公募基金看大市系列之一：華夏基金看大市
- 發佈時間：2015-07-02 08:25:00 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
近期A股市場經歷劇烈調整，短短10多個交易日，主要市場指數均從本輪行情高點驟跌超過20%，尤其是最近幾個交易日，市場下行加速，恐慌氣氛瀰漫。雖然股市漲跌交替實屬正常，但此次A股調整的跌速與跌幅超出市場預期。暴跌是風險釋放，市場機會往往是跌出來的。我們判斷，在改革繼續深化、大類資産轉移趨勢並未改變、貨幣政策中性偏松進而中長期利率持續向下、宏觀政策協力實現經濟增速區間管理的大背景下，未來A股結構性的市場行情將在調整中逐漸醞釀形成。
首先，改革牛的市場邏輯依然成立。啟動本輪A股行情的重要因素是改革預期下市場風險偏好的上升。十八大以來，各項改革全面推進，以改革促轉型、調結構成效開始顯現。隨著改革向縱深發展，經濟發展不確定性降低，投資者信心也將持續上升。由此，改革牛的邏輯不但依然成立，而且根基更加牢固，而未來改革的碩果也將持續成為市場挖掘重點，為理性而堅定的價值發現者帶來豐厚的投資回報。
第二，股市資金保持充裕。2014年以來，推動A股市場走出回歸行情的另一個驅動因素是無風險利率的降低。在貨幣政策保持中性偏松的背景下，市場整體資金面充裕的狀況並未發生實質性改變，中長期無風險利率向下的趨勢將延續。與此同時，居民大類資産從房市向股市萬億級別的“再配置”還在持續，未來權益投資需求將保持穩健上升的態勢。從中長期發展的角度看，我國股市中資金並不稀缺。
第三，宏觀政策穩經濟目標明確。今年以來經濟下行壓力依然較大，而宏觀政策配合發力，共同穩定經濟增速。4月降準後銀行體系流動性改善明顯，但央行在過去這個週末依舊推出了更具結構性和針對性的定向降準，以緩解小微企業和“三農”部門融資難融資貴問題。與此同時，取消商業銀行存貸比限制的制度變革將消除銀行放貸的制度約束，切實有助於降低實體經濟融資成本。這一系列政策措施對於保持市場活力、推動大眾創業和萬眾創新無疑是重要的支援，顯示出政府對保持經濟合理增速的堅定態度。
最後，市場經過快速深幅回調，風險得到釋放，估值吸引力有所回升。市場經過整體超過20%的快速下跌，大中型藍籌股整體估值趨於合理，風險收益比明顯改善。目前，上證50動態市盈率約11倍，滬深300動態市盈率約15倍，基本與成熟資本市場的平均水準一致。隨著國企改革深化，機制變革釋放發展潛力，不少具備良好競爭基礎和資質的大中型企業有望重現成長活力，當前的深幅調整無疑為理性而有遠見的投資者提供了良好的投資機會。
我們相信，A股市場下一階段的結構性行情將在此輪調整中逐步開始醞釀。
