週三，國債期貨市場以震蕩為主，期價呈倒“V”型走勢，主力合約錄得“四連跌”。與此同時，持倉量進一步下滑，繼續顯露出投資者在震蕩市中選擇離場觀望的跡象。市場人士表示，當前債券市場承受資金外流擔憂、經濟回升預期以及季節性兌現等多重壓力，短期內或難以擺脫震蕩格局，期債策略以輕倉觀望為主，逢低佈局中長線做多機會。

　　期價四連跌 持倉量續降

　　週三(9月9日)，國債期貨市場先揚後抑，主力合約早盤低開後震蕩上行並一度翻紅，午後則節節下跌，最終尾市全線收跌。具體看，五年期國債期貨主力合約TF1512收報98.54元，較上日收盤結算價跌0.11元或0.12%；十年期國債主力合約T1512收報96.19元，跌0.16元或0.17%。至此，兩個期債主力合約雙雙錄得“四連跌”走勢。

　　成交和持倉方面，五年期合約成交9132手，較上一交易日降逾一成，持倉量再降近198手至1.58萬手；十年期合約成交5098手，較上一交易日亦降一成，持倉量再降近400手至1.69萬手。至此，5年期、10年期合約持倉量分別再創年內和5月份以來的最低水準。市場人士稱，5年期合約減倉的主因，是即將於本週到期的TF1509齣現逾300手交割；而10年期合約減倉則主要集中于主力合約，更多反映出在震蕩市中，部分投資者選擇平倉、離場觀望。

　　昨日現貨市場方面，銀行間一級市場早盤招標的10年期續發國債結果向好，中標利率略低於預期，認購倍數也處於年內較高水準，對中午前後的二級市場和國債期貨曾帶來一定提振。但總體來看，機構情緒趨於謹慎、交投熱情有所下降，中長端國債收益率漲跌互現、波動不大。中債網數據顯示，中債5年期國債收益率微升1BP至3.1843，10年期國債收益率微降逾1BP至3.3478%。

　　貨幣市場方面，昨日銀行間市場資金面呈穩中偏松格局，主流資金利率穩中略降。銀行間質押式回購市場上，存款類機構隔夜回購加權平均利率持平于1.87%，指標7天回購加權平均利率下行4BP至2.37%。

　　市場人士表示，前期債券期現貨市場均收穫不小漲幅，現券收益率下行幅度較大，在此基礎上，短期謹慎情緒升溫導致機構本週持續獲利回吐，令債券市場持續承壓。

　　短期震蕩 保持觀望

　　市場人士表示，當前債券市場承受資金外流擔憂、經濟回升預期以及季節性兌現等多重壓力，短期難有大機會。

　　從資金面看，雖然當前貨幣市場流動性總體均衡，但機構擔憂心理遲遲難除。一方面，三季度末即將來臨，銀行體系流動性面臨季節性收緊壓力；另一方面，境內外匯差依然高企，人民幣短期貶值壓力猶存，投資者仍在擔心資金外流衝擊境內資本市場。

　　從季節性因素看，9月份向來是傳統的獲得了結季節，加之今年以來收益率總體震蕩向下，機構獲利頗豐，隨著市場謹慎情緒升溫，獲利盤兌現需求持續釋放。

　　從經濟基本面來看，週二公佈的8月份對外貿易數據疲弱，反映經濟穩增長壓力依然較大，這一度帶動期債價格在週二觸底反彈。不過，週二稍晚時候，財政部發文稱將實施更有力度的財政政策，加快推進有利於穩增長的改革措施，促進經濟持續健康發展。這難免給債券市場做多情緒帶來一定打擊，因為經濟基本面疲弱、貨幣流動性寬鬆向來是債市走牛的主要基礎，而穩增長政策加碼、經濟回暖預期升溫，無疑會對債市情緒造成一定衝擊。

　　此外，最近幾個交易日股票市場連續上漲，昨日更是出現放量跡象，若是反彈能夠持續，也會給債市的資金和情緒帶來負面影響。

　　綜合上述因素分析，當前主流觀點普遍認為，短期債券市場或難以擺脫震蕩格局，且面臨波動增大的風險，期債短線策略應以輕倉觀望為主。

　　而國泰君安證券等機構同時指出，下半年財政雖有刺激，但總需求未必有力反彈，更不會引發貨幣政策的收緊，對債市的不利風險衝擊較為有限。而在穩增長背景下，貨幣寬鬆仍是大勢所趨，因此，短期債券市場雖然會有寬幅波動，但中期上漲趨勢並未結束。有業內人士表示，鋻於市場中長期風險不大，前期多單可繼續持有，如遇調整幅度較大時，可逢低加倉多單。