民生證券分析師李奇霖表示，降準、降息還會繼續出現，降準可以看一至兩次，降息可以看一次，但可能會配合其他結構化貨幣政策，包括PSL、將地方債納入抵押品框架釋放長期流動性(類似歐洲LTRO)、比SLF、MLF期限更長的LLF。

　　6月28日，央行同時發出降準和降息消息宣佈，從6月28日起有針對性地對金融機構實施定向降準，以進一步支援實體經濟發展，促進結構調整。

　　具體內容包括，一是對“三農”貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點。二是對“三農”或小微企業貸款達到定向降準標準的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點。三是對降低財務公司存款準備金率3個百分點，進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用。

　　此外，與降準同步進行的還有降息。央行宣佈，自6月28日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業融資成本。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

　　對此，民生證券固定收益分析師李奇霖表示，貨幣寬鬆從未走遠，寬財政不一定緊貨幣，逆回購不一定意味著降準推遲，貨幣政策並未轉向。陡峭收益率曲線與經濟下行背景不匹配，財政積極而貨幣不積極，進一步推升長端會對私人部門産生巨大的擠出效應，此外，長端利率高位不利於實體經濟去杠桿。因此，央行有充足的動力釋放長期流動性，壓低長端，做平收益率曲線。

　　對於此次降息降準的目的，他認為，首先股市暴跌，央行穩定市場信心。週五續發了MLF，週六又降準降息同時出現，這種連續出現的組合只在08年金融危機時出現過，貨幣政策沒有轉向，關鍵還是穩定市場信心，防止股市資金去杠桿出現無序踩踏。

　　“穩增長和經濟轉型有需求。傳統經濟增長引擎全線熄火，房地産銷售受制於人口壓力，房地産開工受制于存量庫存，出口內部是人民幣匯率過強的壓力，外部是發達國家復蘇疲弱，跟隨房地産和出口打造産業鏈(鋼鐵、有色、建材、紡織、煤炭等)有去庫存、去杠桿和去産能壓力。經濟企穩的關鍵是基建企穩，但財政乏力，土地財政熄火，基建加碼只能靠貨幣寬鬆，但靠MLF這種小打小鬧肯是不行的，降準釋放長期流動性，做到期限匹配”。

　　其次來自於地方債務置換的壓力，他指出，地方政府債務置換拉長銀行資産久期，降低銀行資産端收益率，弱化了銀行對長久期利率金融債的配置需求，公開發行部分擠佔銀行頭寸，影響資金面預期，導致收益率曲線陡峭化。但長端高位一方面影響地方政府發行人的財務成本，另一方面會對其他融資主體産生擠出效應。對接長久期地方債配置需求，銀行也需要長期流動性。

　　除此之外，去産能、去杠桿途中緩釋金融風險。信用風險會提升金融機構對流動性的需求，以維繫資産負債錯配的期限結構，如果貨幣市場供求關係不能夠實現平衡，那麼非貨幣市場也就無法平衡。李奇霖稱，從這個角度看，降準可以維繫金融市場的穩定，防止經濟因“債務—通貨緊縮”相互作用、相互增強陷入嚴重的蕭條，為經濟轉型爭取時間。

　　“降準、降息還會繼續出現，降準可以看一至兩次，降息可以看一次，但可能會配合其他結構化貨幣政策，包括PSL、將地方債納入抵押品框架釋放長期流動性(類似歐洲LTRO)、比SLF、MLF期限更長的LLF。”

　　針對股市後市走勢，他表示，去杠桿過程中股市短期可能有逢高獲利了結的壓力，但如果中長期看股債雙牛的邏輯沒發生變化。隨著人口結構和庫存給房地産帶來的下行壓力，反腐和財稅改革抑制地方政府大拆大建，改革提升風險偏好，過去沉澱于房地産等傳統産業的居民財富大規模向資本市場，這是過去股債雙牛的基本邏輯。

　　“因此，股債雙牛能不能繼續要分兩種情況：第一種是如果降準後”走老路“，實體經濟會分流金融市場資金，經濟企穩後貨幣寬鬆也會掣肘，那麼債券漲一波後就完了，股市短期受益於經濟企穩和風險偏好增強，會出現”快牛“行情。但隨著實體分流流動性和貨幣收緊擠壓，一旦國債收益率上行到4.5%，股市”快牛“一把後估計也完了。”

　　李奇霖稱，第二種是如果降準後不走老路，穩增長只是托底，減緩經濟下行斜率，為轉型贏取時間，那麼債牛還能延續，無風險收益率繼續下行，金融造富的股權慢牛時代還是可以繼續期待。