[摘要]試圖借殼衝刺P2P第一股的紅嶺創投上市之路冷卻。“等到紅嶺創投真正實現了穩健的盈利，才可以做上市公司。”

　　試圖借殼衝刺P2P第一股的紅嶺創投上市之路冷卻。“等到紅嶺創投真正實現了穩健的盈利，才可以做上市公司。”在11月5日中國(深圳)國際金融博覽會上，紅嶺創投董事長周世平稱。目前國內資本市場對P2P仍未敞開，關鍵是P2P監管細則遲遲未能出臺，行業創新活力與風險監管如何拿捏，監管層為此已數輪調研。一些P2P公司寂寞難耐，紛紛通過收購上市公司股權等曲線方式衝向資本市場，但是更多的P2P公司渴望獨立上市，以打造網際網路金融的資本神話。

　　在10月P2P規模衝上萬億之後，其在數百萬億的金融總資産中已經略顯分量。但快跑的同時也醞釀種種風險，“利率市場化的時代，也是一個優勝劣汰的大浪淘沙時代，在當前優質資産稀缺、風險事件頻發、競爭激烈的情況下，能過冬長大的只會是極少數。”原全國人大財經委辦公室副主任、《證券法》起草小組組長王連洲認為，網際網路金融行業洗牌在所難免。

　　P2P上市風潮冷卻

　　今年3月，證監會到網際網路金融公司密集調研，P2P國內上市氣氛開始升溫，多家P2P公司宣佈衝刺上市，然而股災之後情勢急轉，P2P上市溫度迅速冷卻。

　　“P2P要上市，首先監管政策要出來，其本身的業務模式要經得起業務考驗。”君盛投資管理有限公司董事長廖梓君認為，P2P監管細則仍未出臺，目前P2P上市仍存在政策障礙，且其風險還有待檢驗。

　　行業預計，P2P監管細則年底前有望出臺。此前銀監會已對P2P行業進行多次調研，監管細則落地的時間從去年等到今年，監管條款也在不斷修改和變化。顯然，作為新興的網際網路金融業務，行業發展還處於不斷變化之中，監管既要具有前瞻性、激發創造性，又要遏制風險，其管理細則需要反覆論證。

　　除了監管細則未出臺這一原因外，P2P行業自身是否符合上市條件也是考量的重要一個環節。

　　今年4月，陸金所董事長計葵生稱，中國P2P僅有兩家風控通過考驗。他認為多數P2P平臺會破産，而只有二十分之一的平臺倖存。10月30日，2015普惠金融CRO全球峰會上計葵生又稱，目前P2P壞賬率大概是6%到7%，而這只是無抵押貸款的壞賬率，把所有P2P結合在一起看，壞賬率可能是15%到20%。

　　周世平説，目前有幾千家P2P在運作，大部分還處於探索階段，風控團隊、運營團隊的缺失讓行業發展蒙上陰影，“並非進入這個行業就代表成功了，特別是新加入的平臺，有的平臺卷款跑路了大家才知道”。

　　目前各家平臺為了加速擴大規模，都處於拼命燒錢做行銷的階段。江蘇省網際網路金融協會秘書長陸岷峰認為，當下P2P當中接近90%的平臺尚未形成規模，其中盈利模式不清晰、獲客成本消耗較大，大多數平臺處在虧損狀態，能夠實現盈虧平衡，甚至實現盈利的平臺非常少。

　　多數券商對新三板企業設定的門檻較高，除了企業存續兩年，對凈資産要求至少500萬以上、總資産2000萬以上，營收數千萬以及盈利數百萬等種種要求，絕大多數P2P公司達不到要求。所以即使是新三板，很多平臺也很難企及。目前唯有團貸網在衝刺新三板，不過由於政策障礙也只能繼續等待。至於A股主機板要求更高，能夠達標的廖廖無幾。

　　資本市場瞬息萬變，今年3月A股進入一段暴漲行情，隨後註冊制推出的呼聲大增，P2P上市似乎越來越近，然而隨著三季度股災襲來，上證指數幾近腰斬，A股IPO暫停，註冊制更是推後，P2P上市之路也變得越來越遙遠。

　　除了種種上市外因掣肘，P2P自身的規範與盈利也是長期痛點，長江證券最新報告分析稱，不管是現在還是未來，P2P要實現盈利很難。原因一方面由於推廣階段補貼用戶本身收入就少，另一方面就是壞賬使然。而未來由於品牌增信和維護，以及剛性兌付未能打破，盈利依然很困難。

　　尋求曲線上市路

　　P2P行業快速的發展，對融資需求十分強烈。

　　網貸之家數據顯示，P2P網貸10月成交接近1200億元，而該月P2P累計成交規模已經破萬億。在這暴增數據的背後，P2P融資也處於火熱之中，一些公司無法上市公開融資，被上市公司收購曲線上市成為一種選擇。

　　據不完全統計，我國上市公司中大約有70多家公司以不同方式參與了P2P行業，但是這些上市公司並沒有實現超過51%的控股收購。“一種企業是為了市值參股P2P，收購之後市值高了，這可能是很重要的一點。8月份以來，隨著股市的調整，上市公司市值管理在逐漸消退，就不做這個事情了。” 央行金融研究所所長姚余棟分析稱，上市公司需要利潤，並購後P2P在燒錢，利潤下降，所以不願意開展並購；但同時好的P2P平臺估值很高，也不太願意賣，上市公司真正找到很好的平臺並購並不容易。

　　今年上半年，上市公司紛紛尋求收購P2P，如今這股熱潮退卻，P2P曲線上市的可能性也大減。國內A股上市難以企及，一些公司將目光投向了海外市場。10月20日，香港上市公司太平洋實業發佈公告稱，針對中國P2P平臺“財加”的買賣協議已滿足所有先決條件，正式完成落實。P2P平臺“財加”擬將96%股權出售給太平洋實業，初步總交易額為24億港元。財加通過被收購併入香港上市公司，僅僅是作為上市公司部分業務，P2P獨立在香港上市目前仍是非常困難。

　　“嚴格來説P2P無法在香港上市，因為我們不知道P2P哪個動作是絕對的合法合規，香港對合法合規的要求非常嚴酷，必須在每一個領域都達到高標準，所以在香港確實非常困難。”國金證券(香港)董事總經理黃立衝説。

　　每家P2P公司的情況都不一樣，採取的融資方式也不同，對於未來上市也有不同的打算。周世平稱，紅嶺創投之前與七家上市公司就收購談判，“條件方面不太滿意，既然上市公司收購的條件比較苛刻，我還不如收購上市公司，等到紅嶺創投滿足條件，我再做上市公司。”

　　目前，周世平以個人名義收購了*ST元達，成為該上市公司的控股股東。顯然，在P2P直接登陸A股的種種高要求下，他這一招意在為紅嶺創投未來上市鋪路。

　　P2P監管細則何時落地？A股註冊制改革何時重啟？P2P上市之路只有等到諸多政策性問題落實，才可能重新燃起希望之火。

　　(華夏時報)

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