近年來，網際網路金融持續升溫。作為網際網路金融的重要組成部分的眾籌，已經逐漸走進人們的視野。

　　眾籌按照融資模式主要分為股權眾籌、産品眾籌、混合眾籌和公益眾籌。時下，人們談論最多的還是股權眾籌。作為一個新生事物，股權眾籌有其“成長的煩惱”。據業內人士透露，到目前為止，官方層面一直沒有完全定調，發佈的各種規章制度也是以“意見”、“試行辦法”等形式來對股權眾籌進行引導和梳理。

　　“先行先試”需要良好的政策環境

　　股權眾籌作為資本市場一種重要的融資形式，誕生於美國，後來迅速推廣至其他全球經濟體。根據國際證監會組織（IOSCO）的定義，股權眾籌是指通過網際網路技術，從個人投資者或投資機構獲取資金的金融活動。其主體包括融資方、眾籌平臺、投資者3個要素。

　　2014年11月19日，國務院總理李克強在國務院常務會議上提出“開展股權眾籌融資試點”，給予了股權眾籌明確定位。2015年，李克強總理在兩會報告中提出“大眾創業、萬眾創新”，股權眾籌迅速成為網際網路金融領域中最炙手可熱的一個方向。

　　2015年7月18日，人民銀行等十部門發佈《關於促進網際網路金融健康發展的指導意見》，對股權眾籌融資進行了定義。股權眾籌融資主要是指通過網際網路形式進行公開小額股權融資的活動，必須通過股權眾籌融資仲介機構平臺（網際網路網站或其他類似的電子媒介）進行。2015年12月25日，中國證監會副主席方星海在國務院新聞辦公室召開的新聞吹風會上，明確指出2016年發展資本市場的5項重點工作。其中第四項工作是開展股權眾籌融資試點。“但是這個過程是循序漸進的，不會形成一擁而上的局面。”

　　作為金融創新，股權眾籌解決的是“雙創”以及小微企業融資難的問題，政府面臨的挑戰是如何在政策保持開放性的同時規範“創新”，從而讓股權眾籌繼續發揮其應有的作用。

　　中關村(000931,股吧)勇於突破積極踐行“先行先試”

　　一個創新的行業，在監管細則還沒有出臺之前，行業的自律、堅守底線的創新就顯得尤為重要。中國經濟導報記者了解到，在北京市政府的支援下，中關村正在積極推動股權眾籌融資試點工作的開展，爭取網際網路股權眾籌平臺等方面的優惠政策“先行先試”。

　　據了解，作為我國新經濟的風向標和策源地，中關村率先誕生了有影響力的一批股權眾籌平臺，不僅推動股權眾籌行業的發展，也為“大眾創業、萬眾創新”營造了良好的發展環境。日前，由中關村眾籌聯盟和融360大數據研究院聯合發佈的《2016中國網際網路眾籌行業發展趨勢報告》顯示，截至2015年底，全國正常運營的眾籌平臺達303家，這些眾籌平臺分佈在21個省份。值得關注的是，北京眾籌平臺的聚集效應較為明顯，有63家眾籌平臺，其中38家為股權類眾籌平臺。在中關村，出現了股權眾籌類企業扎堆的盛況。包括天使匯、京東金融、因果樹、蝌蚪眾籌、原始會、一八九八咖啡館、36氪、天使街、京北眾籌、考拉眾籌等股權眾籌平臺，都遍佈在中關村這片創新沃土上。

　　近日，中關村眾籌聯盟根據聯盟發起會員單位的眾籌業務運營現狀、創新實踐以及面臨問題，在匯總部分會員企業政策需求的基礎上對外發佈了《關於在中關村開展股權眾籌先行先試的十大政策建議》，其中就包括優選若干家有代表性的股權眾籌企業在中關村地區開展“先行先試”的股權眾籌融資創新試點。

　　“我們建議，政府有關部門聯合證監會等國務院授權的行業監管部門、北京市政府等相關部門，充分考慮中關村在科技創新上突出、眾籌機構較多的特殊性，對中關村地區的股權眾籌融資創新試點予以重點考慮。”中關村眾籌聯盟理事長劉志碩介紹説，中關村有豐富的創業項目、完整的創新生態、層出不窮的創業者、積極活躍的早期投資機構和投資人，以及非常可貴的先行先試、勇於突破、鼓勵試錯、容忍失敗的傳統和精神。此外，中關村管委會在政策創新、政策環境營造等方面也積累了寶貴經驗。在試點企業選擇、牌照發放等方面，中關村眾籌聯盟可以在中關村管委會的指導下，公開、公正地提出候選企業的名單和建議方案，通過與行業監管部門的對接、行業自律公約、社會公開監督等多種途徑，來推動試點企業開展多種模式的創新和嘗試。

　　未來股權眾籌有4種創新模式

　　“股權眾籌行業自興起以來，在堅守紅線的同時，也開展了不少創新。”中關村眾籌聯盟相關人士分析指出，2016年，在網際網路金融相關法規及眾籌行業相關細則出臺的背景下，眾籌行業也將迎來創新發展的利好趨勢。

　　《2016中國網際網路眾籌行業發展趨勢報告》指出，未來股權眾籌將有更多的創新空間，可從4個方面來加以考慮：

　　一是可轉債。在現行法律法規體系下，我國的可轉債指的是上市公司發行的可轉債，但該模式也可以用於非上市公司，其好處是可以化解投資人的股權投資風險，在投資期結束後，若投資人願意將債權轉為股權成為公司股東，則可以行使權利。若到期後並不看好公司，則可以拿回本金及收益。該模式等於賦予了投資人可選擇的權利，等於投資人擁有一個具有附加值的債權。該模式可以作為股權眾籌的補充，對豐富股權眾籌産品、滿足投資者個性化需求及投資偏好具有較大的作用，但面臨一定的法律風險。

　　二是股權期權。在現行的法律法規框架下，股權眾籌受制于200人的問題，對於部分需要突破200人的項目制約很大。若採用股權期權的辦法，對於參與眾籌者，承諾給與期權，設定一個條件或期限，待條件成熟時以約定的價格授予參與人購買一定數量股票的選擇權，從而避開200人的上限約束。但是，該方案也面臨一定的法律風險。

　　三是股權眾籌支付對價創新。在目前的股權眾籌中，投資人的出資方式為現金。該支付方式顯然過於單一，融資公司往往需要的不僅僅是資金，有時也需要專利、品牌或者設備、場地等非金錢性資源。在此情況下，可以考慮多種形式的出資方式，比如場地入資、知識入資、設備入資等多種形式，從而使得股權眾籌融資的支付對價更加多元化。

　　四是組合式股權眾籌。融資方的需求是多元的，眾籌融資平臺也需要向綜合化服務邁進。例如，創業項目在進行股權融資時，也考慮進行部分債權融資；在進行債權融資時，也考慮進行産品眾籌。這些組合的眾籌都有各自的優勢，這對早期項目及剛創立的企業發展來説，具有很大的促進作用。