一線私募看好A股結構性機會

　　上周，A股市場在上衝至近期高位後出現調整。來自一線私募的最新策略研判顯示，當前私募業內對於A股後期表現仍保持積極預期，結構性機會成為私募在策略應對上的重點。與此同時，從頭部私募倉位情況看，現階段百億級股票私募的倉位水準也運作于年內高位。

　　A股高位整固

　　上周A股市場先揚後抑，整體呈現出縮量整固的運作格局。美元指數的走強與貴金屬價格的下挫，也對市場做多人氣帶來了一定影響。

　　從上周主要股指的具體表現來看，截至上週五（11月15日）收盤時，在主要股指中，上證指數、深證成指、創業板指、科創50當周下跌。從行業板塊來看，網際網路、電信運營等板塊整體強勢，房地産、有色等部分週期性板塊表現偏弱；同時，半導體、元器件、IT設備等人氣板塊的交投熱度有所回落，銀行、石油等藍籌板塊全周整體表現出了較高的韌性。從成交量能角度看，上周A股整體表現出較為明顯的縮量特徵。

　　在市場估值方面，通聯數據顯示，截至上週五收盤，上證指數、深證成指、創業板指、科創50的TTM滾動市盈率，分別為12.41倍、22.05倍、32.40倍和54.62倍。整體來看，A股主要股指仍具備較好的市盈率估值優勢。分行業看，估值較低的公用事業、食品飲料、農林牧漁三個行業的市盈率估值，分別位於近三年17.07%、21.61%、22.95%的歷史分位，在所有A股行業中處於更為低估的狀態。

　　策略研判仍偏積極

　　回顧第四季度以來的A股市場運作節奏，自10月以來A股整體上漲，當前市場估值在第四季度以來的相對高位，正遭遇較為明顯的短期回調壓力。儘管如此，當前一線私募對於A股大勢的研判仍相對積極。

　　星石投資首席投資官萬凱航認為，9月末以來的本輪政策組合拳具有比較清晰的脈絡，最新出爐的化債政策主要通過增加債務額度幫助地方政府進行債務置換、優化債務結構，減少地方金融風險。整體來看，本輪化債政策的力度和時間跨度符合市場預期，同時明年財政政策預計還會保持積極。在此背景下，儘管目前市場對經濟主線的共識度不夠強，但政策的最終結果應該會推動經濟出現一輪復蘇週期，因此A股各類資産預計都會有表現機會。

　　暢力資産董事長、投資總監寶曉輝分析，近期受政策端激勵的增量資金，仍將會逐步提振市場的投資情緒，並有望推動股市繼續走出震蕩攀升的行情。在這種市場環境下，前期踏空的資金仍會選擇逐步進入市場，同時一些不那麼有耐心的投資者可能會被“甩下車”。在此背景下，未來A股市場在經過一輪充分的震蕩調整之後，預計仍將會重新抬升。

　　此外，從潛在風險方面看，世誠投資提示，未來市場在運作節奏上可能更加反覆，這其中包括對政策交易的反覆、對海外環境謹慎預期的反覆、市場自身風格輪動的反覆等。在此情景下，該機構更加看好那些在經營層面能靈活求變、在風險應對層面能防範于未然、在産品技術層面強化內功的投資標的，並更加重視以邊際思維去把握公司價值的變化。

　　倉位管理保持進取姿態

　　值得注意的是，進一步從倉位的角度看，當前私募行業整體偏高的“倉位姿態”，也在很大程度上顯示出當前私募行業對市場機會的積極預期。

　　根據第三方機構私募排排網最新監測數據，截至11月1日（因信披合規等原因，私募凈值及倉位測算數據相對滯後），國內百億級股票私募平均倉位為79.08%，較前一週大幅提升，不僅創出了今年以來最大單周加倉幅度的紀錄，79.08%的平均倉位也刷新了年內新高。從縱向對比來看，在9月底市場大漲期間，百億級股票私募整體有明顯減倉，但之後又開始持續加倉，直至11月1日，百億級股票私募平均倉位創出年內新高。

　　具體來看，截至11月1日，56.83%的百億級股票私募倉位處於重倉或滿倉水準（倉位大於八成）；36.82%的百億級股票私募倉位處於中等偏重水準（倉位在五成至八成之間）；3.76%的百億級股票私募倉位處於較低倉位水準（兩成至五成之間）；另有2.59%的百億級股票私募倉位處於低倉或空倉水準（倉位在兩成以下）。

　　明澤投資董事總經理馬科偉進一步表示，該機構對A股市場的中長期向上趨勢仍然持樂觀態度，並且認為市場的結構性機會將持續存在，特別是在科技驅動的新質生産力方向。同時，馬科偉還認為，新消費行業和網際網路行業，以及低市盈率、高股息等價值方向，也值得中長期重點關注和看好。