自中國2005年7月啟動匯率改革以來，匯改之路已整整走了十年。展望未來，人民幣匯率站在新的風口，面臨著再一次更徹底的改革。

　　2005年7月21日，人民銀行宣佈實施以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。十年間，人民幣兌美元匯率中間價累計升值35%，匯率日間浮動區間由最初的上下0.3%逐步擴至0.5%、1%，隨後，2014年3月擴大至2%。

　　人民幣匯率日間波幅的逐步擴大，使得市場力量在人民幣匯率形成中的作用開始逐步凸顯，然而，貨幣當局主導人民幣匯率定價權的格局仍未徹底改變。興業銀行首席經濟學家魯政委常拿遛狗的故事形容當前的人民幣匯率變化機制。人民幣匯率好比是寵物狗，匯率波幅是牽狗的繩套，人民幣中間價才是狗的主人。即使繩套不斷放長，狗的活動範圍看似擴大，但實際仍圍著主人轉悠，市場價格發現機制在這種牽制下也慢慢變得鈍化。

　　正如2005年匯改公告所説，貨幣當局引導外匯市場的行為原則包括：以市場供求為基礎、參考一籃子匯率和保持人民幣兌美元匯率基本穩定，同時還需兼顧宏觀經濟管理多個目標。這也是貨幣當局調整中間價的主要原則。

　　然而，隨著中國經濟發展程度的提高、資本項目逐步開放，這個兼顧多重目標的人民幣匯率形成機制已不再適應新的形勢變化，多位學者甚至表示，當前的匯率制度束縛了宏觀穩定管理的手腳，顧此失彼、得不償失：為鎖定匯率波動，導致基礎貨幣被動調整，貨幣政策受制于匯率政策；人民幣持續單邊升值刺激了熱錢流入，增加企業貨幣錯配和貨幣當局的財務損失；人民幣兌美元匯率相對穩定並不能真正穩定進口成本和出口競爭力……

　　面對匯改下一城，人民幣匯率機制將何去何從？由淺入深地看，最先應該落實的，則是進一步增加人民幣匯率彈性、擴大人民幣匯率雙向浮動區間。可喜的是，7月24日國務院發佈的《關於促進進出口穩定增長的若干意見》中就提及此事。因此，筆者認為，今年下半年、甚至在三季度，人民幣匯率雙向浮動區間由目前的2%進一步擴大將是大概率事件。

　　浮動區間的擴大有利於恢復匯率市場的價格發現機制，讓市場力量在人民幣匯率形成過程中發揮更大作用。隨著未來浮動區間的逐步擴大，人民幣匯率機制可考慮取消中間價管理，參照國外經驗，取而代之的是對人民幣匯率波幅實施年度波幅上下限管理。

　　當前外匯供求基本平衡、匯率水準基本合理，我國應抓緊目前的有利時機，積極推動匯改駛入“深水區”。實際上，中國許多領域的改革就是做減法的過程，正如前外匯局國際收支司司長管濤所説，匯率改革不僅應包括貨幣當局逐步退出匯率市場的常態式干預，還應包括對匯率政策“善意地忽視”，畢竟匯率政策對宏觀調控不能“包治百病”。中國的匯率市場同樣需要變為由市場主導，政府則應通過提高資訊透明度、強化資本流動監測等手段輔助市場發展。