ETF求破同質化

　　20年風雨，ETF終於迎來厚積薄發。但狂歡的背後，同質化問題、頭部效應也越發凸顯。頭部玩家斷層式領先的同時，也在思索如何繼續做大蛋糕以防不進則退。“保底50億元以上的規模才能覆蓋運營成本”的壓力，也讓不少中小公募望而卻步。投資者同樣擔心如此盛景能否長期延續。一如20年前，一眾從業者緊鑼密鼓合力研究落地新品那樣，如今，時代聚光燈下的ETF在行業巨變中匆匆開啟了下一階段，一眾市場關切方又開始尋找新的出路，但這一次，ETF不再是從“0”出發……

　　同質難題凸顯

　　眼下，一批一批的ETF新品仍在接踵而至。

　　回首2024年初至今，首批中證A50ETF、首批沙特ETF先後獲批面市。中證A500ETF的輪番上陣更將年內ETF發行熱推向高潮。首批10隻中證A500ETF于9月10日啟動發行，並在9月下旬相繼成立。距離首批中證A500ETF上市不足三周，第二批12隻産品也火速獲批並定檔發售。

　　“卷”完新指數還不夠，“老”指數的價值也被機構爭相挖掘。11月13日，時隔兩年，創業板50ETF迎來進一步擴容，吸金預期備受全市場的期待。

　　然而，機構爭搶佈局的背後，近年來ETF逐漸搭起的“巨型超市”也令市場有些應接不暇。

　　華夏基金在發佈的《指數基金投資者洞察報告》中指出，當前，儘管超八成投資者有著對於指數基金投資的意願，但實際參與中面臨兩大“攔路虎”，其一是“擇時”，另一個則是“擇基”，超三成投資者認為目前ETF數量眾多，沒有挑選思路。

　　以滬深300指數為例，作為能夠反映滬深市場上市公司證券整體表現的指數，其一直以來都是各家公募佈局ETF的“必爭之地”。截至11月18日，跟蹤上述指數的基金多達26隻。

　　不過，縱然多只基金搶入場，大廠仍舊獨攬著巨大的市場份額。截至三季度末，華泰柏瑞滬深300ETF規模近4000億元。同期，易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF規模均超過1000億元。第五名天弘滬深300ETF規模則出現明顯斷層，為118.21億元。相較之下，規模相對靠後的博時基金、民生加銀基金、興業基金、方正富邦基金旗下滬深300ETF規模則均不足1.5億元。

　　事實上，除了上述4隻超千億元産品，其餘21隻數據可統計的産品規模之和也僅有570.36億元，在“巨無霸”華泰柏瑞滬深300ETF面前僅佔14%。而滬深300ETF的情況僅是各類ETF現狀的冰山一角。

　　前述資深基金研究人士直言：“‘同質化’是一個中性詞，而非貶義詞，ETF跟蹤同一指數，必定存在著同質化的情況，這是ETF無法避免的必然現象。儘管ETF産品同質化很難完全避免，對於存續産品現存的同質化現象，各家公募在投資管理上主要是需要關注如何打磨現有産品，做好控制跟蹤誤差，對於投資者而言，也更青睞選擇跟蹤誤差最小的産品。”

　　華泰柏瑞基金錶示，近年來，國內ETF市場迎來爆髮式增長，同質化産品也逐漸增多。ETF賽道目前還處於發展初期，未來可能還有很大成長空間，這個結論應該是得到全行業共識的。就目前來看，這種競爭有望帶給投資者更多的産品選擇，基金公司也會力爭給投資者提供更好的服務，因此整體上對於投資者而言還是有利的。

　　“玩家”現分歧

　　同質化背景之下，“打折促銷”無疑成為搶奪買家眼球的最直接方式。

　　同花順iFinD數據顯示，截至11月18日，市場800余只股票型ETF平均管理費率為0.43%。年內，市場多只ETF均已降至“0.15%+0.05%”業內最低管理費率、託管費率水準。其中，尤以易方達基金、華夏基金、華泰柏瑞基金等頭部公募降費幅度最為明顯。

　　持續的降費潮讓本就擔憂運營成本的中小公募犯了難。

　　有頭部公募從業人士表示，ETF的運營包括指數使用費、信披費用、系統費用以及上市後的行銷宣傳費用等，降費的目的是體現産品差異化優勢，為未來可能做大規模進行一些短期的讓利，但發展指數業務，需要有長期大額的資源投入，需要基金公司內部的高效協同，需要市場行情與監管政策的引導等。“但哪怕做到了這些，也並不意味著一定能把業務做起來。”

　　另一公募內部人士更直言：“有公司測算ETF要超過200億元規模才能覆蓋成本。保底估算，也需要50億元以上的規模。”

　　多重考慮之下，多家公募尚未向ETF領域踏足。

　　不過，在部分公募選擇觀望時，也有公募決定再出發。北京商報記者關注到，滬上某公募曾于四年前成立了一隻寬基ETF，但該産品運作一段時間後遭遇清盤，2024年，該公募再次成立了同一隻産品。

　　此外，憑藉上證國有企業紅利ETF，銀河基金成為2024年入場的新玩家。在他們看來，ETF市場頭部效應明顯的背景下，公司緊跟市場趨勢，決定入場佈局ETF。作為新入場的公司，首先要認識到ETF與主動權益基金存在差異，明確國企紅利ETF的市場定位和目標投資者群體。會通過提供低門檻、低成本的ETF産品，讓更多普通投資者能夠享受經濟增長的紅利。

　　認清形勢理性佈局

　　同質化競爭越發突出，但ETF發展的車輪滾滾向前，問題該如何解決？中小機構的生存空間又在何處？

　　有市場聲音指出，同質化之下，跟蹤同一指數的ETF需要減員，甚至同類産品僅保留1—2隻即可。對此，華林證券資管部落董事總經理賈志表示，上述舉措若落實仍需要監管部門的合理引導，謹慎評估。另外，各家基金公司也需要評估自身的資源，評估同業的優劣勢，理性地設立産品。從行業角度看，寬基ETF的容量較大，行業主題ETF則需儘量避免盲目跟風。

　　前述公募從業人士也表示，未來同一個賽道的産品投放宣傳費用很大，也勢必帶來巨大的銷售壓力。關於跟蹤同一指數的ETF是否需要減員雖然暫無定論，但對於機構自身而言，如何參與博弈，更多仍取決於各家公募的運營策略和自家稟賦，以及公司預期能否趕上市場機會。同時，也需要做好準備，激烈競爭之下，動態出清也是必然。

　　上述資深基金研究人士表示，為了緩解當前市場同質化問題，未來各家基金公司除了搶發行外，還應該把目光專注于做好研究及服務上，包括注重指數研究，做好投資者回報、投教及宣傳工作，找到實現差異化的行銷方法等。

　　前述公募從業人士坦言，未來，中小公募最大難點就是産品線如何佈局，顧寬基還是顧細分賽道，寬基市場需求大，各家公募都在拼命“卷”著大寬基賽道，中小公募若不能突圍，成本只會付諸東流。細分賽道則需要搶奪首發，但市場容量仍有限。對於中小基金公司而言，不能像頭部公募廣撒網等機會，産品規模不足清盤可能是必然，並不是所有公募都能趕上機會吹來的風。

　　博時基金指數與量化投資部總經理兼投資總監趙雲陽也表示，公司與全行業都在積極想辦法，如增加AI技術、重視線上運營、精準投放、提高人效等方法，這些總體對同質背景下降本增效起到較好效果。

　　挑戰亦是機遇

　　展望未來，國內寬基ETF市場看似趨於飽和，但挑戰中也蘊藏著機會。ETF的下一個十年還有巨大發展空間，這一觀點成為業內人士的一大共識。

　　趙雲陽認為，ETF的突圍之道可以從兩個方面來展開。從縱向來看，指數化投資發展需要建設多方面能力，包括自上而下的戰略整合能力、前瞻的ETF産品線佈局能力以及運維與客戶服務能力。從橫向來看，ETF的馬太效應在海內外都非常顯著，對於中小機構而言，應該與各家公司的基因及能力基礎相結合，以差異化的戰略參與到ETF的發展之中。

　　若參考美國ETF市場發展經驗，華泰柏瑞基金錶示，我國ETF市場發展處於快速擴張階段，在科技進步和産業變革的過程中，可能不斷形成全新的行業或者主題，對基金管理人的反應速度提出了更高要求。此外，目前我國跨境ETF很多具備較大發展和投資潛力的新興市場覆蓋程度較低，未來有望成為我國ETF産品的重點佈局方向。目前存量基數還較低的Smart-betaETF未來也有望加速發展。在投資策略上，美股ETF還包括杠桿、套保等豐富的産品，以滿足各類投資者需求，這些也都是A股市場未來可以考慮的方向。

　　北京某大型公募也認為，未來圍繞國家戰略，促進實體經濟高品質發展的主題指數産品值得關注。ETF市場在中國的未來發展前景廣闊，市場規模、産品創新、投顧模式、投資者結構、政策支援等多方面都預示著ETF市場將繼續快速增長並愈加成熟。

　　翻開下一頁，ETF的故事仍在講述。20年的時間，從無到有、由弱至強。在萬眾期待下，跨過弱冠之年的ETF，還將繼續揚帆起航，駛向更加廣闊的金融市場藍海。伴隨著品種革新、監管完善以及投資者認知深化，ETF將不斷發展，覆蓋更多資産類別、地域與行業，為國內投資者提供更加多元、高效、透明的投資工具。