去年下半年以來，隨著股市大漲，分級基金市場迎來爆髮式增長。特別是帶有杠桿的分級基金B份額在牛市中取得巨大漲幅，成為普通投資者獲取超額收益的便利工具。強大的賺錢效應使得分級基金B份額投資迅速深入人心，擁有了眾多粉絲。

　　但6月15日以來股市陷入調整，分級基金B份額放大股市跌幅的雙刃劍作用開始發揮威力。隨著股市快速下跌，分級基金B份額的凈值杠桿越來越大，多只基金最終觸發下折，不少投資者因持有分級B或買入了下折的分級B而遭遇重大損失。可以説，本輪股市的快速調整將分級基金市場大躍進過程中所掩蓋的問題和風險完全暴露。分級基金市場迫切需要規範，其中最為迫切的是要解決分級基金B份額牛熊市中杠桿不對稱性和投資者準入門檻缺失等兩大根本問題。

　　分級基金下折潮是本輪調整中的標誌性事件，不少投資者誤認為下折是造成虧損的原因，卻不知造成巨虧的根源是分級B份額在熊市中的超高杠桿。分級基金B份額成立時的初始杠桿一般為2倍，但隨著股市下跌，分級基金B份額凈值杠桿會不斷增大，到觸發下折當日，其凈值杠桿往往超過5倍。而在牛市裏，分級基金B份額的凈值杠桿會不斷下降，到觸發上折時凈值杠桿一般只有1.5倍。

　　可以看出，分級基金B份額凈值杠桿存在嚴重的不對稱，在牛市裏杠桿越來越小，在熊市裏卻越來越大。為了避免分級基金B份額在調整市中凈值過快下跌，糾正杠桿的不對稱性，應該大幅提高分級基金下折的臨界值，從目前的0.25元提高到0.4元甚至0.5元，從而將分級基金B份額的最高杠桿從當前流行的5倍降低至3.5倍或3倍。這樣，當大調整來臨時，分級基金B份額的凈值下跌幅度得到有效控制，不至於出現連續跌停的極端情形，也不需要改變現行的漲跌停板交易。

　　除了需要大幅限制分級基金B份額的杠桿之外，另一個迫切要解決的問題是要建立分級基金投資者準入制度，當前分級基金投資沒有任何門檻，但其B份額凈值杠桿最低時也有1.5倍，最高時可達5倍多。對於這樣的高杠桿工具，卻沒有任何投資者適當性制度。我們看到，在本輪下折潮中，有大量不具有相應風險承受能力和對分級基金缺乏基本了解的投資者參與到市場中，從而出現了瀕臨下折的分級B仍有投資者買入，買入了下折的分級B之後又不會通過買入相應的A份額等減虧操作，從而造成因參與下折大幅虧損甚至血本無歸的悲劇發生。

　　相比而言，其他杠桿交易均設有一定的門檻，比如融資融券杠桿一般為2倍，開立該賬戶需要50萬元資産。股指期貨開戶不僅需要50萬元保證金，而且還要具備股指期貨基礎知識，通過相關測試。鋻於分級基金産品的複雜性和B份額的高風險性，筆者認為，應該對分級基金場內交易設立一定的準入安排，最重要的是要通過相關知識測試，只有對分級基金風險具有一定認識的投資者才能投資。而考慮到普通投資者的杠桿交易需要，筆者並不建議在資金門檻上設置過高要求，具備分級基金相關專業知識才是最重要的門檻。