考凈值均調整為1.000元。

　　經歷了折算之後，鵬華非銀行A、非銀行B將於今日復牌。“依據軍工B、證券B的經驗，非銀行B復牌首日必定漲停。”上海某券商金融工程分析師對《第一財經日報》記者如此表示，“現在大家關注的焦點是非銀行B到底有幾個漲停，能漲多高。”

　　近來，杠桿近期漲停成片，其中證券B、非銀行B最近5個交易日出現了4個漲停。然而，一些跡象顯示，杠桿基金連日來累積的風險正在增加，其中套利交易對於買入並持有B基金的投資者來説，無疑是一大風險。上述分析師稱：“據我所知，有些投資者在上折之前，已經提前在一級市場申購母基金。一旦他們覺得B基金漲勢不可為繼時，隨即會選擇進行拆分，在二級市場賣出A份額和B份額。”

　　“主要是因為T+3的流動性限制，套利沒辦法實時進行。加之最近行情火爆，所以套利資金暫時低調。”該分析師進一步指出，“不過再這樣漲下去，套利資金肯定會聞風而動。”

　　杠桿基金瘋狂背後，套利資金或許起了部分作用。一些激進的投資者，正在加杠桿融資，謀求市場超額收益，其中有部分來自融資融券。

　　某券商營業部分析師對《第一財經日報》稱：“最近很多人來問能否提高融資融券比例和降低相關費率。有幾個‘敢死隊員’居然通過融資融券操作融入資金再去買杠桿基金。”

　　不可否認，這幾個敢死隊員最近確實賺到了，甚至不排除短短幾個交易日賬戶資金額出現翻番。然後，杠桿上的A股牛市是否真的可以持續呢？

　　近日，有市場傳言稱，監管層對融資融券“可保有壓”。保的是允許投資者通過融資融券的信用賬戶來申購新股，而這一傳聞得到了政策落地的支援。壓的是限制融資融券額度，而這一消息目前來説僅僅是坊間説法。儘管如此，融資融券的市場熱度還是出現了降溫。Wind數據顯示，截至2014年11月28日的一週內，融資融券餘額為5334.19億元，較過去4周7000億以上的規模出現了大幅縮水。

　　“杠桿可能繼續上漲，但大幅偏離正常水準的走勢可能是不合理的。”上述分析師稱，“漲到一定水準，這些基金的二級市場價格肯定會向凈值回歸。”