不想踏空，又擔心波動太大？不妨考慮低波“固收+”

　　9月底以來，受益於股市回暖，“固收+”産品業績修復明顯，但在近期階段性震蕩之下，個別權益倉位較高的“固收+”産品的凈值震感強烈。面對這種情況，對回撤容忍度較低的穩健型投資者來説，低波動的“固收+”産品或有助於提供更好的持有體驗。

　　含權量決定“固收+”波動程度

　　“固收+”産品，是一類以固收資産作為主要配置資産，同時增加少量權益資産的産品。其中，所“+”的權益資産，既增加了收益彈性，也放大了波動空間。

　　在權益持倉分檔的基礎上，我們對“固收+”産品的波動性再進行細分，不過目前市場並沒有統一的劃分標準。據中金公司數據，根據權益持倉標準分為五類，分別為低波固收+(倉位10%以內)，中波固收+(5%~20%)、高波固收+(不低於20%)和靈活固收+(變化範圍較大)以及轉債基金(近4期轉債持倉至少50%)。

　　“固收+”産品依據持倉分檔説明

　　數據來源：中金公司研究部，注：在計算權益類資産倉位時，轉債倉位有0.5的乘數，股票為1。

　　需要注意的是，“固收+”産品投資策略不同，導致凈值波動高低不同，並沒有優劣之分。高波“固收+”産品，在博取高收益的同時也要承擔高波動高風險；低波“固收+”産品，嚴格控制回撤和波動，業績彈性則相對較低，更注重客戶持基的體驗感和獲得感。業內人士建議，投資者應該綜合考慮自身風險偏好、産品策略、波動特點等，選擇合適的“固收+”産品。

　　從近年來看，權益市場震蕩加劇，疊加存款利率不斷下調等因素，回撤較低、凈值增長穩健的低波“固收+”産品更受到中低風險偏好投資者的歡迎。

　　挑選固收+，關注卡瑪比率

　　從上文分析看出，低波“固收+”追求的是先求穩，再求快，其産品特性與卡瑪比率的本質不謀而合。

　　卡瑪比率=區間年化收益率/區間最大回撤

　　公式反映的是，每單位回撤能獲得的收益水準，卡瑪比率數值越大，代表基金的性價比越高，持有體驗越好。當然，這個數值是只有在同類型基金之間比較才有意義，如股票基金和債券基金就不能比較。

　　為了讓大家更直觀了解卡瑪比率，我們以兩隻基金為例：

　　A基金的卡瑪比率為：5%/-2.5%=2、B基金的卡瑪比例為：8%/-6%=1.3

　　雖然B基金的投資回報更高，但波動更高、回撤也更大；而A基金的投資回報稍低，但所承受的波動和回撤也更小，持有體驗相對更好一些，也有助於投資者拿的穩。

　　以鵬華基金固收團隊打造的低波“固收+”——鵬華穩健添利(A類018080，C類018081)為例，是一隻成立於2023年4月的二級債基，由鵬華固收投資專家方昶管理，産品以“低回撤、控波動”為目標，致力於為投資者帶來良好的持基體驗，其過往表現也印證了這一點。

　　鵬華穩健添利A今年以來凈值增長率為4.41%，年內最大回撤為-0.71%，顯著低於同類平均水準-3.79%，年內卡瑪比率為7.45，同期同類均值為2.19(業績來源銀河證券，最大回撤、卡瑪比率來源Wind，截至日期2024.11.1)。

　　方昶具有10年證券從業經驗，6年公募基金管理經驗，現任鵬華基金多元資産投資部副總經理，為債券研究與投資背景出身，對於宏觀和流動性以及大類資産配置擇時方面能夠有較為準確的把握，在權益市場大的拐點方面感覺比較敏銳。

　　在對鵬華穩健添利的運作中，方昶對其權益倉位的控制很嚴格。據基金定期報告，從今年前三個季度持倉來看，鵬華穩健添利股票佔基金總資産的比例分別為6.54%、2.22%、2.21%，三個季度均未配置可轉債資産。

　　作為業內固收“大廠”，鵬華基金在“固收+”産品體系方面佈局完備，打造了低波動、中低波動、中波動、高波動等不同産品線，以滿足不同風險偏好投資者的配置需求。

　　鵬華豐利A(160622)是一隻一級債基，成立於2016年，定位為低波“固收+”，主要投資于債券和可轉債，不能投資股票，轉債比例在10-30%之間，適合風險偏好相對低的客戶。據銀河證券數據，截至2024年11月1日，鵬華豐利A今年以來、自成立以來的凈值增長率分別為4.23%、41.68%，同期業績比較基準分別為5.37%、41.69%。

　　鵬華産業債A(206018)是一隻“老牌”一級債基，成立於2013年，定位為中低波動，轉債倉位在0-20%附近。據基金定期報告，鵬華産業債A自成立以來連續10年(2014-2023)凈值增長率為正。

　　數據來源：基金定期報告、Wind

　　能夠打造出多只綜合表現突出的“固收+”産品，背後離不開鵬華固收團隊一直以來對低回撤原則的堅守，在具體管理中，主要通過以下方面控制回撤，首先，尋找確定性的、能夠給組合提供收益的來源；其次，根據資産絕對分位數狀況進行止盈和止損，有效控制組合回撤。根據市場環境去設置合理的久期管理上限，並進行動態調整，從源頭上減少可能的回撤波動；第三，養成逆向思考習慣，右側去加久期進攻、左側進行降久期防守，提前規避可能的下跌風險。

　　投資是一場馬拉松，關鍵要持續前行。對於長期求穩的投資者來説，不妨關注鵬華固收旗下的低波、中低波“固收+”産品。