今年以來，股市大漲，上證綜指漲幅超過20%，導致分級基金也跟隨大幅上漲。上周，申銀萬國證券行業指數分級基金和鵬華中證800非銀行金融指數分級基金先後觸發向上折算，這兩隻基金也成為繼中歐盛世成長、富國軍工之後，第三、第四例向上折算的杠桿基金。

　　“上折”主要是恢復杠桿

　　上週二，申萬菱信在其官網發佈公“關於申萬菱信申銀萬國證券行業指數分級證券投資基金辦理不定期份額折算業務的公告”稱，截至2014年11月24日，申萬證券份額的基金份額凈值為1.5476元，達到基金合同規定的不定期份額折算條件。該基金將以2014年11月25日為基準日辦理不定期份額折算業務。

　　緊接著的週四，鵬華基金發佈“鵬華中證800非銀行金融指數分級證券投資基金辦理不定期份額折算業務的公告”，稱截至2014年11月26日，該基金鵬華非銀行份額的基金份額凈值為1.515元，達到基金合同規定的不定期份額折算條件，將以2014年11月27日為不定期份額折算基準日。

　　一週“驚現”兩隻“上折”基金，著實令市場興奮不已。鵬華非銀分級基金經理余斌表示，在當前的經濟環境下，儘管經濟增速下滑，但經濟金融環境趨於穩定，市場對系統性風險的預期發生轉變，資本市場整體趨暖。證券、保險股票明顯受益於權益市場的轉好，是基本面較為確定的前週期品種。同時，降息的到來也為非銀板塊的上漲籌碼再度“加持”。

　　事實上，自央行11月21日宣佈降息以來，上周指數基金集體大漲。同花順iFinD數據顯示，一週內漲幅居前的分別是證券B、非銀行B、信誠中證800金融指數分級B、銀華銳進、招商300高貝塔B等。其中，上述觸發“上折”的兩隻基金證券B和非銀行B一月內分別上漲106.20%和79.51%。

　　究竟何為向上折算？一般來説，向上折算的目的主要是恢復杠桿基金的杠桿。“當母基金凈值快速增長時，B份額的凈值也迅速增長，此時B份額較A份額資産規模的比值就會變大，杠桿則變小，甚至可能出現杠桿失靈的現象。”好買基金研究中心研究員何波表示。

　　注意短期博弈風險

　　記者留意到，雖然都是“上折”，但申萬證券分級基金和鵬華非銀基金“上折”模式卻不盡相同。前者的“上折”邏輯是：申萬證券分級基金的A類份額的參考凈值及其份額數不受影響，而申萬證券B凈值超過申萬證券A凈值的部分，將折算成場內的申萬證券份額。鵬華非銀的折算時則採用“三份歸一”的方式，即將非銀A、非銀B、母基金凈值高於1元的部分折算為新增場內母基金份額返還給原持有人。

　　投資者可在“上折”中尋找哪些機會呢？“對於投資者而言，上折過程中的投資機會主要來源於投資者對於標的指數後續表現的預期，以及B類份額杠桿恢復之後溢價率提升的預期。”申萬金工表示。

　　對於申萬證券分級基金“上折”出現的投資機會，好買基金研究中心認為，通過上折，可將B份額凈值高出A份額的部分以母基金的形式返還給B份額的持有人，實現部分收益的變現。同時，折算後B份額由於凈值杠桿恢復，吸引力增加，如果溢價率繼續上升，則會帶動母基金整體溢價。投資者在T+2日申請拆分後賣出，即可獲得部分溢價收益。

　　事實也是如此。11月27日，折算後的證券B于10：30開盤即牢牢封在漲停板；28日，證券B再次上演開盤即漲停。據了解，已搶到籌碼的投資者忙於提交分拆“申萬證券”（是證券B在折算後所分到的場內母基金的簡稱）的申請，大部分投資者希望將其分拆成證券A和證券B後，拋出證券A回籠資金，而繼續保留帶杠桿的證券B。

　　“分級基金本身就是市場的指示器，最容易激發出市場的博弈熱情。”徳聖基金研究中心首席分析師江賽春告訴南方日報記者，“上折”後出現幾個漲停板基本符合市場預期，“甚至還可能繼續上漲”。同時，他也提醒投資者注意短期博弈風險。“第一要看基金的標的指數能否持續走強，第二要注意溢價率，如果溢價率達到30%以上則需更加謹慎”。不過，他也表示，較高的溢價率本身反映的也是市場的牛市預期。