□鬱慕湛

　　國務院上周的常務會議決定適當擴大全國社保基金投資範圍，並正式批准了《關於適當擴大全國社會保障基金投資範圍的意見》。最引人注目的是，《意見》首次允許社保基金投資地方債。

　　為阻止經濟進一步下滑，管理層出臺了多項措施。而盤活存量流動性，是配合多項經濟刺激項目最佳的貨幣配套措施。社保基金也是存量流動性，盤活社保基金同樣可以對當前中國經濟大局作貢獻。

　　從社保基金的角度看，則目前非但有個賬戶坐實的問題，其自身保值升值始終值得關注。雖然去年社保基金投資收益總額為1392.09億，收益率達11.43%。但長期以來社保基金收益率跑不過GDP，甚至有時還跑不過CPI。因此，擴大社保基金投資範圍，是實現保值增值的有效途徑。只是，社保基金與一般的投資基金不同，它是普通人的“養命錢”，是普通人生活的最基本和最後的保障，也是社會穩定的保障。換句話説，社保基金從總體上是輸不起的，它的投資策略只能是保守的。

　　財政部副部長在《關於適當擴大全國社會保障基金投資範圍的意見》公佈之後召開的新聞發佈會上説，此次擴大社保基金的投資範圍不包括股票，因為投資股市是高風險、高收益特徵非常明顯的投資行為。而社保基金是老百姓的“養命錢”，是全民的財富，不敢去冒這個風險。現在允許社保基金投資地方債，這其中風險究竟有多大？值得細細琢磨。

　　雖然國家權威機關的負責人不斷向外解釋，我國不存在債務危機，包括地方債也不存在債務危機。的確，從我國整體經濟實力和財政總收入與地方債的總額來看，我國的確不存在包括地方債危機在內的債務危機，離國際公認的債務警戒線還遠著呢。不過，當前各地方債的亂象則是客觀存在。一些地方債以政府為背景建融資平臺，通過各種辦法募集資金，包括通過子公司滾動發行“理財産品”吸納投資，甚至通過私人渠道在我國香港等地募資，資金成本一度高達20%左右。有許多地方債的“高利短融”的融資平臺是不透明的，甚至可以説是灰暗的，包括一些高利貸或者是違規發行的理財産品、私募債還有信託産品等，持續滾動高息發行。地方債許多用於“面子工程”、“首長工程”。公益項目、基礎設施項目本來直接效益就少，如果決策錯誤，那就連間接效益也化為烏有，再加上發債地方自身經濟實力有限，那樣的地方債，風險就太大了。

　　最近財政部宣佈，各地地方債須自發自還，意思是中央政府今後不再為地方債務兜底。依據我國現行法律，地方政府似還不能完全徹底對其發行的地方債負責到底。現在再次允許地方債借新還舊，能否最終扭轉局面，還得讓時間來檢驗。

　　依據現在的規定，社保基金投資地方債和企業債的比例為20%，即全部社保基金的15289.60億元中的3000億左右。這為社保基金投資地方債規定了上限。在美、日等國，保險基金投入債券市場佔大頭，美國高達70%。我國社保基金投資債券的總佔比不及40%，現在雖然允許提高投資地方債比例，但與企業債一起，也只不過20%而已。這就為社保基金投資地方債設置了數量上保障。

　　然而，社保基金僅僅有了這樣的保障是遠遠不夠的。為了確保社保基金在地方債投資上的安全穩妥，社保基金作為投資方還必須在投資前作出主觀上的判斷。具體説來，至少有這麼兩點：一看所投資的地方債是否透明，企業債就是企業債，那種偽企業化的融資平臺，只能敬而遠之；二要看發行地方債的地方經濟實力，也即有否還債的現有財政能力，更要看該發行主體的施政能力。

　　衷心希望社保基金投資地方債第一步能走穩，走得踏實。(作者係資深財經評論人)