公募基金2015年報相繼公佈，可以發現，公募基金所管理的資産一半以上是貨幣基金，偏股型基金僅佔19%，對A股市場的影響力在下降。與此同時，保險公司以及産業基金正成為市場新的大佬，市場影響力正在上升。申萬宏源（000166，股吧）首席戰略研究員蔣健蓉認為，出現這一趨勢的重要原因是産業資本和保險的崛起。

　　一般法人背後的産業資本崛起

　　中證登數據顯示，截至2016年2月份，我國股票市場中，投資者賬戶數量共有10161.08萬，其中個人投資者賬戶數量為10132.09萬，佔比99.71%，機構投資者賬戶數量為28.99萬，佔比為0.29%。

　　從投資者持有上市A股流通市值來看，機構投資者所持上市A股流通市值分佈較為均勻，無佔絕對優勢類別。機構投資者持股規模結構較多元化，各個層次較平均。個人投資者主要以小散戶為主，截至2016年2月份，個人投資者本期末上市A股流通市值在10萬以下的有38677900，佔個人投資者總數的76.73%，為絕對多數；50萬以上的僅有2431038，佔比4.83%。

　　如果細分從市值來看，在機構投資者中，一般法人的持股市值佔比顯著提升到一半左右。Wind數據統計顯示，2006年以來，個人投資者和專業機構投資者的持股市值（佔流通市值）佔比均呈明顯下降，一般法人的持股市值佔比顯著提升到一半左右。截至2015年第三季度，中國股票市場個人投資者、一般法人、專業機構投資者持股的流通市值佔比例分別為41.58%、51.71%、6.71%，相較2006年，個人投資者和機構投資者佔比已分別下降28個百分點和18個百分點；一般法人佔比上升了47個百分點。

　　對此，蔣健蓉分析，導致一般法人佔比從2006年開始加快提升的主要原因是股權分置改革帶來的限售股解禁。由於限售股解禁一般採取承諾3-5年逐步解禁的方式，因此到2009年之後佔比基本趨於穩定在全流通市值一半略多的水準。

　　一般法人所代表的産業資本的崛起，有存量和增量等方面因素，蔣健蓉表示，從存量角度來看，A股解禁限售股規模上升帶動産業資本持股佔比的上升。自2006年大小非解禁以來，市場共釋放24.33萬億元的流通市值，尤其是2008-2010年間，解禁市值迭創高峰。與此同時，一般法人持股比例亦從21.22%增加到49.84%。截至2015年三季末，一般法人持股規模約為12萬億元，持股比例佔全市場的41.12%。

　　從增量的角度來看，增發佔據近幾年股票發行的主要規模，而其中絕大部分是定向增發。A股市場上市公司增發股票募集資金主要通過定向增發，截至2015年，市場定向增發募集資金共13452.34億元，佔增發規模的100%，佔一級市場融資規模比重為89.25%。近幾年，市場增量主要來源於上市公司的定向增發，從定向增發的配售對象進一步分析，企業是定向增發的主要配售方，因此一般法人的持股市值得以進一步提高。以2015年為例，A股增發配售中有34.09%流向企業，超過三分之一。另外有31.58%流向其他金融機構，這裡的其他金融機構主要是指財務公司、創業投資公司、貸款公司、擔保公司、金融控股集團等，並非傳統意義上所説的證券、保險等專業金融機構投資者。

　　險資增長迅猛

　　在機構的持股中，保險公司的市值佔比從2009年的4.08%快速上升到2015年第三季度的41.38%，成為超越公募基金的又一重要力量。這也是機構持股結構的巨大變化之一。而一度佔比超過80%的公募基金持股所佔的比例從2010年以來呈現快速下降態勢，

　　“目前上市公司頻頻被舉牌，可以發現背後多是産業資本或者保險公司。”蔣健蓉介紹説，從機構持股來看，當前公募基金佔比已低於保險公司。保險公司將是未來影響市場走向的重要機構。而得益於保險監管部門對保險公司投資管制的逐步放開，保險機構開始在資本市場上有了更多的地位。

　　去年以來保險公司頻頻舉牌上市公司，背後還有著非常現實的原因。蔣健蓉分析，金融資産在會計記賬裏一共有四種記賬方式，可交易的金融資産、可出售的金融資産、持有到期的金融資産和長期股權投資。二級市場買賣的股票一般要記入可交易的金融資産，要按公允價值（即市值）記賬，這個波動很大。對於保險公司來説，如果持有一家上市公司股權的佔比達到20%，就可以不記入可交易的金融資産，而記入長期股權投資，這是可以按歷史成本計入的。而且按權益法，該上市公司20%的利潤可以並到保險公司的報表裏。保監會規定，如果上市公司是藍籌股的話，險資最高持股比例可以達到30%。所以對於利潤好、資金吸納能力強的藍籌上市公司保險公司最喜歡，這也是保險公司為什麼現在最喜歡銀行、地産等藍籌股的原因。一旦計入了長期股權投資，市場的價格波動對其短期業績是沒有影響的。所以對於資本市場來説，保險機構才是真正的長期投資者。