目前國內融資成本究竟高不高？學界的觀點幾乎一邊倒，認為融資成本不僅高，而且已危及實體經濟。最近在南方與企業家座談，企業家的看法也如是。甚至有地方官員説，若融資成本降不下來，會有不少企業要歇業。

　　據了解，人們認為融資成本高，主要是銀行貸款利率高於企業投資利潤率，而信託融資利率又高於銀行利率。事實的確如此。數據顯示，去年工業企業利潤率平均為5%，銀行貸款利率為6%；信託融資的利率更高，平均達13%至20%。所以有企業家抱怨，現在企業純粹是在為銀行打工。

　　不過，我有個疑問，銀行利率高於投資利潤率，企業是否一定會虧損？細想應該不是。舉例説，某企業投資一個億，其中自有資金7000萬，貸款3000萬。若投資利潤率5%，則利潤為500萬；若貸款利率6%，貸款利息為180萬。兩相比較，利潤比利息多得多。

　　深入一層，做以上比較其實並無實際意義。懂財務的朋友知道，貸款利息屬財務費用，企業是計入成本的。企業利潤是銷售收入減成本後的餘額，而利息已包含在成本之中，當然無需再從利潤中扣除。由此看，貸款利息雖會增加企業成本，降低投資利潤率，但只要投資利潤率大於零，無論貸款利率多高、或支付多少利息，企業也絕不會虧損。

　　講上面這些並不是反對降低融資成本，筆者的意思是，判斷融資成本高低不能用貸款利率與投資利潤率比，風馬牛不相及，不存在可比性。

　　筆者不反對降低企業融資成本，也不反對降利率。不過與眾多企業家的觀點不同，筆者不贊成央行直接降利率，而是主張通過改變信貸供求，讓市場調節利率。雖然結果一樣，但政策操作重點卻大不相同。

　　最近有學者説，目前物價水準低位運作，利率存在下調空間，並斷言，只要央行調低基礎利率，商業銀行貸款利率便會下降。這種看法純屬異想天開，怎麼可能呢？今天6%的利率企業貸款爭先恐後，商業銀行怎麼會以低於6%的利率放貸？若政府出面強制，托關係、找門路等尋租行為將層出不窮。羊毛出在羊身上，算總賬，企業融資成本未必能降低。

　　筆者的觀點，利率只能由市場定。“貨幣供求”決定利率。貨幣供過於求利率下降；反之利率上升。由此引申到政策層面，央行若希望下調利率，首先得增加貨幣供應。若貨幣不增，單降利率除了引發惡性競爭，怕是徒勞無益。

　　就降低企業融資成本而言，選擇降息不如選擇降準。下調存準率，商業銀行信貸供應可增加。當然，央行也可通過公開市場操作增加貨幣供應。近幾年推行積極財政政策，每年國債皆在萬億以上，央行若能在二級市場回購部分國債，貨幣供應也會增加。可以想像，只要增加貨幣供應，整個社會利率會下降。殊途同歸，企業融資成本也會降低。