P2P票據理財，一般指P2P平臺接受銀行承兌匯票等票據質押後，發佈借款標向投資者籌集資金，為融資方融資，以銀行貼現資金還款的一種業務。從事這一業務的平臺，多宣傳該業務因為有銀行承兌，風險接近於零。但近期爆發的中匯線上提現困難一事，使得此類業務風險接近於零的神話瞬間破滅。

　　2014年12月13日，中匯線上出現提現困難。根據該平臺的宣傳，中匯線上從事的是某種票據質押業務，理論上説，即使借款企業不能如約還款，將質押票據變現也並非難事，不至於出現提現困難。

　　值得注意的是，中匯線上與新浪旗下平臺微財富存在合作。微財富在持續更新的《有關“匯盈寶和外貿貸”的情況説明》中指出：“目前了解到的有關情況如下：票據託管銀行向我們口頭説明，中匯盈(中匯線上主辦方)私下挪用了‘匯盈寶’(票據質押債權理財項目)的已進行託管的銀行承兌匯票……”

　　如果微財富的説法屬實，那至少可以説明，在微財富與票據託管銀行的雙重監督下，中匯線上依然有成功挪用票據的可能性。

　　事實上，中匯線上票據理財産品因其遠超合理水準的高收益，一直受到質疑，而中匯線上也從未公開闡明其業務模式和流程。但正是這種曖昧的態度，讓許多投資人相信中匯線上所做的不是一般的票據質押業務，而是某種回報極高的、處於灰色地帶的業務。

　　本期看項目，《每日經濟新聞》將以兩款高收益的P2P票據理財産品為模板，解析其中風險。兩個項目中，平臺實質承擔了票據仲介的角色，而沒有實質的票據質押。換而言之，平臺只是匯集投資人的資金進行“炒票”。

　　財源寶:依賴票據迅速轉手獲取高收益/

　　項目名稱：

　　財源寶-短期寶-0003

　　融資額：48500元

　　預期年化收益率：16%

　　實際年化收益率：56.44%

　　期限：1天最低認購金額：100元

　　對 “債務人”，該項目介紹稱，“鶴壁某某股份有限公司係國家520戶重點企業、國家大一型企業、河南工業綜合實力百強企業之一。截至2003年末，資産總額42.4億元，在冊員工51392人，其中各類專業技術人員6043人，其中具有高級職稱的451人，經營總額23.3億元；實現利稅總額3.14億元。”

　　根據項目説明，該票據的債權轉讓公司是財源貸款公司，票據金額50000元，承兌銀行是建行鶴壁眾金支行，票據類型是長期票，轉入價格是48500元(與融資金額一致)，貼現率3%，轉入時間是2014年12月29日；轉出對像是“某商貿公司”，轉出價格48600元，貼現率2.8%，轉出時間是2014年12月30日。

　　很明顯，這一操作模式並非通常的票據質押融資模式，而與常見的線下“炒票”模式類似。按照一般線下“炒票”的操作方式，通常需要一個票據仲介的角色，不過項目介紹裏並未提及有無仲介存在。而在收益部分，項目介紹顯示：總收益100元，財源寶凈收益25元，投資人凈收益75元，其收益並不直接來自“債務人”鶴壁某某股份有限公司的還款，而是票據交易差價。換而言之，這項業務的實質，就是平臺匯集投資人資金進行炒票，而後分割收益。

　　2014年12月30日上午，《每日經濟新聞》記者與財源寶方面取得聯繫，表明身份和採訪意圖後，財源寶接線人員表示會安排相關人員進行回復。但截至發稿，記者仍未得到回復。

　　值得注意的是，該項目能實現高收益的關鍵，在於能夠將票據迅速轉手，賺取差價。

　　不過，廣東南方金融創新研究院特約研究員徐北向 《每日經濟新聞》記者表示，承兌匯票快速轉手的可能性不大。

　　“銀行一開始開出承兌匯票，就要求有真實的業務往來。承兌匯票真正兌現的時候，持票人必須有對應的合同、發票並符合一定的經營範圍。持票人提供的發票不一定是出票人開出的，但要求是相同或者相關的行業。所以承兌匯票的轉手，對受讓方是有要求的，不是所有公司都可以。此外炒票有假票多的風險，驗票也要花費一定的時間。承兌匯票極短時間內轉手，理論上是可以的，但很難實現，現實中少見這種操作。”徐北告訴記者。

　　據了解，銀行給予兌現的匯票必須具備如下條件：(一)未到期的商業匯票原件，且匯票合法有效，未註明 “不得轉讓”、“質押”、“委託收款”字樣；(二)持票單位與商業匯票出票人或直接前手之間有真實合法的商品交易關係，需要向承兌銀行提供貼現票據項下的商品、勞務交易合同原件及複印件、貼現申請人與其直接前手之間根據稅收制度有關規定開具的增值稅發票或普通發票原件及複印件。

　　人眾金融：項目綜合年化利率可達26%/

　　項目名稱：

　　票據寶項目系列

　　借款總金額：5000萬元

　　借款利率：綜合18%～26%

　　借款期限：1個月、3個月、6個月

　　人眾金融網站上披露的資訊顯示，該項目委託借款人為浙江東邑盛投資管理有限公司(以下簡稱東邑盛投資)，借款用於銀行票據業務的承兌，受託人為浙江人眾金融服務外包有限公司。每月付息，到期一次性還本。從網站披露的三個項目來看，綜合年化利率高達18%~26%。

　　對於如此高的票據收益率，網站給出的解釋是，人眾 “票據寶”是對原“銀票貸”産品的升級，原“銀票貸”産品受票據必須質押在平臺的影響，借款方的資金使用效率不高，直接影響到了産品的收益率。為進一步提升資金使用效率，人眾金融把借款資金與單一銀票解綁，從而極大提升了借款人票據貼現業務的操作靈活度，大幅提升了資金的週轉率，可數倍提升資金收益率。

　　對此，《每日經濟新聞》記者以投資人身份諮詢了人眾金融法定代表人李敏，她表示，借款人是專業做票據的，他們的資金迴圈很快，有時候一筆資金一天可以收2次票。

　　“現在的票據寶模式已經改變了，引進了擔保方，資金封閉式運作，專款專用，只做票據貼現業務，基本上是一天迴圈一次，之所以收益率很高是因為做票比較專業，賺取的是民間和銀行之間的貼現利差，主要靠自己迴圈快來賺錢。借款人賺取的民間和銀行的貼現利差大概有15到20個BP(0.01%)，最高年化收益在30%以上，如果資金一天週轉2次就不得了了。”李敏稱。

　　據記者了解，假如一家中小企業去銀行貸款，銀行給出授信，但沒有這麼多資金，小銀行就會傾向於開票，企業給銀行存保證金，例如30%、40%、50%的保證金比例，這些借款企業拿到票據後會立馬將資金轉走，然後將票據轉給某家企業，票據一般有個折扣，於是就産生了票據需求方。這樣就可以通過倒票的方式攫取利潤。

　　這難免讓人想起剛剛出事的中匯線上，中匯線上曾披露的業務模式為，利用已有票據套現，向銀行開立新票據，實現快速週轉，迴圈操作，從而實現高收益。

　　那麼究竟能否像人眾金融所説的那樣實現資金基本上一天迴圈一次，且有那麼高的收益呢？

　　棕櫚樹CEO洪自華告訴 《每日經濟新聞》記者，如果能實現資金一天迴圈一次，還是能實現收益的，不過可能性不大。因為並不是天天都能夠這樣，可能生意好的時候，每一天都有，但是做這種生意，期限很短，拿到票之後，立馬能倒手賣掉且天天實現的可能性不大。

　　“這種生意模式不適合在P2P上面做，因為沒法質押，票當天交易完成，在這個過程中，並不和常規的做法一樣(把票質押在自己手裏，給對方貸款)，平臺實際上充當了票據的仲介，和票據質押沒太大關係，意味著這個企業是做票據生意的，P2P投資人給他一筆流動性貸款，讓他倒轉票據。”洪自華稱。

　　李敏也表示，這些票據不做質押。此外，李敏稱，“浙江東邑盛投資管理有限公司以前是我的，現在已經轉給借款人了，跟我沒有關係了。為什麼要轉給借款人呢？因為借款人是自己的公司，我不放心。我轉給他的公司很乾淨，為了保障我們的資金安全。”

　　不過，工商資訊顯示，2014年9月30日，浙江東邑盛投資管理有限公司法定代表人，由李敏變更為陳輝，但股東結構未發生改變，也就是説李敏仍是控股股東。

　　李敏告訴記者，和陳輝不是朋友，只是以前票據業務合作過。對於怎麼做資金隔離，她表示，盡職調查團隊做票還是有能力和經驗的，也派了一個財務(一個專業做票的人)到東邑盛投資。

　　洪自華告訴記者，這種模式就相當於給借款企業提供一筆流動性貸款，如果借款人是自己的公司，那説資金是封閉式運作就是撒謊，和票據質押沒有任何關係，那就等於自融。