經歷一週的醞釀，ST湘鄂債依然沒有籌集到2.4億元的償債缺口資金，昨日晚間，該債券的發行人中科雲網正式宣告無法償付本期債券應付利息及回售款項，造成違約。

　　隨著昨日晚間ST湘鄂債兌付違約消息的發佈，資本市場正式出現第一單本金違約的公募債。這是繼ST超日債違約後，市場再次對公募債剛性兌付魔咒發起的衝擊。中科雲網是在2012年發行了4.8億元ST湘鄂債，存續期限為五年，並附第三年末發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。今年是ST湘鄂債發行的第三年，大部分投資者都行使了回售選擇權，包括第三期利息及回售款項在內，中科雲網總共需要向債權人支付4.02億元。

　　按照規定，今日正是ST湘鄂債的付息日及回售資金到賬日，但該公司昨日晚間發佈的公告卻顯示，公司通過大股東財務資助、處置資産、回收應收賬款等方式僅籌集到1.6億元償債資金，尚有2.4億元的資金缺口。這意味著，ST湘鄂債已構成實質違約。其實，市場對於ST湘鄂債的違約早有預期。4月2日，中科雲網發佈債券的兌付提示性公告時，曾表明公司只籌集到1.6億元的償債資金，這相當於過去一週時間裏，該公司沒有籌集到任何資金。

　　在海通證券宏觀債券首席分析師姜超看來，主營荒廢、違規被查、流動性困局是造成ST湘鄂債違約的主要原因。實際上，中科雲網所面臨的問題還不只如此。姜超在研究報告中就表示，公司自主現金流産生能力幾近喪失，因違規被證監會立案調查致定增受阻，且實際控制人離境未歸等因素都直接影響到了ST湘鄂債的違約。

　　不過，業內人士認為ST湘鄂債的兌付危機對於債市的衝擊程度不會太大。“債券違約將對市場尤其是民營低評級板塊帶來衝擊，但整體程度將較為有限。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛如是説。徐寒飛認為，ST湘鄂債違約有一定的“打破剛兌”意義，將對市場産生一定衝擊，尤其是民營低評級板塊，但考慮到此前市場應有充分預期，衝擊程度或已有限。

　　ST湘鄂債違約後，雖説債權人還存在追回投資款的可能性，但是以中科雲網的基本情況來看，後續想全面兌付的壓力依然非常大。按照中科雲網的説法，該公司會繼續籌劃資金，延期支付剩餘的本金和利息，籌資的方式包括向第三方貸款融資和追收預付賬款等。然而，目前中科雲網想通過貸款融資並不容易，該公司不僅經營不穩定，業績大幅虧損，而且高層人事也出現動蕩，這更加劇了公司的經營風險。

　　目前最大的希望就是變現中科雲網為ST湘鄂債提供的增信擔保物。去年該公司曾提供了估值約7.2億元的三處房産及三宗子公司股權作為追加的擔保物。然而，如今這些抵押物的估值發生了重大變化，按照ST湘鄂債託管人廣發證券的披露，其中房産的估值並未達到中科雲網當初所估的5.2億元，如今的評估值約3.11億元；三宗子公司的凈資産更是已經變為負值，凈資産合計為-4596萬元。也就是説，目前增信擔保物的估值大概只有2億多元。而且，這些擔保物還存在被法院查封的風險，因為中科雲網的其他民事訟訴還可能增加。

　　當然，中科雲網的本金兌付還可能會出現其他轉機。若是按照去年“11超日債”發生違約的例子來看，還可以走破産重整的路子，引進新的接盤方來兜底公司所有的債務。不過，由於中科雲網還存在很多其他的債權人，各種阻力勢必也會非常大。