浙商基金權益市場觀點：洞察市場波動，前瞻佈局策略

　　2024年三季度，A股市場整體呈現波動上行的態勢。在經歷了7月至9月上旬的階段性承壓後，市場在9月中旬迎來轉機。美聯儲超預期降息，提振了全球市場風險偏好，為國內貨幣政策提供了操作空間。9月底，國內政策端釋放重大利好，包括降低存款準備金和政策利率、降低存量房貸利率、創設新的貨幣政策工具支援股票市場穩定發展等，有效提振了市場信心。三季度，上證指數收漲12.44%，其中9月的最後一週貢獻主要漲幅。行業表現上，非銀金融、房地産、商貿零售、社會服務、電腦等行業表現靠前，而公用事業、石油石化、煤炭等紅利板塊表現相對落後。

　　後續市場如何演繹？浙商基金經理觀點分享。

　　智慧權益投資部總經理助理、基金經理 王斌

　　從近幾個季度的基本面跟蹤看，我們佈局的資産都有較好的業務發展和業績增長。除了重視公司的品質，我們越來越重視行業的供給格局。如果行業沒有需求溢出，供給格局將是基本面能否兌現的關鍵。在我們關注的半導體設計、半導體材料、網際網路、電腦、光伏膠膜、光伏玻璃、創新藥、醫療器械等領域，都有成本曲線陡峭、頭部企業份額提升、優秀公司和平庸公司回報差異較大的特點。其中有一些行業需求還比較低迷，一旦後續需求回暖，就是較好的右側介入機會。

　　9月底，國內資本市場出現了大反轉。主要指數連續大漲，尤其是內需消費、非銀、科創等板塊更加強勢。這是市場對季末中國政府決策層一系列政策的積極反饋。年初至今，國內經濟呈現傳統産業需求不足，新興産業供給過剩的結構。這種結構導致全産業鏈價格向下，傳導到消費端，體現出通縮經濟的特徵。打破通縮預期，需要貨幣、財政、産業政策的一系列支援。9月底高層的會議紀要中，給出了抗通縮，提經濟的明確表態。我們認為這是股市反轉的真正信號：中國自上到下意識到通縮的危害，決意全面發力提振經濟。從能力上看，中央政府實力雄厚，中國經濟基本盤很強大。從手段上看，通縮型去杠桿是有成功先例可循的。因此，從意願、能力和手段看，我們對這一輪經濟提振是有信心的。在觀察政策落地的過程中，我們還需要仔細分析。以地産為代表的傳統産業需求不振，是人口，城鎮化等長週期因素主導的。政策只能托底，很難拉起。新興産業供給過剩，是階段性問題。隨著時間推移，供需反轉的可能性較大。所以，我們對新興産業更有信心。另外，傳統産業中，如必選消費，專用機械等，如果供給格局穩定，有結構性需求改善，也可以挖掘出機會。

　　智慧權益投資部總經理助理、基金經理 胡羿

　　三季度末，中央政策密集出臺，政策態度的變化大幅改善了投資者情緒，權益市場迎來了一波快速估值修復。在經歷了短期較大波動後，預期後續權益市場會逐步從分母端邏輯切換為分子端，密切關注國內經濟及上市公司經營品質的修復狀態。儘管分子端的不確定性及分母端的反覆會短期對市場帶來一定波動，但在當前權益市場估值分位數仍較低且上市公司整體業績處於底部的情況下，我們覺得對未來權益市場可以更加積極一些。

　　行業配置上，從行業基本面量化的勝率與賠率視角度量，後續會關注估值分位數處於低位、賠率空間較大的行業，例如食品飲料、化工。此外，關注汽車、證券、家電等板塊短期交易擁擠風險的提升，結合AI高頻信號進行動態倉位調整。

　　智慧權益投資部基金經理 劉新正

　　隨著市場回暖，我們判斷A股主要股票指數已經回到合理估值區間，隱含收益率空間下降但仍有可為。雖然經濟和消費短期面臨不利因素，但我們相信危中有機，房地産下行帶動的戶籍制度鬆綁極大地消除了生産要素流動的障礙，為中長期的經濟增長打開空間。當然，我們主要的精力仍會投入在公司護城河、資本配置、內在價值的研究上，並相信公司的價值創造是股東回報的本源。

　　我們在投資標的選擇上注重業務護城河和公司治理，我們的交易主要基於我們對公司內在價值的判斷，基於絕對定價做有紀律的買賣。

　　數據來源：浙商基金2024年産品三季度報告

　　【風險提示】基金有風險，投資須謹慎。