曾經的賺錢神器定增基金如今正在遭遇嚴峻的考驗。據悉,監管層已經調整相關規定,對定價機制、發行規模等實施新的政策。不僅如此,在近年來市場行情的影響下,定增基金的業績也出現波動。
以這一領域的龍頭公司財通基金為例,去年以來,該公司旗下諸多定增産品參與的增發都出現浮虧,其中耳熟能詳的有樂視網、國金證券等,而從增發價看,套牢程度最深的永貴電器中,也存在財通基金的身影。
政策趨緊 定增基金盈利空間縮小
曾幾何時,定增基金巨大的折價空間讓其備受青睞,一度成為市場中的熱門品種,但現而今,這種優勢正在消失。
近日,監管機構對《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱《實施細則》)部分條文進行了修訂,併發布了《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》(以下簡稱《監管要求》),對非公開發行股票的募集時間、定價和規模等都做出了詳細並且嚴格的限定。本次針對再融資領域出臺的新政,也將直接影響定增基金未來的盈利能力。
據業內人士介紹,此前定增基金火爆的一項重要原因就是定增發行折價效果優勢明顯,動輒30%以上的發行折價率幫助這類産品迅速受到投資者熱捧。不過從2016年中開始,隨著參與定增發行規模大增,一年期定增的發行折價率明顯降低,而本次再融資新規的出臺,更讓相關基金遭遇了嚴峻的考驗。
此次《監管要求》的內容包括多個方面:1、定價機制上,發行期首日成為唯一的定價基準日;2、發行規模上,發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%;3、發行節奏上,申請增發、配股、非公開發行股票的,本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月;4、申請再融資時,借予他人款項、委託理財都將受限。
其實,從2015年底起,一年期定增的發行折價率便已出現下滑,到2016年中更是跌至10%左右。有基金公司人士透露,去年一年期項目的平均折價率不到10%,低谷的時候更是低於5%。新規出來後,對一些發行量較大的項目影響更明顯,因為未來可能沒有這種機會了,理論上折價率都會在10%以內。不過,定增新政原則上實行“新老劃斷”,短期內市場不會發生大的變化。
定增基金業績分化 浮虧不斷
即便如此,在近年來市場的強烈震蕩下,定增基金的盈利情況也已經出現危機。統計數據顯示,2016年市場一共發行了40隻定增基金,規模達530億元,其中實現全年正收益的有26隻,另外8隻沒建倉、6隻出現虧損。
在這一領域,財通基金可謂是佼佼者。數據顯示,自2012年搭上定增的順風車以來,財通基金參與的定增項目從2013年的36個躍至2016年的179個,3年間增長了近4倍。5年時間,財通基金係總規模已超過1700億元。同時,財通基金凈利潤也呈現幾何式增長。2014年,財通基金凈利潤8531萬元,而2015年增長了2.75倍至3.2億元。進入到2016年,雖然財通基金的凈利潤達5.4億元 比上年度增長近七成,但具體到定增基金産品上,頻頻出現浮虧卻著實引人關注。
2016年財通參與的定增項目中,除了樂視網逾3億元的浮虧外,財通基金在國金證券身上也虧損逾3億元,與此同時,財通還“踩雷”了信威集團(財通基金為公司第九大股東)。另據媒體報道,截至今年2月22日,已上市的24隻定增基金中,平均破發率為29.8%,其中涉及的破發股達50隻。
套得最深的一隻是永貴電器,持有者為財通多策略升級混合(501015)。該基金以31.55元成本買入,目前僅為24.11元(2月27日收盤價),破發幅度高達23.58%。在當時的股吧中,大批持有該基金的基民都質疑財通多策略升級混合,認為永貴電器的高增發價風險巨大,不應參與其定增,可就是連普通基民都能看出的風險,卻偏偏發生在“定增王”財通基金的身上。
另外,去年8月,中南文化定增股份上市,財通基金旗下31隻資産管理計劃,以22.80元的發行價共認購3.18億元,目前虧損幅度已超過28%。美盈森定增時,以每股12.58元的價格向紅塔紅土基金、財通基金、建信基金、泰達宏利基金等4家公募共募資14.08億元,按美盈森當前股價,與增發價格相比跌幅達22%。
當然,出現浮虧並不是財通的專利,但龍頭尚且如此,更何況其他跟進者了。
獲利難度加大導致定增基金髮行量銳減
據了解,目前上市交易的定增主題基金,大多數是契約封閉式,也有少量開放式基金。封閉式基金的封閉期大多為18個月,包括嘉實惠澤定增、博時睿遠定增、財通多策略福享等。開放式定增主題基金有博時弘盈A、九泰銳益定增、九泰銳豐定增等。
從近1年有可比數據的定增基金業績表現看,受市場整體環境欠佳影響,賺錢效應並不明顯。正如表一中顯示的,在成立1年以上的基金中,跑贏滬深300指數漲幅的只有九泰銳智定增混合,而另一隻招商豐盛穩定增長混合A的近1年收益只有4.3%,與16.9%的指數漲幅相差甚遠。而不滿一年的定增基金中,則只能選取近6個月或者近3個月的漲幅對比,雖然由於對比週期較短,並不能一定代表定增基金的真實水準,但橫向比較來看,招商基金旗下的招商豐盛穩定增長混合C,仍然是同期中盈利最差的。
另外,在近3個月的基金對比中,財通多策略福享混合的業績表現最差,這似乎與“定增王”的身份不符,看來永貴電器對其影響似乎很大。
統計數據顯示,在全部公募基金參與的定增産品中,大約三分之一的産品當前處於浮虧狀態,浮虧總金額超過100億元。
事實上,基金參與上市公司定增出現浮虧,除了市場劇烈波動因素以外,同基金公司此前參與時的豪爽報價也有關係,在多家基金公司踴躍競價的情況下,不少公司最終實施的定增價普遍比定增底價高出許多。2015年12月實施增發的川大智勝(002253),最終發行價格為40.28元/股,是發行底價22.13元/股的182.02%。川大智勝公告顯示,在29名參與申購的投資者中,有效報價區間為24.34元到49.50元,報價較高的多為公募基金,報價最高的天治基金高達49.5元。
在業內人士看來,隨著再融資新規的逐步實施,對於發力定增市場的基金公司來説,將不可避免地受到波及。深圳某基金公司定增基金經理就表示,一年期定增折價率將小幅下行至5%~8%合理水準,原先以折價率換報價的模式難以繼續。
當前公募基金對定增基金的發行熱情已經呈現降溫的趨勢。證監會公示的産品申報數據顯示,當前基金公司待審批的定增基金數量僅為5隻,自去年11月中旬以後,基金公司便沒有繼續上報定增類基金産品,相比此前基金公司一窩蜂地涌向定增市場,如今公募基金的熱情驟降。
表一:近1年內有可比數據定增基金一覽
代碼
基金名稱
成立時間
近1年
近6個月
近3個月
滬深300同期收益
000530
招商豐盛穩定增長混合A
2014-3-20
4.30%
16.90%
168101
九泰銳智定增混合
2015-8-14
35%
16.90%
002417
招商豐盛穩定增長混合C
2016-2-29
-1.52%
4.21%
160518
博時睿遠定增混合
2016-4-15
-0.89%
4.21%
165528
信誠鼎利定增混合
2016-5-24
3.40%
4.21%
501017
國泰融豐定增靈活配置
2016-5-26
2.92%
4.21%
160519
博時睿利定增混合
2016-5-31
0.10%
4.21%
161834
銀華鑫銳定增靈活配置
2016-8-1
-0.20%
4.21%
160520
博時弘盈定期開放混合A
2016-8-1
-0.33%
4.21%
168103
九泰銳益定增混合
2016-8-11
0.00%
4.21%
160522
博時睿益定增混合
2016-8-19
1.40%
4.21%
160921
大成定增靈活配置混合
2016-8-19
0.70%
4.21%
168104
九泰銳豐定增混合
2016-8-30
0.53%
-2.13%
501026
財通多策略福享混合
2016-9-18
-1.18%
-2.13%
168105
九泰泰富定增混合
2016-9-26
0.60%
-2.13%
165317
建信豐裕定增靈活配置混合
2016-9-29
-0.78%
-2.13%
160722
嘉實惠澤定增混合
2016-9-29
0.29%
-2.13%
501022
銀華鑫盛定增混合
2016-10-14
0.30%
-2.13%
來源:好買基金 (截至2月27日)
(責任編輯:張明江)