王彥傑擔任泰達宏利基金副總經理兼投資總監已兩年有餘。在他看來,長期穩定的超額回報是價值投資者追尋的終極目標,而做長期投資最重要的是重視波動率管理、反思投資的理由以及較為平衡的資産配置。
A股市場正在走向成熟
2016年下半年以來,尤其是2017年,白馬藍籌股一騎絕塵,價值投資的風吹得特別猛。在王彥傑看來,價值投資並不能與白馬藍籌股劃上等號,真正的價值投資應該是跨越行業、跨越週期、跨越市值的。
王彥傑指出,價值投資有三個基本理念。第一,長期股價的上漲與下跌來自企業內含價值的變化;第二,長期而言,股價會追尋公司創造價值的能力,短期股價波動可能會反應過度;第三,價值投資無關市場週期、行業或企業市值大小,在任何時候、任何行業都可以找到具有長期投資價值的公司。“追尋價值投資的方式可以很多,但是目標應該是一致的,就是為投資者尋找股價低於公司(長期)價值的標的,並透過適當的投資組合構建,降低(相對)回撤的幅度與機率,達成長期穩定的超額回報。”
投資者感覺A股市場這兩年風格變化很大,王彥傑卻認為這在預期之內。以前投資者普遍認為A股是個熊長牛短的市場,但是從2016年末開始,格局已經有了變化。監管方向日漸明確,機構投資者佔比提升,投資行為趨於長期化,投資理念日益成熟,在此背景下,A股走出一波慢牛行情。未來A股將會是熊短牛長的市場,就像2017年上證指數走勢一樣,是一條與經濟增長相符的低斜率向上的曲線。王彥傑認為,A股市場正在向成熟市場靠攏,雖然短期會有波動,但市場長期穩定性正在逐漸呈現。
長期取勝的三個關鍵
長期穩定的超額回報是價值投資者追尋的終極目標。王彥傑指出,做長期投資最重要的有三點。首先,大部分投資者通常只關注回報,不重視波動率,但是回溯歷史數據,從長期來看,低波動率的投資組合帶來的回報要高於高波動率的組合,因此做長期投資要重視波動率的管理;第二,投資成本是沒有意義的。當你進行投資時,成本已經發生了,投資者應當記住的是當初為什麼做這項投資,思考投資的理由是否改變,而不是記住成本這個數字;第三,晨星做過統計,比較平衡的資産配置波動率比較小,能夠給投資者帶來比較好的長期回報。
隨著基金行業的發展,基金産品和基金經理也日益增多,如何挑選出優秀的基金經理成為普通投資者關心的問題。王彥傑建議,投資者在選基金經理時,最重要的是要確認基金經理的專業性,適不適合做長期投資合作的夥伴,而不是看他管理的基金每年的回報和排名,要重視風險調整後的回報,可以考察的因素有資訊比率、追蹤誤差以及投資風格與交易行為是否有偏差。
(責任編輯:段思琦)