央行發佈的1月份金融統計數據顯示信貸規模超量投放，並創下單月增量歷史最高記錄，但債券市場對此反應平淡。多位基金經理認為，在市場對信貸投放可持續性和改善效果存疑的情況下，市場整體仍偏悲觀，債市或維持窄幅波動，交易性投資機會比較突出。

　　債市反應平淡

　　1月信貸數據超出市場預期，數據公佈後的2月16日和17日兩天，股市應聲而起，債市卻反應平淡。數據顯示，上證國債指數在這兩個交易日維持橫盤；企業債指數微漲0.06%；公司債指數微漲0.05%。

　　多位接受採訪的基金經理稱，雖然天量信貸和融資數據出乎市場意料，但由於被市場預期對衝，債市反應平淡。

　　北京某中型公募債基經理表示，目前經濟形勢低迷，銀行應該是惜貸的狀態。“2015全年信貸規模新增11萬億，而2016年1月份信貸數據就新增了2.5萬億，這意味著全年20%以上的信貸規模都放出來了，央行進一步放鬆利率的空間就比較小了。”

　　市場對債市預期仍偏空

　　北京某基金公司固收類投資總監認為，信貸擴張對債市相對偏空，一是説明實體經濟存在投資需求，經濟基本面會逐步企穩，債券的收益率會相對下行；二是市場預期利率會繼續寬鬆，但信貸數據較好，可能會削弱利率進一步放鬆；三是由於信貸和債券資金投向的“蹺蹺板效應”，銀行放貸規模的增加可能會減少投向債券市場的資金。

　　在市場人士看來，目前主導債市走勢的主要因素還是市場預期。

　　“1月份信貸數據能否持續、支援信貸投放的政策會否變化、信貸投放後對實體經濟的改善效果如何都還要觀察，當前金融數據與實體經濟數據有些脫鉤，M2數據還很高，説明企業並沒有把信貸資金投下去，信貸資金還在金融體系裏空轉。”北京上述債基經理稱。

　　上述固收類投資總監也表示，從市場對經濟基本面長期預期來看，雖然對單項數據樂觀，但對整體數據還是悲觀的，長債利率還是面臨上行壓力。而且，由於匯率風險，利率的進一步放鬆的可操作空間有限，市場只能形成弱勢平衡。

　　交易性投資機會凸顯

　　多位業內人士表示，天量信貸投放，宏觀經濟在短期內將逐步企穩，債市將維持窄幅震蕩，交易性的投資機會比較突出。

　　北京上述固收類投資總監稱，如果經濟觸底反彈，利率上行，債市可能就變成了熊市，存量債就會出現虧損，收益率會下來，但新發的債基相對會更具競爭力。但從3~4年的週期來看，預計長期利率還處於下行通道，由於美元加息的壓力，利率進一步波動的空間非常有限。

　　北京上述債基經理也認為，2016年債市主要是交易性機會，中期久期、低杠桿率、流動性較好的債券將受到市場追捧。“預計債券收益率只有5%窄幅波動空間，如果買了不動，可能全年只有4%的收益，加杠桿可能到5%，而增加交易頻率可能會增加更多的投資性收益。”

　　該基金經理稱，今年的行情很可能將維持震蕩，適合迴圈做高拋低吸：一方面短期債券的票息比較低，中期債券票息還具備一定競爭力，在投資久期上應偏向中期久期；另一方面，債基倉位不能太高，需要有倉位做交易性投資，應維持較低杠桿率。

　　談及可轉債的投資價值，該基金經理認為，雖然可轉債短期內經歷了一輪大跌，但仍然偏貴，市場走勢面臨較大分歧，加之可轉債溢價率相對較高，投資風險仍然較大。