全球經濟復蘇前景不明朗、資本市場波動異常，加之農曆新年之前市場流動性緊俏，央行連續以逆回購、MLF等公開市場操作給市場注入大量資金，替代降準降息工具。

　　不過，上週末日本央行宣佈實施負利率，讓市場錯愕不已，也進一步加大了包括對中國央行在內其他亞洲國家貨幣政策的壓力。

　　市場的討論聲再起，如果各國貨幣再次迎來新一輪競爭性貶值，央行會否動用降息降準工具？在採訪過程中，不少業內人士分析道，暫時不應該動用降息工具。

　　人民幣承壓

　　日本央行利率下調至-0.1%。消息發佈後，日元對美元急跌200點，創下2014年以來最大跌幅。不少分析機構認為，日元直線下跌，可能會引發各國貨幣新一輪競爭性貶值。

　　瑞穗銀行報告分析稱，日本實施負利率加大了包括中國央行在內其他亞洲國家央行進一步放寬貨幣政策的壓力；同時，在美元加息背景下，這一決定還將加劇美聯儲與其他地區之間的貨幣政策分化程度，進而推動美元走強，與之相對的便是人民幣的被動貶值。

　　從出口角度來看，中國作為日本第二大貿易夥伴，日本的負利率政策會影響到中國的外貿進出口，進而影響人民幣匯率。具體而言，日元貶值有利於促進日本對中國的出口，反之不利於中國對日本的出口。有業內人士直言，這更將助推目前人民幣的貶值預期。

　　頭等大事穩匯率

　　其實，從去年末開始，對於降息降準的呼聲不斷，而臨近農曆新年，央行向市場釋放了近萬億元的流動性“紅包”，卻沒有動用降息降準工具。過去一週，央行累計逆回購規模達到8800億元，凈投放共計6900億元，創下近三年最大單周凈投放。同時，對比2015年春節前一週的2050億元凈投放已是3倍有餘。

　　不僅如此，央行還給各家銀行準備了其他緩解流動性緊張的辦法，如增加春節前後公開市場操作場次，把原來的每週二、週四的常規場次增加到了每個工作日都可以有；增加公開市場操作和短期流動性調節工具（SLO）質押品範圍；同時還擴大SLO參與機構範圍。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌預計，2016年將有一輪降息（25個基點）、一輪50個基點的7天期逆回購利率下調，另外還將有四輪降準（每輪幅度50個基點），貨幣政策將配合財政政策和産業政策，為特定行業提供支援。降準的靴子遲遲不能落地或許是顧慮到人民幣的貶值預期。

　　而對於中國央行來説，穩匯率是頭等大事。事實上，這些操作疊加起來釋放的流動性已相當於多次降準。法國巴黎銀行分析師Judy Zhang也在報告中指出，當前中國政府面對的當務之急是穩定匯率，因此中國央行在放寬貨幣政策上將持謹慎態度。

　　短期貨幣政策變化不大

　　更讓市場關注的是，未來一段時間，央行會否採取降息降準措施，不少分析人士認為，央行暫時不太會調整貨幣政策。

　　“與日本有貿易或投資關係的國家不只中國，日本負利率政策的傳導力度會有多大尚待觀察。日本實施負利率是為刺激本國經濟，不會直接影響中國的貨幣政策調整。” 中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍説道。

　　在九州證券全球首席經濟學家鄧海清看來，人民幣貶值並非解決中國經濟問題的良方，反而可能導致競爭性貶值和懲罰性關稅，干擾國內穩增長和調結構。

　　鄧海清表示，人民幣貶值確實有利於出口，但這是建立在其他國家不對人民幣貶值做出反應的基礎上。如果人民幣大幅貶值，很容易引發全球競爭性貶值，甚至引發嚴重的貿易戰，這反而會增加外部環境的不確定性，對國內經濟增長和結構改革都是不利的。

　　鄧海清還指出，中國正處於經濟結構調整的關鍵時期，在美元不顯著走強的情況下，維持人民幣匯率穩定更為有利。近期，中國官方通過各種渠道表明人民幣維穩態度，如果中國政府和央行因為日本負利率而改變匯率維穩的態度，好不容易扭轉的人民幣貶值預期將毀於一旦。此外，多名專家認為，中國手握充足的外匯儲備，完全可以從容應對外匯市場的波動。

　　同時，平安證券分析報告也認為，對外防控匯率過度波動衝擊國內資本市場、對內防控債務通縮和資本市場急劇波動，央行貨幣政策必須維持“適度寬鬆”。渣打銀行相關分析師也表示，考慮到近期CPI通脹溫和上揚和聯儲繼續加息的市場預期下政府有必要抑制資本流出，2016年可能不會再實施降息。