展望2016年投資，基金普遍關注“供給側改革”對市場所産生的影響。“供給側改革”將成為驅動內生增長的關鍵，未來A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變為以企業盈利為主要驅動的慢牛格局。

　　內生增長驅動力

　　事實上，近兩年來A股的繁榮大部分來自於無風險利率的下行和改革帶來的轉型預期從而提升估值，企業盈利並沒有明顯改善。

　　景順長城投資總監余廣認為，2016年由於經濟仍然在下行，企業盈利也不會出現爆發性增長，無法支援A股市場的大幅度上漲，但低利率時代大類資産配置轉向股市的趨勢未變，“供給側改革”將成為驅動內生增長的關鍵，市場或許會呈現百花齊放的局面。總體來説，未來A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變為以企業盈利為主要驅動的慢牛格局。

　　“2016年隨著供給側改革的進一步推進，受益於國家宏觀政策及經濟創新的行業，將出現結構性投資機會，所有制結構的改革、國有資本合理流動、産業結構改革、僵屍企業關停並轉、提高産品附加值等政策的持續有效推進，必將帶動相關産業的發展。”建信基金固定收益投資部副總經理朱虹也表示。

　　“從政策導向看，供給端改革的思路確立，意味著我們未來更加注重新消費模式的供給。”廣發基金副總經理朱平表示，隨著中國經濟增速放緩，消費和服務業將取代投資、出口成為拉動經濟增長的主要動力，消費佔GDP的比重逐漸上升。

　　在朱平看來，中國國內GDP增速短期內將維持下行趨勢，較難回到高增長時代。由於經濟開始去産能，剛性兌換將被打破，未來創新、結構調整以及供給側結構性改革將是政策的著力點，為經濟轉型和新興産業的崛起提供助力。

　　而從風險角度看，業內人士提醒，供給側改革或將一定程度上提升信用風險的程度，從而引發市場階段性調整。

　　農銀匯理投資總監付娟表示，強調“供給側改革”的政策背景下，過剩産能出清力度有望加大，對信用風險或進行主動定點爆破，信用風險的上升或階段性帶來市場調整。2016年註冊制、戰略新興板塊等進展加快，股票供給擴張的幅度和節奏也形成了新的不確定性。以上因素對市場的風險偏好提升産生了制約，風險偏好的波動將加劇市場的震蕩。

　　雙線佈局供給側改革

　　圍繞著“供給側改革”投資，基金也在積極佈局。

　　新華基金投資總監崔建波表示，2016年一季度仍將出現春季躁動行情，重點關注全國兩會議題帶來的主題性投資機會。若有“供給側改革”相關政策出臺，則能夠引發週期行業的行情。改革+創新仍然是熱點，國企改革，尤其是地方國企仍有較大投資機會，“網際網路+”、工業4.0是創新核心，新能源、新材料、醫藥生物、高端消費中的傳媒娛樂、教育、旅遊也被長期看好。

　　在他看來，“供給側改革”對傳統週期性行業進行調整以促進重組、去庫存、去産能。投資標的包括三種：一是行業龍頭，行業集中度提升，基本面見底；第二種是選擇退出的企業，有廣闊的轉型預期；第三種是不良資産處置公司。

　　“供給側改革”對於新興産業的意義則在於創造有效供給，政策對於新經濟的支援力度會更大，包括政策鼓勵、減稅降費、放開壟斷、提供良好的制度環境等。投資機會包括四類：一是隨著制度環境的改善而發展壯大的行業，如PE/VC、産權交易、小微企業服務等；二是品質需要提升、實行進口替代的行業，如食品、化粧品、高端服飾等；三是需要打破壟斷、民資能夠分享、效率能夠提高的行業，如能源、通信、軍工等；最後也是最重要的，就是需要有效供給的新興行業，如環保、新能源、新材料、醫藥生物、高端製造、資訊經濟、教育、養老等産業。

　　星石投資認為今年在供給側改革和寬鬆貨幣政策、積極財政政策的共同作用下，工業領域通縮壓力會有所緩解，物價水準也會有所回升，但是大概率仍是維持低位運作。

　　“2016年新舊經濟體都會有一定的投資機會出現，舊經濟體的機會在於産能收縮，‘剩者為王’新經濟體的機會在於經濟增長新動力，從需求和創新兩個維度考量，比如消費和智慧製造等。”星石投資表示。