行情持續震蕩，關注絕對收益機會“固收+”

　　近日，行情進入多樣化演繹階段，“固收+”産品關注度提升。回首過去三年，儘管市場持續波動，但依然有不少秉承絕對回報初心的“固收+”産品，憑藉優秀的資産配置和回撤控制能力，取得了長期穩健的業績表現，給投資者帶來較佳的持有體驗，市場認可度頗高。

　　震蕩市“固收+”更重視絕對收益

　　絕對收益是一種投資策略，在嚴控風險和回撤的基礎上，力求在不同的市場環境下持續獲取穩定回報，更看重安全性與確定性，但並不意味著“保本”或“不會虧錢”。

　　在管理中，絕對收益産品一般通過多元、靈活的資産配置，來降低組合的整體波動，力爭使凈值曲線更為平滑。在穩定的市場環境下，這類産品表現或許不會太搶眼，但在震蕩加劇的環境下，重視絕對收益的“固收+”産品更容易脫穎而出，更適合追求低波、希望獲得長期穩健增值的投資者。

　　那麼，“固收+”産品能否通過不同投資策略增強收益取得絕對收益？據西南證券統計，分年度來看，2016年、2018年和2022年，“固收+”産品收益率中位數分別為-0.20%、-3.41%和-3.06%，2018年和2022年分別僅有41.93%和34.91%的“固收+”産品獲取正收益。儘管如此，在熊市的2018年和2022年，依然有401和48隻“固收+”産品年收益率高於5%，分別佔比22.09%和1.48%。

　　優選“固收+”，更有助收穫絕對收益

　　在市場眾多“固收+”産品中，投研老將祝松所管理的多只“固收+”産品

　　自成立以來的完整自然年度均取得凈值正增長，産品運作穩健又不失收益彈性。其中，鵬華産業債A(206018)，以其穿越牛熊、連續10年(2014-2023)凈值增長率為正的優勢，成為業內備受矚目的存在。

　　鵬華産業債A是一隻“老牌”一級債基，成立於2013年2月，祝松自2014年3月開始管理，在牛市、熊市、震蕩市不同市場環境下表現比較均衡，兼顧了組合的進攻性和防守性，在不同市場風格下均有不錯表現。

　　據基金定期報告，再結合上文西南證券數據，鵬華産業債A2016年、2018年和2022年的凈值增長率，均跑贏同類中位數。更難得可貴的是，在債市大幅調整的2017年，在業績比較基準中債總指數收益率全年為-1.20%情況下，鵬華産業債A依然取得了2.98%的年度凈值增長率。

　　數據來源：基金定期報告，Wind，基金歷史業績不預示未來表現，基金投資需謹慎

　　從回撤來看，在祝松管理期間，鵬華産業債的最大回撤為-4.75%，發生在2016年10月至2017年5月，隨著祝松管理方法逐漸成熟化，産品回撤控制也進一步得到加強，2018年至今最大回撤基本控制在2%左右，近1年、近5年最大回撤分別為-1.58%、-2.24%(最大回撤數據來源：Wind，截至2024.11.13)。

　　多元策略打造低波“固收+”

　　據了解，祝松團隊所管理的一級債基産品，主要定位為低波動、穩健型的“固收+”産品，其中純債、轉債投資策略均涉及，綜合運用不同市場策略，通過主動管理操作獲取不同市場、不同資産品種之間的收益。除鵬華産業債以外，還有鵬華豐澤C(160618)、鵬華豐誠A(009021)等多只代表作。據基金定期報告，鵬華豐澤C、鵬華豐誠A 自成立以來分別連續9年(2015-2023)、連續3年(2021-2023)凈值增長率均為正。

　　數據來源：基金定期報告，Wind，基金歷史業績不預示未來表現，基金投資需謹慎

　　數據來源：基金定期報告，Wind，基金歷史業績不預示未來表現，基金投資需謹慎

　　從風險收益特徵定位上來看，一級債基的風險收益介於純債和二級債之間，收益和波動比純債基金相對較大，比二級債基相對較低。不過，市場上的一級債基投資策略不盡相同，有的轉債策略比較激進，風險收益特徵更偏權益；也有的低倉位或者幾乎不參與轉債，更偏向於純債投資策略。

　　在多年管理一級債基的過程中，祝松團隊更強調 “多元、均衡”的策略打法。在祝松看來，組合收益不光來自於單一市場、單一資産、單一策略，而是追求通過積極主動的管理來賺不同市場、不同資産的收益。具體來看，一方面，注重轉債倉位管理，上限分別為10%、20%不等，如鵬華豐澤轉債倉位為0-10%，鵬華産業債和鵬華豐誠轉債倉位為0-20%；另一方面，在追求相對回撤可控的前提下，選擇平衡型轉債標的，不過度追求高價或者高彈性的轉債標的，希望産品表現出比較穩定、安全邊際比較高的特性。

　　經歷短期急漲之後，A股市場再次進入震蕩階段，對希望抓住權益機會，但又不能承受太大波動的投資者來説，不妨考慮祝松團隊管理的低波動、穩健型的“固收+”産品。