2月份以來，各類權益類基金錶現也跟隨A股走勢先抑後揚，業績整體提升明顯。包括南方、大成、寶盈等基金公司均在春節前明顯加倉，寄望羊年A股行情能夠“風再起”。

　　德聖基金研究中心最新倉位測算數據顯示，偏股方向基金倉位整體較前期小幅回升。可比主動股票基金加權平均倉位為88.55%。偏股混合型基金加權平均倉位為83.80%；配置混合型基金加權平均倉位72.34%。

　　業內人士指出，股市經過1月的高位震蕩，在春節前期開始穩步上揚，基金倉位操作也明顯由謹慎轉向穩步回升，在藍籌與成長均衡配置同時，整體仍處高位，期待節後反彈行情。

　　對於春節後的行情走勢，多數基金經理認為，市場顛簸將不可避免，總體維持指數波幅加大，寬幅震蕩向上。

　　在信誠深度價值股票基金經理譚鵬萬看來，儘管從宏觀層面依然看不到經濟迅速恢復的跡象，但從微觀上看一些週期性行業的經營現金流持續好轉，一些上市公司的債務收縮和去産能已經接近末端。

　　“目前市場上漲的邏輯依然沒有改變，無風險收益率長期趨勢下降，龐大的資金追求高收益率的要求等都沒有改變，預計市場還將繼續上漲。”譚鵬萬説，但市場的“甜蜜期”似乎即將過去，波動幅度還將繼續加大，在行業和個股選擇上，更加關注大金融、航空、煤炭有色鋼鐵工程機械等週期性板塊和白馬成長股的投資機會。

　　天治成長精選基金章旭峰則認為，短期創業板依然保持強勢格局，但是隨著年報的臨近，炒作熱情也將逐漸降溫。同時隨著兩會臨近、註冊制的提速，大盤藍籌股也將面臨再次騰飛的機會，至少今年上半年創業板與大盤藍籌股之間的博弈將持續存在。建議均衡配置大盤藍籌股中的金融地産，同時繼續看好新興産業中的網際網路、新能源、軍工等行業的機會。

　　匯豐晉信基金指出，節後可關注三類個股：一是政策利好下的中小盤股，如一帶一路、國企改革、核能核電、移動互聯；二是受益節日效應的消費白馬股，比如家用電器、食品飲料、餐飲旅遊、娛樂傳媒；此外，作為本輪牛市的龍頭，券商板塊經過充分調整後有望捲土重來。

　　增量推動變存量博弈 基金經理掘金“結構性行情”

　　新年伊始，市場熱切期望的各路增量資金未見蹤影，卻在監管層嚴控杠桿風險的政策下，A股市場一再縮量下行。

　　“這説明，在去年四季度的放量飆升之後，A股市場的新特徵將從增量資金推動轉變為存量資金的博弈。”上海某基金經理向記者表示，“此前大量涌入的增量資金將沉澱為存量資金，並逐步從大盤藍籌股中向其他板塊分流。今年，將是優質成長股再度受到追捧的一年。”

　　牛市由快轉慢

　　種種跡象顯示，在未來一段時間內，A股市場將難現去年底的“瘋牛”走勢，取而代之的，或是窄幅震蕩為主要特徵的“慢牛”行情。

　　一位基金經理認為，央行日前突然降低存款準備金的利好，並未如此前一般引發A股飆漲，表明A股市場的不理性爆炒情緒正在降溫，體現在資金面上，則是在複雜的經濟環境和監管政策下增量資金入市步伐顯著放緩，繼續指望場外資金“輸血”A股已不現實。從歷史經驗來看，如果這一輪牛市的基調沒有變化，那今年將會成為牛市的整固期，即表現為指數震蕩上行的背景下，個股大放異彩的“慢牛”行情。

　　海富通則表示，央行此次降準不如預期，和降準時機晚于預期不無關係，同時也受到基本面的影響：一方面，管理層對股市的態度已有所轉變，“瘋牛”行情不利於資金流向實體經濟，故而對其有一定的壓制；另一方面，近期新股發行較多，對資金佔用較大；再次，人民幣匯率近期有趨向貶值的跡象，資本外流壓力增大，對股市也形成一定的利空。海富通基金預計，今年大盤指數整體將寬幅震蕩，震蕩區間維持在20%左右，誰能從中受益，將取決於宏觀基本面及政策的相互博弈。

　　國海富蘭克林認為，展望未來，降準已經開啟全面寬鬆之門，年內可能還有多次降準。而短期內降準或加大人民幣貶值壓力，熱錢流出和央行干預或使得外佔繼續下降，需要再次降準補充流動性。預期未來A股短期仍將維持震蕩，短期新股壓力較大，股票市場流動性維持存量博弈的格局。

　　轉戰“成長股”

　　值得關注的是，伴隨著大盤藍籌股的緩步回調，此前出現一定程度回調的優質成長股們卻紛紛大漲，這或成為今年“結構性行情”的主旋律。

　　展望2015年，上投摩根雙息平衡基金經理孫芳表示，站在目前盤點，大小盤股都有機會。對優質成長股長期看好，藍籌股經過調整也會有相應的投資機會。她強調，今年A股最大的機會在網際網路，一切行業與網際網路的結合、一切服務的雲化以及大數據的應用，都會促成新的商業模式從而帶來公司估值的提升。

　　海富通表示，仍看好網際網路相關産業、工業4.0、軍工和國企改革等板塊。不過，海富通基金同時強調，當前重點是在認真挑選個股的同時防範風險，降低自己的投資預期收益率，尤其是在二季度，要把防範風險放到重要位置。海富通提醒投資者，監管部門最快將於今年下半年推出註冊制，對成長股或有一定殺傷力，比較容易發生股市“踩踏事件”。（中國證券報）

　　政策托底力度或加大 基金建議節後重點佈局兩類股

　　低於預期的宏觀數據再度引發投資者對經濟可能陷入通縮的擔憂。部分基金經理預計，短期市場仍將延續區間震蕩，但節後有望繼續出臺寬鬆政策，對反彈行情有所期待。隨著時間越來越接近全國兩會，以及年報集中出臺的時間窗口，建議重點關注題材相關度高的板塊及年報可能超預期的個股。

　　期待政策組合拳

　　一次降準並沒有改變基金對於2月指數區間震蕩的判斷，在部分基金經理看來，未來指數要想打開3500點上方的空間，奔向4000點，還需要政策組合拳和經濟基本面的配合。事實上，1月CPI、PPI數據不佳，引發投資者對經濟可能陷入通縮的擔憂，市場對於降息和降準預期再度增加。

　　九泰基金認為，央行剛于2月4日降準，短期內再出現降息等寬鬆工具概率較小，預計節後寬鬆政策將出臺，並配合使用SLF和MLF等結構性金融工具以降低相關貸款利率，增加信貸供給，刺激經濟需求，緩解通縮壓力。

　　交銀施羅德基金認為，接下來穩定經濟增長的關鍵是放鬆實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下，這只能通過加大表內信貸投放來完成，未來一段時間貨幣政策放鬆更可能以放鬆信貸的方式來進行。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，央行可能會採取降息或者降準的措施來刺激經濟增長，提振需求，防止經濟陷入通縮。貨幣政策放鬆的節奏可能有所加快，有利於市場上漲和大盤藍籌的強勢。

　　市場有望小幅反彈

　　經過前期調整之後，市場風險有所釋放。在當前沒有大的系統性風險環境下，政策放鬆趨勢不會轉變，基金認為，市場隨時可能迎來小幅反彈行情，但對反彈空間並不宜有較高期望。

　　“對於市場來説，我們仍然持積極的態度。”匯豐晉信基金認為，寬鬆的貨幣環境將有利於市場的表現。

　　寶盈基金彭敢表示，居民資産配置轉移、流動性越來越寬鬆、改革的預期變好，這些因素疊加，市場還是有很大的機會。

　　不過，也有部分基金投研人士對後市預判十分謹慎。天治基金認為，由於降準已經兌現，股市不漲反跌，市場情緒受到很大打擊，在沒有大利好的情況下，大量止盈盤或止損盤將出逃，因此春節前大盤都將以震蕩下跌為主。整體上，春節前大盤藍籌股和前期漲幅較大的成長股都有較大風險，建議減倉避險，等待市場調整到位後再買入。

　　對於後市投資佈局，銀華基金認為，面臨短期經濟下行壓力加大將帶來針對性支援措施的出臺，這提供了投資機會，即伴隨融資方式的創新和鼓勵區域發展的政策，交通、環保、水利、核電、新能源等基建投資在今年保持穩定是確定性較高的行業主題。此外，新一波網際網路浪潮將助推中國向基於生産力、創新和消費拉動型經濟增長轉型，這帶來了中長期的投資機會。

　　從配置角度，博時裕益混合（愛基，凈值，資訊）基金經理招揚建議，關注行業仍然是低估值藍籌，包括大金融龍頭、地産、有品牌力的可選消費品以及市場份額領先的製造業。（上海證券報）

　　安信基金：消費醫藥出大市值牛股

　　近期市場劇烈震蕩，投資者逐漸明白了這樣的道理：與其去猜風從哪起來，不如在合適的土壤裏埋下種子。在投資圈看來，消費和醫藥板塊就是這類“合適的土壤”。歷史證明，消費和醫藥行業往往能穿越牛熊，且是誕生大市值牛股的集中營。

　　安信消費醫藥主題股票型基金正是專門為了在這兩大集中營之中挖掘牛股而發行的産品，該基金的擬任經理為安信基金研究部總經理兼基金投資部總經理姜誠。

　　2015年需要深挖個股

　　證券時報記者：A股去年四季度以來走牛，但近期走勢有些波折，您認為這一波上漲仍將持續嗎？

　　姜誠：從整體上看，宏觀經濟短期向好的概率較低，宏觀總需求難以大幅增長，有可能溫和復蘇。但供給端格局的改善將使得2015年企業盈利表現較好，加之市場真實無風險利率將大概率下滑，預示著在經歷了前期較快上漲之後，市場仍有不錯的投資機會。但與前期行情起點的不同之處在於，不同風格指數目前的風險報酬比已經趨同，藍籌股相對於成長股的風險報酬比優勢已大幅縮水。

　　牛市還未結束，但行情特徵將不同於去年。如果説去年的上漲是流動性預期改善帶來的估值修復的話，接下來的投資機會將來自基本面修復，而基本面行情通常是個股維度而非風格維度。

　　2015年市場將大概率回到以基本面為主要驅動因素的狀態。在行業層面，消費醫藥的投資機會相對而言更加明確；在個股層面，機會將更加層出不窮；在全市場層面，反而認為不能過高期待系統性機會，經過前期上漲，大多數行業和板塊的估值修復已完成。

　　證券時報記者：上證50ETF期權以及未來“深港通”的推出，將對A股市場産生何種影響？

　　姜誠：期權的推出將進一步豐富A股市場投資工具，進而改變單邊做多的市場交易行為，長期來看對持續虛高的估值有抑製作用；深港通與滬港通類似，不過短期來看，深港通的開通時點與滬港通有所不同，A股的估值水準已完成修復，相對於港股由折價轉為溢價，所以不應過高寄望于深港通對A股的正向刺激。

　　消費醫藥現投資良機

　　證券時報記者：站在目前時點，您最看好消費醫藥主題板塊中哪幾個細分板塊？

　　姜誠：基於當前估值水準和基本面運作趨勢，消費板塊中的大眾消費品將面臨較好的投資機會，包括大眾食品、品牌服裝等，一方面當前估值水準對悲觀預期反映較為充分，另一方面基本面也面臨反轉機會。

　　醫藥領域包括了藥品、器械、服務等多個環節，任何一個環節都具有投資機會，且投資機會在個股層面，不能簡單以細分行業的維度進行區分。就標的數量而言，藥品製造仍將是最容易建立差異化競爭優勢的價值鏈環節，個股投資機會也將更多。

　　證券時報記者：去年醫藥板塊幾乎沒有任何表現，原因何在？如何看待今年醫藥板塊的行情和表現？

　　姜誠：首先，醫藥行業2014年業績在前期較高增速基礎上有所回落；其次，2013年醫藥板塊漲幅居前，市場預期較高；最後，整個藍籌股板塊在經歷多年調整後積累了較高的風險報酬比，使其在估值修復的過程中對前期漲幅較高的醫藥板塊形成壓制。2015年上述不利因素將發生逆轉，尤其是經歷了一年滯漲後，醫藥板塊的風險報酬比已經大幅提升，相比于其他板塊優勢明顯。醫藥板塊的最核心投資機會還是在於估值修復和基本面提升帶來的戴維斯雙擊機會。

　　醫藥板塊機會更多存在於個股層面

　　證券時報記者：您對今年醫藥招標前景如何看待？浙江、湖南地區的招標趨勢是否會持續壓制醫藥股估值？

　　姜誠：醫改在很多領域的細節尚未明確，但唯一明確的是壓縮醫藥價值鏈上的不合理利益漏出，所以同質化藥品面臨的降價壓力將長期持續。對股票投資而言，降價對不同公司的影響也有所不同，對有性價比優勢的企業而言意味著更大的市場份額和更高的集中度，對有特色産品的企業而言意味著更高的産品滲透率，對産品無差異、成本無優勢企業而言是致命的。

　　醫藥板塊的投資機會是個股層面而非行業全局層面的。招標趨勢和股票估值之間沒有必然聯繫，估值的變化取決於預期的變化。

　　證券時報記者：如何看待網際網路醫療？目前很多機構都對此極為看好，是否會成為下一個亮點？

　　姜誠：網際網路技術在醫療領域的應用空間無疑十分廣闊，但目前更多停留在概念層面，尚未見到清晰可行的盈利模式，其進一步推進依賴於現有醫療體系改革進度。一個完整的醫療價值鏈中包括制藥廠商、藥品流通渠道、醫院、醫生、患者等諸多方面，而當前價值鏈中的話語主導權掌握在處方權者手中，網際網路能否對醫療體系形成顛覆取決於處方權能否分離以及藥品定價體系能否發生重大變化。