大規模跑輸業績基準 指數增強尷尬變增“弱”

　　尷尬了。原本以獲取超額收益為主要目標的指數增強基金，近期卻有不少跑輸了基準指數。

　　在多位指數基金經理看來，近期市場變化快、波動大，不少指數增強基金沒有跟上市場的節奏，基金經理更多關注上市公司的基本面，增強的方向大多不是市場上漲的板塊。此外，指數增強基金錶現未能超越基準指數的因素還包括基金規模大小、風險因子的暴露、投資組合的集中度等。

　　指數增強基金跑輸基準

　　9月24日市場反彈回暖後，截至11月18日，多只基金收益率超過80%，同泰開泰等基金區間凈值超越基準收益率也超過了80%，但以追求超額收益為目標的指數增強型基金卻多數沒能跑贏指數。

　　Wind數據顯示，截至11月18日，9月24日以來收益率最高的指數增強型基金是創金合信北證50成份指數增強A，收益率為101.96%，而同期中歐北證50成份指數A、廣發北證50成份A等北證50成份指數基金的收益率都均超過120%。

　　整體來看，536隻指數增強型基金中，只有53隻基金區間凈值增長率超越基準收益率，佔比不到10%，超額收益最高的是大成中證1000指數增強A，區間凈值超越基準收益率達10.04%，緊隨其後的是華夏滬深300增強A，超額收益為2.66%，另外還有西部利得中證人工智慧A、東財國證消費電子主題指數增強A等4隻基金超額收益超過2%。大多數指數增強型基金未能取得超額收益，浦銀安盛上證科創板100指數增強C等多只指數增強型基金區間凈值跑輸基準收益率超20%。

　　不過拉長時間來看，指數增強型基金取得了不錯的超額收益。據wind統計，截至11月18日，近一年來，463隻指數增強型基金中，308隻取得超額收益，佔比超過65%，超額收益最高的博時中證1000指數增強A超額收益達12.50%；近三年來，252隻指數增強型基金中，172隻取得超額收益，佔比近70%，超額收益最高的興全中證800六個月持有指數增強A超額收益達24.74%；近五年來，144隻指數增強型基金中，127隻取得了超額收益，佔比近90%，超額收益最高的富榮滬深300增強A超額收益達80.53%。

　　增強方向與市場上漲板塊不一致

　　“市場近期上漲的板塊大多不是基金經理增強的方向，這是指數增強跑輸指數的主要原因。”一位指數基金經理坦言，“近期表現較好的是一些小市值股票，很多都不在機構投資的股票池裏，機構更多關注于上市公司的基本面，這也是一直堅持的原則。”

　　“此外，由於近期市場變化和波動都比較大，作為指數增強産品，如果對量化模型中的因子權重或相關參數調整不及時，也會導致跟不上市場，在短期內就會跑輸指數。”上述指數基金經理表示。

　　“從指數增強基金的超額收益來看，超額收益與基金規模存在一定的相關性，規模小的基金在打新等策略上靈活性更強，平均超額收益表現優於規模大的基金。”另一位指數基金經理表示。例如，大成中證1000指數增強A自9月24日以來，截至11月18日區間超額收益超過10%，該基金的規模為1億元。西部利得中證人工智慧A、東財國證消費電子主題指數增強A規模則分別為2.43億元和1.3億元。

　　一位基金市場人士也表示，排除近期市場的因素，導致指數增強基金錶現未能超越基準指數的因素是多種多樣的，例如某些風險因子的過度暴露、投資組合的集中度過高，或者量化模型的失效等，這些因素都可能導致增強策略未能發揮預期效果。

　　仍有佈局機會

　　對於近期的市場，博時基金分析表示，近期海外降息預期波動，行情階段性偏熱，部分方向偏擁擠等因素導致A股市場出現階段性調整，成交額亦有所回落。富榮基金也表示，權益市場的調整，主要是因為前期漲幅較大的高位票短期大幅回落，影響市場情緒。

　　“中期維度權益市場中樞上行的趨勢暫時不變，核心推動力是政策的全面轉向和資本市場的定位提升。短期市場，尤其是主題方向漲幅過高，波動率加劇，但這並不影響市場的中期方向。”富榮基金錶示，整體來説，政策對於市場仍然是呵護備至，依然樂觀看待市場機會，方向上對於明年有業績高增預期或者困境反轉預期的細分行業保持重點關注。

　　招商基金錶示，展望未來，年底前預計政策樂觀預期仍有發酵空間，加之市場流動性環境相對充裕，市場自然調整後仍有佈局機會，但需警惕海外地緣風險擾動。投資聚焦杠鈴策略，把握大盤穩定超額收益的同時，繼續挖掘産能週期有望築底、中期增長預期穩定的成長方向，如新能源、國防軍工、創新藥等。

　　民生加銀基金也表示，一系列增量政策效果逐漸顯現，10月製造業PMI重回榮枯線以上，持續發力的政策推動市場對經濟基本面的預期持續改善。結構上，關注産業趨勢選擇空間較大的方向，展望未來三年全社會智慧化、人口老齡化、國家安全或仍然是空間較大的方向，人工智慧等相關領域或有望成為中期值得關注的主線。