週四，國債期貨市場出現止跌回穩跡象，各項合約價格漲多跌少。10年期主力合約小幅上漲、持倉量續增，5年期主力合約繼續移倉、跌幅顯著收窄。市場人士表示，本週資金面在“打新”擾動下仍保持寬鬆狀態，未來隨著IPO申購資金解凍，資金利率有望延續低位運作，從而為債市回暖提供有力支撐，期債仍可維持逢低偏多操作，同時建議關注5年期主力合約移倉帶來的套利機會。

　　10年期品種普漲

　　經過此前三個交易日的連續回調之後，本週四國債期貨市場終於出現止跌回暖跡象，10年期合約全線收紅，三個5年期合約2漲1跌。其中，5年期主力合約TF1506收報97.24，較週三結算價微跌0.15或0.16%，較週三跌幅大幅收窄，成交降逾兩成至1.15萬手，持倉續降3823手至2.84萬手。10年期主力合約T1509收報97.20，微漲0.01%，成交3897手，持倉增加1191手至2.27萬手。

　　現貨市場方面，一級市場延續週三以來的需求回暖勢頭，國開行新招標的兩期固息債中標利率均低於二級市場；二級市場上，投資者情緒仍較為謹慎，但前期收益率持續回升的步伐顯著放緩。重要可交割券中，15附息國債02收益率微跌1BP，15附息國債03基本持平，15附息國債07微升1BP，14附息國債24上行約2BP。市場人士表示，一級市場招標結果顯示配置機構需求有所回升，有助於穩定二級市場情緒。

　　本週，新一輪IPO申購來襲，雖然投資者普遍預計到隨著新股申購常態化，其對資金面的負面衝擊有限，但貨幣市場流動性的寬鬆程度仍超出了市場預期。對於近期因供給壓力而惶恐不安的債券市場來説，這無疑帶來了有效的心理安撫作用。週四，在迎來新股申購凍結高峰、央行繼續暫停公開市場操作的情況下，貨幣市場利率仍延續穩中有降態勢。數據顯示，銀行間質押式回購市場上，隔夜回購利率跌至1.47%，再創2010年8月以來的新低，7天回購利率加權值則再跌2bp至2.40%，繼續逼近去年3月份的低位。

　　逢低做多 關注套利機會

　　從週四盤面情況看，經過前幾日的悲觀情緒宣泄之後，債券期現貨市場下跌的動力有所衰竭，但投資者謹慎情緒依舊沒有完成消除。不過，分析人士認為，債券牛市的基礎並未鬆動，短期調整或是恰好為中期做多提供了機會。

　　國信證券在其最新發佈的債券研究報告中指出，基本面偏弱以及貨幣寬鬆的大背景仍未改變，未來短期利率無憂，長期利率必然會回落。該機構認為，本次貨幣市場利率的回落不是季節性因素導致，而是政策意圖引導，因此更具穩定性，未來貨幣市場利率有望保持低位，甚至在降息政策出臺後進一步走低，最終將把長期利率引導下來，建議在近期調整中買入。申銀萬國期貨亦指出，廣交會數據顯示未來出口數據不甚理想，經濟依然偏弱，政府會繼續保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，中期國債期貨將繼續上行。

　　期債操作上，在中期看好債券牛市的判斷基礎上，多家機構均認為，短期宜以觀望為主，逢低可加倉多單。同時，申萬宏源證券分析師表示，可關注換倉效應下T1509與TF1506的套利機會。

　　隨著交割日逐漸臨近，投資者正將TF1506合約一部分換至同久期的TF1509，一部分換至更長期限的T1509。週四，5年期主力合約TF1506大幅減倉3823手，TF1509增倉2076手，10年期主力合約T1509增倉1191手。申萬宏源表示，考慮到換倉期間多頭平倉意願更強，而且未來5年期貨最廉券中的7年現券將逐漸淡出，可交割券期限範圍縮短帶來其相對於10年品種定價上的劣勢，目前的換倉套利機會還將持續。