自2015年“8·11匯改”以來，對衝基金和投機者做空人民幣的勢頭空前強勁。但出乎意料的是，最新數據表明，人民幣在強勢美元週期中依舊保持了相對頑強的走勢，空頭們並未在人民幣上討得好處。

　　實際上，在岸人民幣匯價自“8·11匯改”後跌幅並不是很大。在剛剛過去的兩周裏，人民幣反而大幅升值。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，部分海外機構近日上調了人民幣匯率預期。其中，摩根士丹利將2016年人民幣兌美元目標價上調至6.93元人民幣，而其此前預期為6.98。

　　空頭“壓力山大”

　　根據彭博公佈的數據，2015年8月以來，至少有5.62億美元押注人民幣兌美元將跌破6.6元人民幣(人民幣8月份貶值以來最低點)的期權在到期時一文不值。此外，還有8.07億美元期權將在三個月內失效。

　　此外，衡量期權市場投資者悲觀情緒的指標在2016年2月創下了2009年以來的最高水準。從去年8月到今年2月3日，人民幣的隱含波動率上升了4倍。

　　據此，彭博社報道指出，做空人民幣者正面臨艱難的選擇：放棄交易，或者進入很可能代價高昂的漫長等待。

　　據了解，今年1月，出臺了一系列措施，以維護外匯市場的穩定。實際上，央行的這套組合拳業的確取得了很大成效。

　　3月11日，央行行長周小川在新聞發佈會上表示，當前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處於正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。

　　種種跡象表明，央行絕不會讓投機力量主導外匯市場的情緒。在受到央行的“痛擊”後，這些投機者或許不得不為做空人民幣尋找替代品，避免“正面戰場”上的交鋒。

　　人民幣或維持雙向波動

　　值得注意的是，部分海外機構已開始上調人民幣匯率預期。近日，摩根士丹利在報告中將人民幣兌美元目標價由6.98上調至6.93。

　　有市場人士指出，近期日本、歐盟、紐西蘭等經濟體紛紛加碼貨幣寬鬆的力度；同時，今年上半年，美聯儲暫緩加息概率較大，為我國央行提供了相對寬鬆的週邊環境，部分減輕了人民幣貶值和資本外流的壓力。而我國經濟企穩預期升溫，加之央行預計將繼續維穩匯率，人民幣兌美元料延續雙邊小幅波動的格局。

　　“實際上，人民幣匯率短期波動非常頻繁。”武漢科技大學金融研究所所長董登新向《每日經濟新聞》記者表示，目前人民幣匯率還將維持雙向波動，貶值、升值兩種預期是均衡的，單向波動目前還不會出現。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，從市場來看，外部市場對人民幣貶值預期顯然有了一些改變，沒有之前一段時期的貶值預期大。1月份貶值預期特別大，2月份以後，經過市場的調控，包括在岸和離岸人民幣市場的調控，人民幣匯率慢慢企穩，資本加速流出的動因不足。

　　有交易員認為，匯價彈性上升但期權波動率卻有所下降，表明貶值預期繼續淡化，監管層料將繼續尋機放寬匯價波動，回歸正常化。預計，市場尋找均衡匯價所需要的時間會較長，監管層適度維穩匯率業仍將持續。而若未來市場趨於平靜，維穩姿態將逐步退出。