30日，轉債市場繼續隨股沉浮，日內先揚後抑，尾盤全數收跌。市場人士指出，股市情緒謹慎，進一步凸顯轉債的估值壓力，近期交易所公司債行情火熱，又令轉債機會成本上升，短期看，轉債市場波動風險仍大，收益成本不成正比，整體謹慎為主，擇優進行波段操作。

　　轉債隨股波動

　　30日，轉債市場深受股市影響，行情波動較大。中證轉債指數早盤震蕩走高，一度漲至350.84點，隨後下移至345點附近震蕩，午後重新上摸至349點後開始回落，臨近收市前加速下挫，收報331.57點，跌2.93%；日內走勢與股指高度吻合。昨日A股市場先揚後抑，午後跳水，上證綜指全天跌2.2%，兩市有接近1900隻個股收跌。

　　轉債個券方面，昨日早盤和午後一度全線飄紅，但最終全數翻綠。4隻普通轉債中，電氣跌幅最小，也達到2.66%，歌爾、格力、航信均跌逾3%，航信領跌；可交換債方面，14寶鋼EB全天跌2.39%，15天集EB微跌0.23%。正股方面，除上海電氣勉強收高外，均出現不同程度的下跌，轉債半數跑贏正股半數跑輸。

　　在過去相當長一段時間內，轉債價格波動都主要來自於正股。據Wind統計，截至7月30日收盤，市場上剩餘6隻轉股類債券的純債溢價率，最低的15天集EB為29%，其餘介於42%-54%之間。由於純債溢價率不低，且底價變化相對小，轉債平價及正股預期變化在很大程度上決定了轉債價格波動。自6月A股自高位回調以來，市場心態尚不穩定、盤面波動劇烈，由此也在很大程度上加劇了轉債市場波動。

　　規避高估值

　　自高位回調以來，轉債市場跌幅不小，並且在多數時候表現要遜於正股。觀察中證轉債指數走勢，6月初即由升轉跌，調整時點要明顯早于A股，調整幅度也要高於A股基準指數。自6月2日以來，中證轉債指數累計下跌接近42%。同期，上證綜指跌幅則為23.26%。雖然期間有不少轉債退市，對指數走勢造成擾動。但選取可比個券觀察，如電氣、歌爾、格力轉債自6月初以來跌幅也全部超過40%。在此過程中，前期拖累轉債漲幅的高估值壓力有所釋放，但從目前來看，高估值仍是轉債的主要風險點。

　　據Wind數據，截至7月30日收盤，存量轉債中，轉股溢價率最低的為電氣轉債（11%），其次是格力（22.8%）、歌爾（26.11%）、14寶鋼EB（36.88%），15天集EB和航信轉債仍分別高達60.25%、91.27%。整體看，轉股溢價率較之前期有所收斂，但並不低，更重要的是，前期股市樂觀情緒高亢，轉債溢價率居高難下，而隨著年中股市行情出現劇烈波動，雖然轉債整體轉股溢價率有所下降，但在牛市預期降溫的襯托下，依舊隱含了過高的正股上漲預期，欠缺安全邊際。在當前股市行情偏弱，且波動風險較大的背景下，轉債既有來自於轉股價值縮水的風險，還要承受估值收斂的壓力。

　　不光如此，近期隨著股市資金大量回撤債市，債券需求大量釋放，帶動信用債的收益率一路走低，交易所公司債尤其火爆，二級收益率和信用利差下行顯著，一級市場甚至出現“搶券”行情。一邊是股市陷入劇烈震蕩，一邊是純債行情如火如荼，必然會對轉債市場造成影響。對於固收投資者來説，投資轉債主要看重權益資産的超額回報，而純債上漲則構成轉債的機會成本，當超額回報預期下降，且機會成本上升，轉債對這部分投資者的吸引力自然會下降。

　　基於上述，市場人士認為，當前仍需警惕轉債波動風險，謹慎為上，可結合估值擇優進行波段操作。由於存量券少，稀缺性對轉債估值有一定支撐，在轉股溢價率合理下修後，部分轉債將具備安全邊際，適合用於博弈正股反彈。有數家券商機構報告提到，電氣、格力、歌爾觸贖回壓力減輕，估值繼續壓縮後，持有價值將逐漸顯現，航信估值過高，不及持有正股，而天集條款偏弱，估值不低，後市宜謹慎。