當前我國實行穩健的貨幣政策，信貸總量相對有限。如果大中企業融資主要是銀行信貸，小微企業可以獲得的銀行信貸份額必然較小，資源稀缺導致融資難融資貴不可避免。大中企業資信較好、評級較高，發債成本低於銀行信貸成本。因此，可以鼓勵大中企業更多采用發債融資，留出一部分銀行信貸資源主要支援小微企業，部分緩解小微企業融資成本高企的問題。具體建議如下：

　　債券發行核準制改為註冊制

　　目前，企業債券發行由國家發改委審核，上市公司債券發行由中國證監會核準，金融債券發行和銀行間債券市場由中國人民銀行管理，政出多門，九龍治水。建議按照“簡政放權、寬進嚴管”的原則，債券發行核準制改為註冊制，並集中由國家發改委統一管理，激發大中企業發行債券的積極性，加強市場監管和維護市場秩序，健全適合我國實體企業的債券融資體系，提高支援服務實體經濟的能力。

　　增加發行專項債券

　　國家為了加大對棚戶區改造的資金支援，允許符合規定的企業發行專項用於棚戶區改造項目的企業債券或中期票據。此項政策可以推廣到戰略性新興産業、生産性服務業、化解産能過剩等諸多領域。

　　擴大發行小微企業金融債

　　商業銀行一般都是大中企業，支援其發行金融債券專項用於小微企業貸款，效果不錯。截至2014年5月末，已有40家符合條件的商業銀行累計發行小微企業金融債3180億元。建議進一步鼓勵商業銀行擴大發行小微企業金融債。

　　推廣債貸組合

　　債貸組合是國家發改委與國開行共同推出的創新債券品種，在債券與貸款有效結合，拓寬棚戶區改造融資渠道，保證項目工期，防範企業融資風險等方面，走出了一條新路，發揮了重要作用。建議繼續積極支援債貸組合的企業債券發行，擴大使用範圍，提高審批效率，充分發揮債券資金與貸款資金陽光化融資與低成本優勢，擴大政策效應。

　　培育機構投資者

　　積極培育債券市場機構投資者，增強債券市場的融資能力。支援更多的機構投資者在交易所市場開展債券現券與回購交易。完善政策環境，為住房公積金、地方養老保障基金利用交易所債券市場投資運營、保值增值做好服務，引導合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）和私募基金投資交易所債券市場。

　　減免企業債券利息稅

　　我國擁有全球數量最多、最活躍的個人投資者群體，股票、債券、期貨投資者9000萬人，其中99%以上是投資金額少於50萬元的中小投資者。根據目前規定，個人投資企業債券利息所得稅率為20%，減少了個人投資企業債券的實際收益，壓低了個人投資者購買企業債券的意願。為了促進企業債券市場發展，參照個人投資者投資國債的政策，減免企業債券的利息稅，提高個人投資企業債券的積極性、調整目前以金融機構為主的投資者結構。

　　增加櫃檯債券品種

　　今年3月底，中國人民銀行宣佈從事櫃檯記賬式國債業務的商業銀行，其櫃檯債券業務品種可以在記賬式國債基礎上增加國家開發銀行債券、政策性銀行債券和中國鐵路總公司等政府支援機構債券。承辦銀行可以通過其營業網點、電子銀行等渠道向投資者分銷債券，與投資者進行債券買賣，並辦理債券託管與結算。增加櫃檯債券業務品種，極大地方便了個人投資者買賣債券，擴大了債券資金來源。建議進一步增加地方政府債券、中央企業債券、AAA級債券等為櫃檯債券業務品種。

　　打破債券市場剛性兌付預期

　　事實上，債券違約是債券市場的市場化運作中必然出現的現象。國外債券市場發展規律表明，違約事件的發生是債券市場發展中必然而正常的現象，其引起投資者對風險的理性思考，開始重視評級機構平衡資訊不對稱的作用，能夠促進債券市場的進一步發展和成熟，走上市場化的良性發展軌道。建議切實強化發行人和投資者的責任約束，健全債券違約處置機制，支援債券持有人會議維護債權人整體利益，防範道德風險。

　　完善債券市場基礎設施

　　完善的債券市場基礎設施建設對於加強企業債券管理工作、有效防範債券風險非常必要。隨著企業債券發行規模的不斷擴大，風險防範成為發行監管越來越重要的任務。在穩步擴大規模的同時，企業債券發行管理要在加強信用約束的前提下，逐步向更加市場化的制度過渡，進一步發揮債券資訊服務系統在實時監測、匯總分析、風險預警以及全方位採集信用記錄等方面的作用。

　　擴大債券市場規模，可以有效降低企業融資成本。通過簡化債券發行管理、增加債券品種創新、培育機構投資者、吸引個人投資者、防範債券風險，中國債券市場一定能夠做大做優，支援實體經濟健康發展。（作者係德勤諮詢（北京）有限公司總監）