經過1月份的震蕩走軟之後，本週以來人民幣對美元匯率中間價、即期匯價雙雙大幅上漲。分析人士指出，人民幣匯率的階段性轉強勢頭將延續。隨著匯率穩定預期的回歸，未來一段時間人民幣資産吸引力有望增強。

　　人民幣匯率趨穩

　　受春節期間美元指數大幅下挫、人民幣香港離岸CNH匯價持續上漲等因素推動，猴年首個交易日(週一)，人民幣匯率中間價、即期匯價雙雙大幅走強。在當日人民幣對美元匯率中間價刷新自今年1月4日以來近一個多月新高的同時，人民幣即期匯價也創出2005年7月匯改以來最大單日漲幅。

　　2月16日，儘管隔夜美元指數出現0.82%的較大幅度反彈，人民幣在岸即期匯價以及離岸CNH匯價繼續在6.50附近盤整。整體來看，隨著2月以來人民幣匯率在離岸和在岸市場上的上漲，境內外人民幣匯價水準更趨一致，跨境投機套利空間基本消除。

　　值得注意的是，2月以來境外人民幣遠期匯率走勢進一步顯示，市場參與方對於人民幣的貶值預期出現轉變，人民幣空頭信心遭受打擊。來自彭博的最新數據顯示，截至2月16日早盤，本月內離岸市場人民幣對美元匯率1年期遠期合約累計上漲約2%，遠高於同期境內人民幣匯率1.1%左右的漲幅。此外，期貨市場交易市況也顯示，投資者對於年內人民幣對美元匯率跌破7的預期概率，也由此前的28%下降至22%左右。

　　對於猴年開年人民幣匯率的整體表現，市場人士普遍認為，美聯儲加息阻力顯著增大，歐元區、日本等主要經濟體經濟復蘇前景黯淡，以及中國再度力挺人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩定，共同推動了春節之後人民幣匯率“多方大反攻”，擊退市場投機空頭。綜合現階段全球經濟、金融環境的整體走向來看，目前美元及全球主要非美貨幣匯率整體都缺乏中期走強的基礎，人民幣匯率再度趨穩，在未來較長一段時間內將處於較有利外部環境。

　　市場預期開始扭轉

　　對於春節期間國際外匯市場的整體運作狀況，國際外匯交易商富拓表示，此前一週美元對一籃子非美貨幣匯率全線大幅下挫，主要源自此前市場對美聯儲2016年進一步上調利率的預期顯著消退。在美聯儲歷史性加息之後僅兩個月，媒體紛紛預測，如果全球經濟繼續低迷的話，美聯儲或被迫將利率降至負值。

　　富拓分析指出，考慮到發達經濟體央行對經濟復蘇的信心出現動搖，美元指數預計繼續呈現小幅走軟的態勢。而一旦有令人擔憂的重磅經濟數據發佈，美聯儲不排除推出震動金融市場的反向舉措。整體而言，未來較長一段時間內美元走勢依然脆弱，而日本和歐洲在經濟增長面臨問題情況下，其政策導向也將繼續以保持其貨幣競爭力為主。

　　招商證券認為，2015年年末美聯儲加息引發的動蕩遠超出市場預期，歸根結底在於金融危機後的貨幣寬鬆沒有改善全球經濟的增長前景，資産價格膨脹只是流動性充裕的結果，沒有經濟基本面的支撐。整體來看，由於全球長期需求不足、供給側存在結構性問題，一旦美國繼續收緊貨幣政策，則可能成為暴露的“裸泳者”。

　　在人民幣匯率的多空博弈方面，交易員普遍表示，年初以來人民幣匯率波動劇烈。在此過程中，市場參與方對於美聯儲收緊貨幣的負面預期，是導致人民幣匯率難以擺脫弱勢格局的主要原因之一。上週末央行行長周小川在接受媒體採訪時稱，人民幣對一籃子貨幣會繼續保持穩定、中國國際收支狀況不支援人民幣持續貶值。這在很大的程度上扭轉了此前市場對人民幣匯率較負面的預期。周小川強調，儘管近期全球金融市場上不確定因素較多，與正常時期不同，也有一些投機力量在瞄準中國，但央行不會讓投機力量主導市場情緒。

　　在人民幣匯率猴年大漲開局之後，對於人民幣匯率未來一段時間的走向，目前市場主流觀點認為，隨著人民幣匯率階段性強勢的確立，未來較長時間內市場預期會持續扭轉。來自澳新銀行、平安證券等機構的最新觀點認為，央行具備對抗投機力量和應對國際資本流動的能力，央行的最新政策表態將使人民幣匯率的穩健預期得到鞏固。

　　資本流動格局將改善

　　在A股休市的一週時間內，海外股市、原油等風險資産價格大跌，濃烈的避險情緒推動資金持續涌入歐元、日元等階段性避險貨幣，以及黃金等避險資産，新興市場在此期間的吸引力表現難盡如人意。

　　來自EPFR的最新數據顯示，過去兩周南韓、印度等新興經濟體國際資金流動狀況再度惡化。分析人士指出，相關國家本幣匯率的波動風險，很大程度上影響了國際資本流入。對於中國的跨境資本流動形勢，申萬宏源認為，在美聯儲加息推遲以及貨幣政策普遍寬鬆的背景下，新興市場國家將迎來喘息機會，資金外流壓力會明顯減弱。對於中國而言，投資者應正確認識“資本外流”和“資本外逃”的區別。考慮到近期相關市場表現表明人民幣匯率穩定預期正逐漸形成，資金外流壓力有望持續減緩。

　　招商證券指出，歐洲央行自歐債危機之後持續加碼的刺激措施，反而導致歐洲商業銀行利潤大幅萎縮，在很大程度上是歐洲經濟結構性改革滯後和財政政策有心無力的結果。中國正在推進供給側改革，如果能夠取得預想效果，人民幣資産可能再迎牛市。

　　週二，央行金融研究所所長姚余棟發表專欄文章稱，目前人民幣事實上已經是國際貨幣。同時，從實體經濟來看，中國經濟增長穩健，外匯儲備比較充裕，經常性賬戶順差大，外債餘額非常小且沒有錯配風險。在全球經濟可能出現流動性短缺問題的背景下，人民幣有望進一步成為佔優的強勢貨幣。

　　分析人士認為，在中國經濟轉型深入推進的背景下，隨著人民幣匯率穩定預期的回歸，包括股市在內的人民幣資産的吸引力有望逐步回升。