週二(9月23日)，前期獲利回吐、經濟先行指標向好、央行公開市場小幅凈回籠，三重負面因素同時現身，導致國債期貨市場顯著下跌，主力合約創兩個多月最大單日跌幅，持倉下降近千手，多頭主動減倉跡象明顯。分析人士指出，經過上周的快速上漲後，短期內期債市場或進入震蕩修復期，等待新的方向性指引事件出現；而中長期來看，債券市場慢牛基礎未變，短期調整有望給後市帶來更多機會。

　　主力合約創逾兩月最大跌幅

　　經過此前“四連陽”的連續上攻之後，國債期貨市場調整在本週二如期而至，三個期債合約全線下跌，持倉量下滑近千手。

　　數據顯示，昨日主力合約TF1412收于93.740，較週一大跌0.32元或0.34%，創下今年7月2日以來的最大單日跌幅；全天成交4770手，減倉926手至1.07萬手。TF1503、TF1506分別下跌0.24%、0.28%。總成交和總持倉方面，三張闔約共成交4830手，較上日略增292手，仍處於今年以來的相對活躍水準；總持倉量下降922至10829手。

　　中金所盤後公佈的持倉數據顯示，昨日TF1412持倉主力中，多空雙方均出現明顯減倉，多頭減倉力度相對偏大、主動意味更濃。其中，前二十名多頭席位的買單持倉總量減少776手至8814手，前二十名空頭席位的賣單總量減少645手至10487手。

　　從資金面來看，儘管週三新股申購在即、商業銀行季末考核和國慶長假臨近，但貨幣市場總體仍延續穩中偏松格局，昨日銀行間質押式回購市場中短期資金利率全線續跌，標桿品種7天回購加權平均利率跌至近三個月最低水準。

　　在資金面保持寬鬆的背景下，廣發期貨發展研究中心國債組指出，兩個因素導致昨日國債期貨快速走低。一是匯豐PMI預覽值為50.5，高於上月50.2，同時也高於預期，可能預示著市場對經濟依然有較強的信心，8月糟糕的宏觀數據可能成為近期低點；二是央行在公開市場開展180億元正回購操作，實現30億元單日凈回籠，而且正回購操作利率沒有繼續下降，説明貨幣政策仍是有限度的，離全面放鬆仍有較大距離。

　　另外，市場人士普遍認為，上週期債市場快速上漲之後，做多盤已積累了較大獲利，在短期上漲動力不足、利空因素顯現的情況下，多頭獲利回吐加劇了昨日期債市場的調整幅度。

　　債券慢牛依然可期

　　經過昨日大幅調整之後，期債總持倉量已經快速回到了本輪上漲之前的水準，顯示多頭獲利回吐動能得到了顯著宣泄。後市而言，市場分析人士認為，期債市場短期內可能進入高位震蕩階段。

　　廣發期貨發展研究中心國債組表示，考慮到基本面可能已經過了最糟糕時點，短期內資金面全面放鬆的概率不大，短期國債上漲速率和空間較小；不過經濟是否實質性改善也尚未有定論，國債期貨也難繼續快速下滑。基於這一判斷，該機構建議短期期債投資策略應以觀望為主，前期多頭仍可持有，但要做好資金管理，例如以五日均線作為止盈點位。

　　而從更長時間角度分析，經濟下行壓力猶存、降低融資成本目標明確的背景下，期債市場行情仍值得期待。申銀萬國證券分析師表示，雖然匯豐PMI初值較上月略有反彈，但除出口訂單外，其餘指標並無明顯起色，顯示內需依然疲弱，在製造業庫存高位疊加內需偏弱的背景下，後期經濟動能的恢復速度受到制約。該機構指出，在改革重於增長的政策思路下，經濟很可能還需要經歷一個市場出清的過程，短期內復蘇概率很小，因而從長期來看，當前債市在過熱後出現的調整，反而給後期慢牛帶來了更大機會。