債基發行轉暖 臨近年底流動性管理成關鍵

　　隨著債券市場的進一步企穩，債券基金髮行市場迎來觸底反彈，熱門産品又陸續出現。

　　此前兩個月，由於市場風險偏好提升，公募基金公司圍繞權益類指數基金全力佈局，另一端的債券基金則備受市場冷落，10月債券基金的單月發行數量更是創下近七年來的新低。

　　從全年業績來看，債券基金在今年債牛行情下整體表現出色。隨著年末時點臨近，基金經理開始將流動性管理放在愈發重要的位置，一方面保護業績“碩果”，另一方面也在積極為明年的投資做準備。

　　股熱債冷 債基發行低迷

　　近期市場整體風險偏好有所提升，以中證A500指數基金為代表的權益類産品吸足了市場的目光。在此背景下，債券基金髮行一度陷入低谷。以基金成立日統計，數據顯示，10月債券基金髮行數量僅為8隻，單月新發數量創下2017年10月以來的新低。

　　滬上某公募人士稱，9月以來，不少基金公司都在通過各種渠道“跑馬圈地”，全身心地投入到權益類ETF基金的發行上。股票市場也出現回暖跡象，投資者的信心和風險偏好得到提升，權益類基金自然得到市場更多的關注。

　　債券基金髮行低迷和債券市場調整也不無關係。9月下旬債券收益率大幅上行，不少債券基金失血嚴重。據統計數據，9月24日至30日期間，近九成純債型基金出現業績回撤，基金凈值平均下跌0.38%。“許多投資者在觀望之中傾向於減少債市配置，使得市場整體偏于冷清。”上述公募人士説。

　　雖然債券基金後來的凈值有所修復，但短期顯著的“虧錢效應”仍舊催生了一定的恐慌情緒，多只首發的債券基金出現延長募集期的情況，還有部分資金從債券基金中撤離。據不完全統計，10月共計23隻債券基金因遭遇大額贖回而發佈提高基金份額凈值精度的公告。

　　債市回暖 爆款債基再現

　　市場總是處在不斷變化的進程中。11月，股票市場出現震蕩，債券市場開始企穩，債券基金髮行從谷底反彈，並有多只頂格募集的爆款産品出現。數據顯示，截至11月15日，11月已有11隻債券基金成立，發行總規模達278.52億元；從業績來看，近99%的純債型基金月內收益為正，平均收益為0.27%。

　　債券基金髮行開始頻現提前結募情形。例如，11月14日，圓信永豐基金髮佈公告稱，圓信永豐中債0-3年政策性金融債指數基金于11月13日成立，募集規模59.9億元，逼近首次募集規模上限。據前一日公告，該基金于10月8日開始募集，原定募集截止日為2025年1月7日，已于2024年11月12日提前募集結束。

　　據統計，11月剛過半，就有7隻債券基金實現了提前結束募集。此外，11月6日成立的鵬華中債0-3年政策性金融債募集規模更是達到79.9億元，10月底成立的西部利得灃睿利率債規模也達到60億元。

　　“進入11月，股債‘蹺蹺板效應’有所減弱，這在過往相當長一段時間裏較為少見。”在興證全球基金固定收益部副總監劉琦看來，原因在於市場預期發生了轉變。近期債券市場資金面比較充裕，銀行間市場和交易所的回購率都處於較低狀態，並且所有增量宏觀政策效果完全顯現仍需時日，促使利率重回下行趨勢。

　　決勝全年 流動性管理更重要

　　雖然近期的債券市場跌宕起伏，但放眼全年來看，依舊走出了一輪波瀾壯闊的行情，債券基金也是收穫頗豐。數據顯示，截至11月15日，純債型基金年內平均收益為3.3%。

　　臨近年末時點，不少債券基金經理開始將工作重心轉向組合流動性的管理，以保住全年的業績“碩果”，併為明年的債券投資做準備。

　　“流動性安全已是公募基金管理的首要責任，要在保證流動性穩定的前提下，通過一些積極進取的策略獲取收益增厚。”德邦基金固收研究部總經理夏金濤向上海證券報記者表示，在當前公募債基投資內卷化趨勢下，重新再回歸工具型基金的定位可能更為理想。

　　“今年債券市場整體走牛，臨近年底，我們普遍保持謹慎樂觀的心態，力爭收益的同時更會加強流動性風險的管理。”鑫元基金固收團隊也持類似觀點，一方面需要提升組合資産的流動性以應對負債端潛在的壓力；另一方面要密切關注宏觀政策、經濟基本面和市場風險偏好的變化，靈活調整操作策略，提前佈局明年的債券市場。

　　展望後市，鑫元基金稱，在流動性平穩寬鬆和經濟基本面未發生明顯變化前，債券市場的牛市格局尚未更改，短期內或以震蕩走勢為主。如果由於供給壓力等因素導致收益率上行，也要關注機構為明年投資提前“搶跑”的操作，調整仍然是買入機會。

　　夏金濤認為，長債收益率曲線上行動能依舊不足，貨幣政策仍將保持先導性的寬鬆態勢，這個基本定位不會改變。自2021年開始，中國的信用週期始終未被有效驅動，形成了底部震蕩的弱穩態勢，除非國內的信用條件被有效觸發並再次進入擴張階段，否則債券市場很難發生系統性反轉。

　　“當前階段，債券市場並沒有感受到特別大的壓力，‘從牛轉熊’的拐點尚未到來，仍需進一步觀察。”劉琦表示。