賀濤：信用債投資需防“踩雷”
- 發佈時間：2015-12-14 00:33:28 來源：中國證券報 責任編輯：田燕
12月13日，在“2015建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會海口站”活動現場，華安基金固定收益部總監賀濤表示，展望未來兩三年的經濟轉型期，利率重心將不斷震蕩下移。對於債券市場來説，信用風險可控的高收益資産愈加稀缺，因此每次收益率震蕩上行都是加大配置的良好時機，但信用債投資要防止“踩雷”。
賀濤認為，2016年中國的改革進入深水區，利率和匯率市場化的推進將抑制無效産能的投放。而在社會整體杠桿率較高的背景下，轉型需要中央政府肩負更多的穩經濟重任，例如放鬆貨幣條件、注資政策性銀行並開展PSL、地方債務置換等。以中央加杠桿置換地方和企業的去杠桿，欲在相對平穩的環境下進行“拆彈”，因此各項措施的目的是化解債務無序去化，防止經濟斷崖下跌的通縮風險。
賀濤表示，銀行理財的興起，正在完成投資的“散戶化”向“中國式” 機構化的過渡。隨著經濟下行，非標資産供給下降，而股市波動加大，以及未來的註冊制改革，正驅使銀行理財資金重新回流債市，近期被熱議的“資産荒”也推動債市的長期牛市。不過，賀濤強調，在信用債投資方面，與前兩年相比，2016年信用債市場的信用利差將會變得較低，且尾部風險加速暴露，但不至於出現系統性違約，信用債的投資主題將演變成“防雷”。具體而言，煤炭、鋼鐵、有色、造紙和機械等週期性行業為高風險行業，電力、其他公用事業和交通運輸等行業是低風險行業。
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