週一，國債期貨市場再續升勢，三個合約全線收高，在資金面均衡略緊的背景下，期債價格上漲隱含了市場對央行放鬆流動性的樂觀預期。市場人士指出，隨著春節前備付高峰期的臨近，央行流動性調控窗口已然打開，債市上漲行情將進一步深入，期債看多觀點不變，並有望挑戰前期高點，但考慮到長債收益率已重回去年11月份低位，且短期資金成本缺乏大幅下行空間，因此也不應過分做多。

　　樂觀預期支撐上漲

　　週一國債期貨全線走高，主力合約TF1503收報97.800元，較前一日結算價上漲0.18元或0.18%，延續了本月中旬以來震蕩上揚的態勢。當天國債期貨市場成交和持倉規模略有增加。

　　週一無關鍵數據披露，市場資金面大致平穩，隔夜等短期限資金略顯緊張。銀行間質押式回購市場上，隔夜和7天回購利率雙雙繼續走低，但全天成交均比前一交易日增加700億元左右，據債券交易員反映，當天隔夜和7天資金融入需求旺盛，但是供給並不如之前充裕，尤其是隔夜融入需求一直持續到尾盤。總體上看，週一資金面算不上很寬鬆。

　　受制于資金面均衡偏緊，週一銀行間市場上，短債收益率變化不大，中長債收益率則繼續小幅走低，10年期國債收益率下行2基點左右。

　　在資金面並不十分寬鬆的情況下，週一中長債和國債期貨維持強勢，很大程度上得益於市場對央行放鬆流動性存在樂觀預期。上周，央行加量續做了到期的中期借貸便利(MLF)，並重啟了公開市場逆回購操作，提前應對春節前貨幣市場季節性波動的意圖顯而易見。考慮到春節正不斷臨近，市場預期央行將繼續滾動開展逆回購操作，而央行週一在例行公開市場詢量中，意外增加28天期逆回購品種，由此引發公開市場流動性投放期限延長的猜想，這被市場看作潛在利好。上述交易員表示，週一長期債券和國債期貨上漲，很大程度上正是機構博弈週二公開市場操作利好的反應。

　　有望挑戰歷史高點

　　市場人士指出，一季度債券行情有上漲的基礎。一是，當前經濟增長態勢總體偏弱，內生增強動能不強，而只要經濟不出現明顯改善，則債券處於牛市大格局未變。二是，通脹持續低迷，債券收益率具有向下的想像空間，近期海外市場如德國、英國、日本等國國債收益率持續走低，既是例證。三是，一季度供需關係良好，有利於債券市場醞釀多頭行情。

　　在此背景下，貨幣政策的放鬆動作則為債券市場上漲提供催化劑。貨幣政策的放鬆舉動一直是去年以來債券牛市行情最重要的推手之一。就一季度而言，由於季節性因素影響，春節前流動性易發波動，往往成為貨幣政策調整的敏感期，這也在一定程度上使得一季度債券市場更容易出現交易性機會。

　　值得注意的是，鋻於農曆春節正不斷臨近，近期央行進行MLF加量續做並恢復公開市場常規逆回購操作，多措並舉增加中短期流動性供應，有效穩定了市場流動性預期。未來央行進一步擴大逆回購交易規模值得期待，而延長逆回購期限也確有可能，28天期逆回購覆蓋春節假期，將是緩解春節前機構備付壓力的利器。有債券交易員表示，如果央行重啟28天期逆回購，輔以7天逆回購，未來新股發行和春節因素造成的流動性壓力將有望得到明顯緩解，無疑將有助於債券市場上漲行情進一步深入。

　　總的來看，當前債券市場機會大於風險，收益率仍處於下行通道。廣發期貨建議期債多頭可持有待漲，下一階段有望挑戰98.072的歷史高點。不過，有市場人士指出，對於近期經濟基本面出現的一些低位轉暖跡象也應保持謹慎，另外，資金利率偏高和極低的期限利差，可能阻礙長債收益率進一步下行，而長債收益率已跌回去年11月低點附近，在貨幣政策無總量寬鬆的情況下，債券收益率缺乏進一步大幅下行的動力，因此對期債上漲空間也不可過於樂觀。