4月2日，社保基金可投資地方債的消息為債券市場修復行情添磚加瓦，現券一二級市場全面回暖，5年與10年期國債期貨雙雙延續升勢。市場人士指出，在債券投資價值重新顯現的背景下，銀行體系流動性持續改善及市場對地方債供給的擔憂緩和，進一步提升資金進場博反彈的興趣，但國債期貨成交量不高反映出市場心態並不穩定，持續做多信心不足，後續行情或有反覆，投資者宜多看少動。

　　期現市場聯袂上漲

　　昨日，國債期貨延續反彈，5年期與10年期國債期貨有成交的各合約均實現上漲。5年期國債期貨方面，主力合約TF1506日內高開低走，收盤漲0.135元，漲幅0.14%，報97.39元；10年期國債期貨主力合約T1509高開後持續震蕩，收盤漲0.33元，漲幅0.34%，報96.32元。

　　現貨方面，昨日債券二級市場繼續反彈，連近期持續疲軟的一級市場亦出現難得回暖。當天進出口銀行招標的四期固息金融債，中標收益率全部低於二級市場利率。其中，5年期品種中標收益率較二級市場低出9bp，10年期低出12bp。二級市場上，待償期接近10年的國債140029尾盤成交在3.55%，較前一日尾盤下行4bp；政策性金融債中，待償期接近10年的風向標品種國開債150205成交在4.09%，下行達11bp。

　　在流動性持續回暖促使債券市場展開技術性修復的同時，最新的社保可投資地方債的消息進一步激發了資金入場交易的興趣。4月1日國務院召開常務會議，決定適當擴大全國社保基金投資範圍，把社保基金債券投資範圍擴展至地方政府債券，並將企業債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%。市場人士指出，地方債供給預期是造成3月中旬以來債券市場大幅調整的主要原因之一。政府允許社保基金投資地方債，增加了地方債的潛在需求，無疑有助於緩和市場對於地方債供給衝擊的悲觀預期。

　　多看少動 等待形勢明朗

　　市場人士指出，社保基金可投資地方債的心理作用大於實質影響，當前債券期、現市場的反彈主要還是對前期過度調整的修復。短期看，社保基金可帶來的增量地方債需求較為有限，要緩解地方債鉅額供給的衝擊仍有待相關配套政策出臺，再考慮到4月份流動性仍存變數，後續債券市場行情或仍有反覆，投資者宜多看少動，等待形勢明朗。

　　此外，流動性仍面臨潛在波動風險。新一輪IPO即將啟動，由此造成的資金面短期波動或難避免，而4月中下旬集中清繳上季度企業所得稅，又將造成財政存款大量增加，對資金面有一定的抽水效應。

　　綜合考慮，當前債券市場欠缺持續有力的上行動力，隨著IPO啟動、資金面再現波動，債市後續行情或有反覆。有市場人士即表示，近兩日現券市場參與資金以交易戶為主，配置戶還在觀望，國債期貨方面成交量也比較有限，顯示市場心態不穩。當然，從中長期來看，供給並非影響債市走勢的核心因素，未來債券市場的最大風險來源於基本面確定性回暖，但目前尚未看到這一跡象，因此對債市不宜過度悲觀。而且，政府讓社保基金參與地方政府債，本身也表明對地方債務置換帶來的大量新增供給政府一定會有妥善的安排，後續出臺其他配套措施值得期待，債市對地方債衝擊的擔憂有望逐步得到緩解。另外，經過前期持續調整，債券投資價值確實有所顯現。因此市場人士建議國債期貨投資者短期觀望為宜。