反彈快兩個月 市場走到哪兒了？

　　來源：中歐財富

　　最近市場的震感有所加劇，從9月24日開始的這一波反彈行情也快走了2個月了，我們之前説情緒推動的第一階段已經過去，而從估值角度來看，截至11月15日，主要寬基指數的市盈率近十年曆史分位值確實也都已經超過了50%：

　　滬深300指數：52.45%

　　中證500指數：55.69%

　　中證800指數：50%

　　中證1000指數：56.27%

　　數據來源：Wind

　　因此，有人説，這就意味著反彈行情第一階段的估值修復行情已經完成，現在已經進入基本面和估值雙升驅動的第二階段或第一階段至第二階段的過渡期。那麼當下，市場所處的位置又如何呢？我們從基本面、政策面、資金面這三個角度來看看。

　　基本面

　　從10月份已經公佈的數據來看，經濟回暖的跡象還是比較明顯的。比如10月製造業PMI時隔5個月之後重回50的榮枯線之上，10月社零數據同比較前值也出現大幅回升。

　　民生證券在上週五發佈的研報《透視10月經濟》裏指出，相較于9月，10月經濟成色的“含金量”主要體現在如下三個方面：

　　一是，政策撬動下的消費延續了不錯的成色。汽車、家電兩大項支撐10月限額以上社零同比反彈至今年3月以來的高點。

　　二是，地産方面，除了銷售的回暖，價格的企穩更是“久旱逢霖”。10月一線城市二手房價格環比在2023年10月以來首次轉漲。

　　三是，更能反映地方基建情況的狹義基建增速在10月份轉降為升，在新一批大規模化債資源的“加持”下，地方資産負債表的修復開始加速，這也將有利於未來基建預期的改善。

　　政策面

　　政策還在持續發力中。前段時間結束的人大常委會基本符合10月12號財政部發佈會以來對市場的指引預期；最近相關部委又對住房交易契稅、有關城市取消普通住宅和非普通住宅標準後相關土地增值稅、增值稅政策做出調整，進一步支援房地産市場。

　　展望明年，在面臨特朗普2.0時代的背景下，預計國內宏觀政策也會持續發力。不過要注意的是，未來兩個月，市場會進入一個相對“真空期”。因為人大會議已經結束，10萬億的化債新政策對經濟探底回升的刺激效果如何還需時間觀察，而下一個重要的國內宏觀政策觀察窗口是12月中下旬的中央經濟工作會議。

　　這期間雖然預計沒有更多增量政策會出臺，但市場對新政策有很強烈的期待。往後應緊盯12月份政治局會議和中央經濟工作會議，關注中央對於明年的政策定調，包括GDP目標、赤字率以及政策結構規劃等等。

　　資金面

　　伴隨著接近兩個月的反彈行情，市場資金面也在悄然出現一些變化。上週五(15日)全市場的成交額為1.86萬億元，較上一週五的2.73萬億元下降31.9%，兩融資金規模在11月14日也出現了自11月以來的首次下降，單日減少75.66億元(數據來源：Wind)。不過，雖然市場賺錢效應減弱，但部分過度炒作品種的降溫也為接下來更健康的市場結構打開空間。

　　從長錢角度來看，公募、保險等中長期資金更關注基本面的拐點帶來的長期穩健回報，在房價企穩、信用週期回升等驗證新一輪需求擴張的關鍵信號出現後，相信機構投資者入場將更加積極。目前市場情緒略有降溫，也為機構投資者帶來了較好的入場窗口。樂觀看，接下來各類資金蓄力進場已經越來越近了。

　　因此，從上面三個方面來看，市場所處的位置都還不錯。對於市場大勢，我們中期保持樂觀，短期內市場下行空間不大，但震蕩時間會比較反覆。建議大家在保持在場的情況下可以視機會逢低加倉，在行情第二階段需要警惕，不要追高哦。

　　(文章來源：中歐財富)