□博時産業新動力混合基金經理 蔡濱

　　2016年很大可能是一個趨勢震蕩的市場，是名副其實的“猴”年，投資上仍有很多結構性機會。

　　宏觀角度看，實體經濟下行，GDP探底趨勢未變，“穩增長、調結構”仍是主基調；政策面看，從剛剛召開的經濟工作會議內容，包括國企改革、地方振興、供給側改革等，我們可以預期國家的財稅、貨幣政策仍將保持積極寬鬆，降息降準尚有空間。當然，筆者認為，寬鬆是方向，但邊際力度相對2015年會有所削減。從估值來看，市場處於中值合理水準；從資本市場供求端來看，隨著註冊制實施和存量上市公司的增發預期，直接融資佔比將持續提升，同時隨著利率下降，“儲蓄搬家”、“資産荒”的現象仍將繼續。當然，從資金屬性來看，“搬家潮”和“資産荒”的過程中只有一定比例資金會在二級權益市場尋找好的資産，整體而言，這部分資金的風險偏好度是較低的。

　　我們認為2016年市場整體風格偏均衡，投資重點要把握結構性機會。是否會發生明確的市場風格轉換，筆者謹慎地認為：目前尚難預判，2016年3、4月份會是市場風格很好的觀測時點。通常而言，下行偏防禦，上行偏主題。很多不確定因素在一季度末可能出現趨勢跡象，例如美元加息週期的力度和幅度影響，因此帶來的人民幣匯兌壓力，包括地方債務風險等，對宏觀經濟和資本市場都是很大的不確定因素。僅從目前看，美元加息對A股暫時影響有限。目前樂觀預期為2016年美元加息有可能多達4次，我們預判這個概率是比較低的。如果美元繼續加息超預期，對新興市場經濟影響較大，對A股影響也偏負面。但美國經濟尚屬“弱復蘇”，加息過快、力度過猛，對美國實體經濟壓力也會大，因此2016年美元加息影響仍待觀察。地方債務風險是另一個不確定因素，可能會使供給側改革面臨壓力。

　　從中長期投資角度看，筆者仍然看好受益於産業升級和經濟轉型的行業和公司。並購重組、定向增發、股權激勵、股東增持這類積極的事件驅動型投資機會，會是比較確定性的投資機會。這是因為，股權積極變化等外延增長事件往往對公司業務經營以及治理結構産生重大影響。例如通過股權變化實現的並購重組、項目募投、股東增持、員工激勵計劃、引入戰略投資者、整體上市等，諸多事件不僅驅動企業價值的變化，也往往蘊涵著重大投資機會。事件驅動投資信號明確，下行風險相對較小，而收益的彈性較大。從大的環境而言，企業的外延增長方式符合宏觀經濟轉型和産業升級的大方向。我們認為2016年，掘金投資標的的外延價值增長，將有機會為基金持有人創造良好的超額投資回報。

　　博時即將發行一隻外延增長主題基金。“事件驅動、量化篩選、精選個股”是博時外延增長主題基金的三大策略。基金將通過外延增長的事件驅動，運用量化手段和模型初步篩選，結合自下而上精選個股，構建優勢組合。

　　2016年資本市場機會與風險共存，結構性機會，對投資專業性和組合策略的把握要求比較高。一方面，我們建議投資者，站在長期投資角度，進行權益類配置是必要的；另一方面，我們也建議不要去“炒”基金，波動的市場更考驗人性，而“克服人性”正是股票投資的核心本質。通過專業的基金投資，實現財富的“外延式”增長，不失為一個明智的選擇。