資深並購律師指出，“微眾銀行作為網際網路銀行，其估值體系更接近於網際網路企業，與傳統上市銀行市凈率為基準的估值體系差距非常大”

　　成立僅僅一年多時間，微眾銀行的估值已經直逼上市銀行，甚至超越了多數排隊上市的銀行完成IPO後的總估值。儘管在這一年時間裏，收到監管規則影響，微眾銀行的業務開展仍有些“小打小鬧”。

　　“微眾銀行作為網際網路銀行，其估值體系更接近於網際網路企業，與傳統上市銀行市凈率為基準的估值體系差距非常大”，一位資深並購律師對《證券日報》記者表示，“這也是微眾銀行能夠在業務體量較小的背景下，實現估值趕超的重要原因。”

　　微眾估價

　　據媒體報道，騰訊旗下微眾銀行將達成4.5億美元融資協議，投資人包括美國私募基金華平投資以及新加坡淡馬錫，估值達55億美元，折合成人民幣約為362億元。

　　對於媒體的報道，微眾銀行有關人士對《證券日報》記者表示，“微眾銀行確有補充資本的計劃以支援業務發展，具體方案還在與各方溝通和磋商。感謝社會各界的關切，相關資訊以微眾銀行正式公告為準。”

　　雖然上述估值暫時未得到微眾銀行的最終確認，但是從微眾銀行的反應來看，報道內容並不離譜。如果説，362億元的估值水準聽起來有些抽象，那麼與上市銀行和擬上市銀行一對比，即可以發現微眾銀行的強大。

　　以上市城商行寧波銀行為例，該行截至目前的總股本為39億股，其中流通股總股本為34.5億股（其餘部分為境內發行的優先股），按照截至1月30日的收盤價每股12.13元、以及寧波銀行流通股總股本計算，寧波銀行的總市值約為418億元。此外，南京銀行的A股總股本為29.69億股，截至上週末的每股股價為14.62元，總市值為434億元。

　　事實上，這兩家上市銀行屬於少數的未破凈上市銀行，雖然總市值在上市銀行中排名靠後，但是其估值單價（市凈率）已經高於絕大多數上市銀行。

　　如果以排隊上市的擬上市銀行為參照，微眾銀行的排名將更為靠前。

　　以江陰農商行為例，該行發行股數為不超過4億股，發行後總股數不超過20億股，發行前每股凈資産（截至2014年12月31）為4.21元。如果按照發行價略高於發行後每股凈資産估算，該行完成IPO後的估值難以突破百億元。

　　事實上，多數排隊IOP的農商行上市後的估值在數十億元至200億元之間，難以超越微眾銀行的估值；而排隊上市的城商行中，江蘇銀行、上海銀行上市後的總估值大概率超越微眾銀行目前的估值，而杭州銀行與微眾銀行的估值可能會比較接近。

　　在上述資深並購律師眼中，與傳統金融機構不同，網際網路企業的價值取決於其用戶數、變現能力和市場份額等指標。其中，用戶數的影響力最大，用戶數越多，企業的價值越大。此外，網際網路雖然開放但並不均等，網際網路的一個重要特徵就是“贏者通吃”。因此，各類VC、PE等風險投資機構往往會極為重視網際網路企業的行業地位，機構投資人通常會願意付出高溢價來購買領先者的股權，“有時候，高溢價是比較驚人的，能夠達到資産的幾倍甚至數十倍，這在傳統金融機構是不可想像的”。

　　該人士進一步指出，與普通的上市公司參照市盈率指標不同，傳統銀行包括上市銀行的估值體系是參考市凈率這一重要指標的。也就是説，上市銀行的凈資産是其估值的邊際線，雖然也有破凈的情況，但是“低於凈資産的估值屬於被低估”可以説也是業界共識。

　　銀行屬性略有增強

　　事實上，微眾銀行APP亮相之初就引起了行業分析師的關注，並被引申到“對於上市銀行的影響”這一資本市場層面。招商證券認為，良好的移動互聯網用戶體驗，與微信、QQ賬號的無縫對接，遠高於傳統銀行存款産品的收益，再加上龐大的年輕用戶群體支援，這必將對傳統銀行業帶來衝擊。但同樣要看到的是，網路銀行和傳統銀行唇齒相依，在現行的銀行法規下，純網路銀行與傳統銀行還是互利共生的關係：一方面需要共同把蛋糕做大。另一方面網路銀行又從傳統銀行利潤中切分部分蛋糕。

　　但是，從目前的進展來看，微眾銀行仍按部就班的履行著其“連接者”的定位，銀行牌照僅是略有增強。

　　在微眾銀行的手機APP中，微眾銀行著重描述了9個時點，分別是：2014年7月24日，獲得籌建批復；2014年12月12日，微眾銀行獲得開業批復和金融許可證；2014年12月16日，微眾銀行正式成立；2014年12月28日，微眾銀行官網上線；2015年1月4日，總理親臨微眾銀行考察；2015年5月15日，微粒貸産品上線手機QQ；2015年8月15日，微眾銀行APP上線；2015年9月21日，微粒貸産品上線微信；2015年9月23日，與優信二手車合作，平臺金融業務上線。

　　此外，有數據顯示，截至2015年12月末，微粒貸貸款餘額74.95億元，共開通白名單客戶2034萬人，授信客戶352萬人，授信金額757億元，累計66萬人線上貸款128.17億元。微眾銀行APP客戶數累計逾32萬人，産品代銷規模接近150億元。對於上述據稱來自監管部門的數據，微眾銀行有關人士表示，“鋻於目前處於騰訊財報披露的靜默期，不便回應數據的準確性”。

　　雖然微眾銀行的銀行牌照屬性仍顯不足，但是2015年12月25日，央行正式下發《關於改進個人銀行賬戶服務，加強賬戶管理的通知》（下稱《通知》），規定銀行建立賬戶分類管理機制，並有條件允許遠端開戶。這對於沒有物理網點的網際網路銀行而言無疑是利好。

　　但美中不足的是，央行對個人銀行賬戶實行了分類管理，不同渠道開立的賬戶具有不同許可權，這意味著雖然遠端開戶的限制被開放，但微眾銀行、網商銀行等網際網路銀行也仍未迎來真正的曙光，目前通過遠端開戶的賬戶只能辦理小額消費和繳費支付，仍無法完全實現傳統賬戶的全部功能。