“12東飛01中小企業私募債”(12東飛01債)正面臨兌付危機。12東飛01債發行方東飛馬佐裏紡機有限公司（以下簡稱東飛馬佐裏）有關負責人28日在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，因公司與債券擔保方的分歧導致12東飛01債延期。目前東飛馬佐裏公司正全力以自有資金進行場外兌付。對此，業內人士稱，“烏龍擔保”帶來的背書“變臉”勢必帶來信用債承壓。

　　“中小企業私募債未能如期兌付絕非孤例，但由地方城投公司擔保‘變臉’違約的，12東飛01債絕對是首只。”一位不願具名的債券分析人士28日對《經濟參考報》記者説，原本本月25日到期的12東飛01債投資者並未如願等到本息。

　　一般情況下，如果債券發行方不能如期兌付，作為不可撤銷連帶責任的保證方肯定要代付。不過，面對規模達1.1億元的私募債違約，該筆債券的名義“擔保方”、當地融資平台東臺市交通投資建設集團有限公司(以下簡稱“東臺交投”)卻在一份《關於東飛馬佐裏紡機有限公司發行私募債涉及擔保相關問題的申明》（下稱“申明”）中對其擔保責任予以否認。申明稱，東臺交投對東飛私募債持有人等有關機構持有的《擔保函》等文件來源完全不知情。先前只對12東飛01債券的“信用評級”擔保，而非債券項下的本金和利息，因此拒絕向私募債投資者兌付本息。

　　資料顯示，12東飛01債為中外合資企業東飛馬佐裏于2013年1月25日發行並於2013年4月16日在深交所掛牌上市的2年期中小企業私募債，共募集發行1.1億元，固定利率9.5%，發行時債項評級為AA級，主體評級為A級。此外，根據發行文件，擔保人東臺交投將提供“全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保”。擔保事項是東飛馬佐裏發行的中小企業私募債券的“信用評級”。

　　對此，華融證券分析師郝大明認為，“目前爭議焦點集中在發行文件中的《擔保函》是否為雙方真實意思的表示。發債人引入第三方擔保是常見的增加債券信用評級的手段，然而，目前市場未有僅對評級結果進行擔保，而不對債券本身進行擔保的先例。”

　　“目前來看，存在兩種最大的可能性。第一種可能性是，東飛債的發行人使用了假文件。另一種可能性則是，東臺交投的擔保是隱性的，因此出示了一份各方都‘默認’的文件，基於這份文件，投資人才購買了東飛債券。不幸的是，即使這種狀況出現，投資人也將無法挽回損失。”上述業內人士表示，現在最大希望是正如東飛馬佐裏負責人所言，用自有資金來進行場外兌付。

　　對此，有機構認為，12東飛01債對於市場最大的觸動不在違約本身，而在於烏龍擔保和平臺能力。相關各方法律意識淡薄和擔保能力的差別勢必帶來未來信用債的承壓。