股票行情加劇債券市場波動
- 發佈時間：2015-07-17 00:43:31 來源：中國證券報 責任編輯：劉波
近期，隨著金融市場産品的不斷創新，股市與債市的聯繫不斷加深，股市對債市的影響也日趨複雜化，通過對近期股市調整對債市影響的路徑進行分析發現，債市的波動性與股市的正相關性增強，債市交易需更加注重對股市的分析和研究。
傳統上，在流動性寬鬆的背景下，股債蹺蹺板效應明顯，股市熊市時資金會從股市回流債市，推動債券利率下行；而股市走牛後，資金流出債市，相應的推升利率水準。
近來隨著金融市場産品創新不斷發展，股債的聯動效應變得複雜。主要表現為，各種既能投資股票又能投資債券的品種不斷出現，包括打新基金、專戶投資等，在牛市中，打新基金的規模不斷膨脹，受監管的規定，需保持一定比例流動性，因此大部分打新基金會投資一些短期性的可在交易所交易的債券，在牛市期間，短期債券的收益率水準持續下行，使得1-3年的利差水準超出歷史均值；對於中長期限品種，由於牛市效應帶動資金流入股市，將分流債市資金量，導致市場對該類品種的需求降低，加劇了曲線變陡的幅度。
另外，由於打新規則的設定，導致參與IPO打新可獲得無風險收益，同時券商兩融受益權等融資品種不斷涌現，這相當於在債券市場之後再創一個無風險收益市場，這對債市的擠壓效應十分明顯，也制約了長期債券的表現。
進入股市震蕩期，正常情況下，資金的風險偏好會下降，相應地增加銀行理財的需求，市場對債券的需求將大幅提升，債市收益率會出現較大幅度的下降。但在極端情況下，如今年6月下旬至7月初，大部分股票喪失流動性，機構投資者為應對贖回，會優先拋售流動性較佳的債券品種，導致收益率又出現大幅上行的情況，震蕩加劇。
通過以上的分析，不難看出，在流動性寬鬆的背景下，正常情況下，股債蹺蹺板效應明顯，而隨著金融市場融合的加深，會加劇債市收益率曲線的陡峭化程度；另外，如果股市出現流動性匱乏的極端情況，債券由於具備較高的流動性，往往成為提前拋售的品種，反而會對債市承壓。
從另外一個角度看，股債市場的不斷融合，也增加了債市的波動性，加大了債券交易的難度，交易機會往往轉瞬即逝。結合今年的宏觀經濟環境，債券市場區間震蕩的格局始終未能打破，股市的波動往往帶動債市出現相應的變化。
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