股債“蹺蹺板”難現
- 發佈時間：2015-05-11 07:31:13 來源：經濟日報 責任編輯：劉波
2015年以來債市調整，一個重要原因是股市的持續火熱：股市繁榮“賺錢效應”明顯，各路資金蜂擁入市，“吸金”效應使得股債間的“蹺蹺板”效應重現。
由於股票市場快速上漲後的風險積聚，以及監管部門對過高杠桿行為的干預，市場普遍預計股市將進入調整震蕩階段。伴隨股市調整的展開，資金必然會又回流債市，那麼未來債市是否就此“否極泰來”？筆者認為，短期內債券市場仍難有起色。
2009年全社會杠桿水準快速提高，而債務率也隨之上升；隨後的幾年內，為維持高杠桿，融資成本上升，引發了影子銀行業務的爆發。2013年後，金融監管措施密集出臺，加強對影子銀行監管和對“非標”治理，再度讓存量資金髮生大遷移。資金從影子銀行體系流出，陸續進入資本市場，直接導致了2014年下半年的“股債雙牛”現象。
而今年以來，隨著資本市場兩類資産價格水準的提高，資金推力開始顯示出減弱跡象，債市首先發生回落調整。2015年後，資金進一步向權益市場集中，債券收益率上升，儘管同期回購利率持續調降。今年1至4月，股債表現出明顯的“股強債弱”局面。但筆者認為，這個局面並非是股債“蹺蹺板”效應的結果，而是社會資金進一步向股票市場積聚的結果。如果未來貨幣流動性沒有實質性變化，股票市場在“去杠桿”行為下或將引發較大幅度調整。但這並不意味著債市的交易性機會將會來臨。
首先，當前我國經濟下行壓力仍然較大。今年一季度，我國經濟增速降至2009年二季度以來新低。經濟增速放緩直接導致微觀個體經濟行為風險和信用風險利差上升的壓力。信用違約事件由非公開市場已發展到了公開市場，信用利差面臨再度上升的壓力。
其次，“對衝”性質的降準對流動性格局影響較小。上月，央行實施了力度和範圍超出市場預期的降準行為。但我們認為，對整體流動性影響不大。週日，央行又有新的降息舉措出臺，但對債市將産生多大影響還有待觀察。
第三，國內物價“被通縮”的狀況有望緩解。2014年下半年以來，國際大宗商品價格持續下跌的態勢逐漸改變，整體上呈現企穩並略有回升的格局。從國內CPI構成籃子來看，對CPI有重要影響的食品價格，尤其是豬肉價格，也呈現了明顯的見底回升態勢。
綜合來看，經濟下行壓力加大導致風險利差抬升壓力加大，信用類固定收益産品收益率仍將維持高位，而利率産品收益率在貨幣成本下降帶動下會有回落。
- 股票名稱 最新價 漲跌幅
