今年以來截至10月23日, A股上演了結構性行情,上證指數上漲8.93%,其中,上證50上漲19.57%,創業板指數下跌3.23%。據銀河證券統計數據顯示,融通通乾研究精選業績表現突出,年內以來實現28.02%的收益率(同期其業績比較基準上漲7.74%),在255隻同類基金中居第10位。
時至10月下旬,融通通乾研究精選基金經理張延閩開始著手佈局明年。他在接受記者採訪時表示:“全社會流動性仍然寬鬆,A股將受益於居民財富的重新配置。金融監管大幅減少了高回報率的金融産品供應,同時地産的雙限政策使得成交量霜凍,削弱了房地産市場的吸金效應。疊加經濟表現出來的良好韌性,企業盈利預期樂觀。”
張延閩分析,未來一年市場信心將逐步增強,股票可能是居民財富結構重新分配過程中最受益的品種。當然,由於政府“無形的手”存在,市場參與者必須接受指數的傾角只有 10°的現實,並摒棄過往 45°牛市的幻想。
談到融通通乾研究精選明年的佈局,張延閩表示,減倉白酒,持有汽車,增配中藥、券商、地産。張延閩認為,目前的價格買入並持有白酒股票可能長期回報並不樂觀。他給出如下理由,首先,行業估值並不便宜,預計白酒行業 2017 年産值 6500 億,凈利潤 650 億。按照國際對標長期平均估值約為 20 倍, 行業估值 1.3 萬億。而 A 股 19 家白酒上市公司收入總和佔行業的 20%,凈利潤約為 70%, 目前總市值超過 1.4 萬億。由於人口結構變化,中國白酒行業需求只有低個位數增長。其次,提高“酒稅”風險並沒有消除。再次,國際對標企業成為大市值公司的背景是多品牌和豐富的産品結構,這是目前國內大部分白酒企業不具備的。
張延閩認為,長期來看,中國的汽車保有量仍然有一倍的增長空間。可以關注汽車零部件,主要是內外飾企業。一方面這些公司沒有燃油發動機相關産品,不受電動化浪潮的長期衝擊; 另一方面,未來兩年是南北大眾新車型的集中投放期,公司的配套業績增長路徑清晰,並且有超預期的可能。
中藥也是張延閩看好的方向,“某些中藥企業,不能簡單用一般醫藥工業的框架來分析,相反它們是極好的強勢品牌消費品公司。從微觀角度觀察,它們的藥品不在主流的醫院渠道銷售,並且消費者寧可放棄醫保而主動購買。個別公司還擁有豐富的産品梯隊,強大的成本轉嫁能力和穩定充裕的現金流入。隨著國家對傳統中醫藥的政策傾斜,這個領域的投資機會越來越會被市場認可。”
他認為,證券的傳統業務可類比銀行賺息差,但其資産負債表更乾淨,在中國壞賬發生可能性極低,相同 PB下大券商的投資價值要優於小銀行。另外,重資本業務先天有利於大券商提高市場份額。券商板塊的相對估值在歷史底部,基本面卻已經從底部反轉,這種情況特別類似 2015 年的白酒板塊。從組合管理的角度,券商在這個時間點有很強的配置價值。
對於地産,張延閩認為應密切觀察 19 大之後“長效機制”對房地産市場中長期的影響,市場可能對政策反應過度悲觀。接下來,只要新房交易市場不被政府取締,國有龍頭地産公司可能是未來兩年逆向投資的一個非常好的標的。
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(責任編輯:張明江)