2015年12月份外匯儲備大降1079億美元 央行或改變匯率干預策略

　　導讀

　　市場一度傳聞中國央行可能通過國有大型銀行買入離岸人民幣護盤。

　　“但在美元走強令人民幣貶值壓力沉重的趨勢下，央行必須綜合考量干預匯市的得失。”一位香港銀行外匯交易員分析説，由於人民幣近期疲軟，央行即便消耗大量外匯儲備干預匯市，未必能取得預期效果。

　　他認為，目前央行很可能轉變匯率干預策略，從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節奏，即在人民幣匯率雙向波動的合理區間內，由市場自行決定人民幣均衡匯率。

　　1月7日，中國人民銀行公佈的最新外匯儲備數據顯示，2015年12月我國外匯儲備餘額為3.3303萬億美元，較上月下降1079億美元，創下單月最大降幅。此前，市場預計去年12月外匯儲備為3.415萬億美元。

　　在招行銀行資産管理部分析師劉東亮看來，外匯儲備降幅之所以超過市場預期，主要是資本外流加快所致。畢竟，去年12月份美元指數衝高回落，令非美貨幣有所反彈，令外匯儲備匯兌估值損失不大，而且在人民幣加入SDR後，央行干預匯市穩定人民幣匯率的力度有所減少，由此帶來的外匯儲備消耗額有限。

　　在業內人士看來，所謂的資本外流加快，除了國內居民兌換美元投資海外持續潮涌，還有去年底期間國內企業紛紛打算籌措美元提前償還境外美元債務，避免由人民幣貶值帶來的更高匯兌損失。

　　彭博數據顯示，目前中國金融機構及企業所發行的債券、貸款等美元債務未償還餘額約為5814億美元，每當人民幣兌美元貶值1%，就意味著這些機構只能多支付等值58.14億美元的人民幣償付美元債務，無形間加重了企業財務負擔。

　　在一位香港銀行外匯交易員看來，正是企業購匯提前還債熱情高漲，導致人民幣面臨相當高的貶值壓力。尤其在離岸人民幣市場，由於人民幣與美元可以自由兌換，令不少國內企業通過貿易項將人民幣從境內轉到境外，再兌換成美元準備提前還債。

　　美銀美林甚至認為，買漲六個月美元兌離岸人民幣遠期匯率，將成為2016年外匯交易首選。

　　7日當天，受人民幣匯率中間價大跌332個基點影響，離岸人民幣兌美元（CNH）一度大跌600多個基點，最低至6.76附近，但隨即市場風雲突變，神秘的人民幣大單買盤涌現，在半小時內又令離岸人民幣反彈上漲逾800個基點，至6.6785附近，境內外人民幣匯差也從最高2000多個基點壓縮至1000個基點左右。

　　市場一度傳聞中國央行可能通過國有大型銀行買入離岸人民幣護盤。

　　“但在美元走強令人民幣貶值壓力沉重的趨勢下，央行必須綜合考量干預匯市的得失。”上述香港銀行外匯交易員分析説，由於人民幣近期疲軟，央行即便消耗大量外匯儲備干預匯市，未必能取得預期效果。

　　他認為，目前央行很可能轉變匯率干預策略，從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節奏，即在人民幣匯率雙向波動的合理區間內，由市場自行決定人民幣均衡匯率。

　　一位美國投行人士認為，中國央行可能對當前人民幣貶值已有預期。究其原因，央行若將人民幣匯率形成機制從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，並保持人民幣兌一籃子貨幣匯率的穩定，需容忍人民幣兌美元匯率出現一定幅度的貶值。

　　“不過，央行的容忍度也是有限度的，有兩條底線是不能觸碰的。”他指出，一是不能引發市場悲觀情緒，造成人民幣匯率無序大幅下跌，引發更大規模的資本外流風險；二是有效控制境內外人民幣匯差區間，至少央行不大會允許境內外人民幣匯差長期維持在1000個基點以上。畢竟，人民幣境內外匯差套利交易日益活躍，本身在不斷加劇人民幣貶值壓力。