受訪專家認為，看待人民幣匯率，應該放在與美元逐步脫鉤、參考一籃子貨幣、而且更具彈性的匯率政策框架下分析。預計未來一年人民幣對美元匯率或將整體走弱，但期間將有升有貶、雙向波動。

　　昨日人民幣對美元匯率離岸走升、在岸企穩，匯差進一步收至100個基點以內，較上周在岸離岸匯差曾一度擴至1600個基點有天壤之別。離岸市場人民幣流動性急劇收緊，HIBOR各期限利率定盤價繼續上升，這被認為是進一步抬升離岸市場做空人民幣的成本。

　　受訪專家認為，看待人民幣匯率，應該放在與美元逐步脫鉤、參考一籃子貨幣、而且更具彈性的匯率政策框架下分析。預計未來一年人民幣對美元匯率或將整體走弱，但期間將有升有貶、雙向波動。

　　 在岸離岸匯差收窄至百點之內

　　在連續上行兩天之後，人民幣對美元中間價12日報于6.5628，較上一交易日微幅下跌2個基點。事實上，隔夜在岸即期匯率顯示，上一日夜盤交易時段，人民幣走升，于23:00在岸即期參考匯率報于6.5716。

　　昨日在岸即期參考匯率方面，全天人民幣對美元即期參考匯率維穩于6.57一線，走勢平穩，盤中震幅最大僅為33個基點。16:30人民幣對美元即期收盤價為6.5750，夜盤交易時段開始後，人民幣繼續走升，18:00報于6.5751。

　　離岸市場上，人民幣對美元即期匯率開于6.6012，與上一日收盤價持平。早盤時，人民幣震蕩中大幅走升，攀升400余點，午盤時震蕩回調，隨後人民幣再度被拉升，尾盤時報于6.58附近。

　　在岸、離岸人民幣對美元匯差昨日也大幅收窄至百點之內。上午11點，在岸即期、離岸即期分別報于6.5733、6.5762，在岸離岸匯差收窄至約30個基點，以尾盤時在岸離岸匯差計，則在約80個基點。

　　有交易員表示，在市場干預下，離岸人民幣得以大漲，在岸離岸匯差迅速收窄、甚至短暫倒挂，這使得短期做空人民幣的力量變得謹慎。

　　短期人民幣匯率有望企穩

　　不僅如此，離岸市場人民幣流動性急劇收緊。中國香港市場上，HIBOR各期限利率定盤價昨日繼續上升，其中隔夜 、一週、兩周均創新高至驚人的66.815%、33.79%、28.34%。據稱，已有在港銀行給出人民幣一月定存10%利率，足見其對人民幣流動性之饑渴。

　　“這是央媽在干預匯率的同時，抬升做空人民幣的成本。”有交易員對記者表示，通過干預匯市，抬升人民幣匯率的同時，收緊離岸流動性、抬升拆借利率，進一步增加空頭成本。

　　上述交易員進一步表示，在市場干預、流動性收緊的情況下，匯市上多頭、空頭的日子都比較難過，而且，據透露，很多交易來自客盤和同業。

　　德國商業銀行駐新加坡經濟學家周浩昨日對記者表示，本週以來央行在離岸市場干預跡象明顯，如果希望離岸市場上人民幣匯率穩定，預計短期內仍需持續干預。

　　當前市場普遍猜測，央行意在避免人民幣匯率大幅波動，限制通過在岸、離岸匯差來套利，通過干預等，向市場釋放明確信號，以減緩人民幣貶值預期，為下一步貨幣政策騰挪空間。

　　瑞銀證券特約經濟學家汪濤昨日接受採訪時表示，對於離岸人民幣匯率或短期波動，比較難以預測，人民幣時貶時升都正常。“當然不排除有干預，同時也不能排除因為離岸人民幣走貶，使得很多企業覺得有利可圖、進行套利。”

　　周浩也預計，短期內人民幣對美元匯率會趨於穩定，處於6.5至6.6之間，長期仍有貶值壓力。

　　匯率政策框架將參考一籃子貨幣

　　目前市場多數宏觀經濟研究專家提出，看待人民幣匯率，應該放在與美元逐步脫鉤、參考一籃子貨幣、而且更具彈性的匯率政策框架下分析。

　　事實上，自去年8月以來，央行已經多次明確將調整匯率政策框架，轉向更多地參考一籃子貨幣、更加市場化和更具彈性的匯率形成機制。去年12月央行推出CFETS人民幣匯率指數，也是匯率政策框架更多參考一籃子貨幣的明顯信號。

　　今年1月以來人民幣對美元加速貶值，其對一籃子貨幣的CFETS指數則大致穩定，但由於市場對新指數的消化需要時間，相關指數也是每週發佈一次，市場對於人民幣指數相對穩定的關注度有限。

　　央行研究局首席經濟學家馬駿近日明確表示：“目前人民幣匯率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩定，是在可預見的未來人民幣匯率形成機制主基調。”

　　“當市場充分理解了參考一籃子的匯率形成機制之後，預期就會趨於穩定，做空人民幣的壓力也會下降，包括經常項目順差和人民幣利率高於外幣利率等積極的基本面因素就會在人民幣匯率形成過程中發揮更大作用。”馬駿説。

　　汪濤預計，未來一年雖然人民幣對美元匯率將整體走弱，但期間將有升有貶、雙向波動。必要時，為保持人民幣匯率的大體穩定、避免出現大幅貶值和緩衝短期資本流出壓力，央行仍會通過動用外匯儲備、收緊現有的資本管制措施等方法來管理人民幣匯率的變化。