經歷近兩個月上漲的A股，漸顯疲態。

　　8月26日，A股指數全面走弱，滬指和深成指分別跌0.99%和1.52%，總成交2947億元。創業板更是大幅跳水，下跌2.26%，成交318億元。

　　指數調整背後，部分機構開始多翻空。

　　“7月份是強烈看多，現在是非常謹慎，邊打邊撤。”一位在上海一家保險公司任職的投資經理向21世紀經濟報道記者透露，其管理的保險賬戶最高倉位曾到90%，但如今已降至70%。

　　同時降低倉位的還有一批公募基金。據了解，8月22日以來，多只成長風格的基金經理因贖回壓力被逼拋售股票。此外，還有一批機構則因“打新”的資金需求趁勢大幅減倉。

　　 基金經理單日減倉20%

　　“我昨天剛賣了20%的股票。”8月26日下午收市後，一位管理著近20億資金規模的基金經理陳辰(化名)透露，其在8月25日開始大幅減倉。

　　但陳辰大規模拋售股票並非因為不看好後市，而是面臨巨大的贖回壓力。8月22日這天，保險機構贖回基金的比例達到20%。

　　“保險想兌現收益。”陳辰介紹，保險機構贖回基金的原因是該基金在過去20個交易日累積了近15%的收益，他們希望落袋為安。

　　這種因贖回而被迫賣股票的現象在業內頗有代表性。

　　“上周開始，每天都有1000多萬的贖回，佔基金凈值的比例達到一兩個點。”一位管理行業基金的基金經理透露，其管理的基金規模還不到10億。因為贖回壓力，倉位每天往上升，只能被逼著賣股票。

　　上海一位成長風格的基金經理亦抱怨説，最近一週，基金業面臨的贖回怪圈是“漲得越多的基金，被贖回得越多”。

　　“如果投資者在市場上漲時贖回，基金經理比較好操作。但這幾天市場開始調整，必須在跌的時候拋股票，搞得很難受。”前述上海成長風格基金經理説，這兩天是機構贖基金，自己賣股票。

　　除贖回因素外，有些基金最近兩天賣股票，是為新股申購繳款籌集資金。

　　“我們公司對新股申購有規定，詢價時就必須準備好足額資金在賬戶上。”深圳一位基金經理透露，8月25日和26日，公司有些基金經理賣股票準備打新資金。

　　8月26日將有8隻新股進行網下詢價，27日還有2隻。根據這家公司的規定，如果基金經理要參與26日的新股詢價，必須在25日晚上即足額準備好資金。

　　“參與打新的基金，都是按網下申購上限報價，單只新股申購資金就要幾個億。”前述深圳基金經理稱，由於這一輪市場行情，公司旗下很多基金的倉位達到90%以上。因此，這兩天的減倉力度比較大。

　　 謹慎派邊打邊撤

　　公募基金減倉的驅動因素是保險機構贖回基金。據了解，有些保險機構對A股的態度已發生逆轉，由7月末的強烈看多變成謹慎做空。

　　“8月25日和26日這兩天，倉位逐步往下走。”上海一位保險機構投資經理許旭(化名)透露，8月11日其管理的賬戶倉位是90%，但如今已降至70%。

　　“未來A股直接掉頭向下的概率低於50%，但還是要做好防禦措施，邊打邊撤。”許旭介紹，減倉沒有行業標準，只要成長股股價回到前期高點，就開始陸續賣出。

　　許旭是市場中謹慎派的代表。這類機構看空後市的邏輯是經濟復蘇態勢並不樂觀。

　　“8月上旬發電量數據同比－0.1%，中旬發電量數據同比－8.1%，大幅低於市場預期。”許旭説，這是2009年二季度以來發電量旬同比首現負值，這個數據對應的工業增加值和GDP數據都不樂觀。

　　大幅低於市場預期的還有匯豐PMI數據。數據顯示，8月其初值僅為50.3，低於市場預期的51.7，也低於上個月的52。

　　8月四大行的新增信貸數據，更是讓機構重新調整對經濟增長的預期。

　　“8月前半個月，四大行新增信貸500億。但去年同期，這一數據是1000多億。”一位公募基金策略分析師指出，以這種新增信貸數據估算，進入實體經濟的資金會大幅減少，對經濟復蘇非常不利。

　　 看多者：還有一波行情

　　與謹慎派減倉避險的策略不同，堅定看多的機構判斷9月中下旬之前，A股還有一波行情。

　　“總體倉位並沒有動。”北京一位混合型基金經理透露，其近期沒有減倉，但小幅調整了持倉結構，減持了稀土、石墨烯等主題股，增持部分銀行股。

　　“現在大家覺得行情沒有結束，低估值的藍籌股肯定還會再次啟動。”北京這位基金經理的邏輯是伴隨滬港通政策的推進，資金會回到受益滬港通政策的標的。

　　深圳龍騰資産管理公司董事長吳險峰同樣堅定的看好後市。他認為，這波市場上漲的主因並非經濟基本面，而是滬港通和海外資金流入。

　　“A股這兩天大幅調整，但港股走勢還是很強，恒生指數26日跌了70個點，國企指數還是收紅。”吳險峰指出，港元匯率依然處在7.75，這説明海外資金並沒有出境。

　　“等港股走不動，海外資金開始流出，才會導致A股這邊新進資金衰竭，A股上漲的頭部才會出現。”一家合資基金公司宏觀研究人士亦表示，他們判斷市場調整的因素是外資停止流入。

　　EPFR監測數據顯示，8月14-20日，全球資金大幅流入中國大陸和香港公司，其中，流入中概股和A股的資金高達14億美元，為前一週的2.6倍。

　　但值得警惕的是，外資流入速度正在放緩。

　　申銀萬國高級策略分析師謝偉玉介紹，海外兩大A股ETF的溢價率已回落至7月下旬水準，這意味著涌入A股的外資邊際放緩。