1月20日，江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司(以下簡稱“江蘇常熟農商行”)成功首發過會，短短兩周內，成功過會的農商行已達到3家，還有更多的農商行在排隊候審。正所謂“幾家歡樂幾家愁”，對於另外一部分暫時上市無望的農商行來説，它們正面臨股權被股東轉讓或折價甩賣無人問津的慘澹狀態。能否上市讓農商行處於冰火兩重天的境地。

　　三家過會 兩家排隊

　　此輪IPO重啟令中小銀行盼到了登陸A股市場的曙光，而近期的審核情況也表明，農商行的上市進程正在加速推進中。根據證監會于1月20日發佈的主機板發審委2016年第10次會議審核結果公告，江蘇常熟農商行(首發)于該日正式獲得證監會核準通過。

　　公開資料顯示，江蘇常熟農商行成立於2001年11月28日，是由常熟市農村信用合作聯社改制而來，為全國首批組建的股份制農村金融機構。證監會在審核結果中表示，該行還需進一步説明發行人的自然人股東是否都是內部職工持股，發行人董事、監事及高級管理人員及其近親屬的具體法律關係和持股情況，發行人設立時是否符合人民銀行的相關規定和要求。

　　證監會還稱，該行還需將報告期內逾期貸款額的複合增長率較大幅度高於行業平均水準，不良貸款額的複合增長率卻低於行業平均水準的原因及合理性進行説明。

　　值得注意的是，這已經是此輪IPO重啟以來第三家過會的農商行。1月13日，證監會發佈公告，江蘇無錫農商行首次公開募股(IPO)項目無條件過會，這也是首家登陸主機板的農商行。隨後，另一家位於江蘇的江陰農商行首發申請也于1月15日過會。根據證監會目前所公佈的企業審核表顯示，江蘇省目前還有兩家農商行在排隊，分別是江蘇吳江農村商業銀行股份有限公司和江蘇張家港農村商業銀行股份有限公司。

　　上不去的遭折價甩賣

　　成功闖關的農商行有了盼頭，而對於那些暫時上市無望的農商行來説則處境堪憂，一些農商行甚至面臨著股權頻繁遭遇大股東轉讓甚至無人問津的狀況。

　　以北京農商行為例，據北京商報記者在北京金融資産交易所中心(以下簡稱“北京産交所”)不完全統計，近年來該銀行股權頻頻現身産權交易市場，自2012年5月至今，北京農商行有接近10筆股權通過交易所平臺公開轉讓。比如，在2012年5月28日，北京産交所就曾有一筆掛牌轉讓北京農商行8.5萬股股權的交易意向，轉讓價格定在5.2元/股。等到2013年，北京産交所出現的兩筆北京農商行股權掛牌轉讓的公告則顯示，其每股掛牌價已經由最初的5.2元下調至2.8元。

　　值得注意的是，近年來面臨股權轉讓問題的不止上述一家農商行。北京商報記者查閱公開資料發現，自去年9月至今，實際上各地區産權交易所掛牌股份的銀行幾乎都集中在不同地區的農商行上。以安徽一家農商行為例，北京商報記者通過查閱北京産交所資訊發現，安徽太湖農村商業銀行的第一大股東正打算通過産交所轉讓全部持股。

　　根據北京商報記者在北京産交所查閱到的資訊，上海徐浦標準件有限公司擬將持有的太湖農商行9.96%的股份掛牌轉讓，轉讓總價為1億元，股權掛牌截止日期為今年4月16日。

　　除了在各地産交所掛牌轉讓股份之外，還有的銀行則是通過淘寶的形式進行股份拍賣。

　　據北京商報記者了解，2015年11月18日，一家來自浙江省名為杭州聯合農村商業銀行股份有限公司的373887股股份及孳息被再次放到線上拍賣，根據評估基準日(5月31日)的市值，該筆股權轉讓的評估價為333.8175萬元，折合單股8.9元，實際拍賣起價則為215萬元。

　　而北京商報記者通過查閱聯合農村商業銀行股份有限公司年報發現，截至2014年底，其每股凈資産為7.68元，此次以215萬元總價掛牌，折合每股僅5.75元，折價超過25%。

　　看不到回報股東急撤

　　對於農商行股權頻頻遭到股東轉讓甚至折價甩賣的原因，業內分析人士表示，一部分是和當前宏觀經濟不景氣有關，另一部分則是由於長期的歷史原因，農商行在經營、管理方面存在問題，遲遲上不了市，導致股東的投資看不到回報。

　　北京大學經濟學院金融係副主任呂隨啟表示，“我國各地農商行起步比較晚，基本上從農村信用社起步，在當時發揮著儲蓄所的作用，主要功能在於吸儲。即使發展到現在整體規模還是比較小，金融管理規模還不是很足，況且與國有五大行以及股份制銀行相比，在經營運作的過程當中以及在管理當中還存在很多不規範的地方，在原來的A股體制下很難達到上市的條件”。

　　“此外，在註冊制尚未正式開展前，A股市場裏面金融類企業的股本佔股市比重已經很大，如果再讓大量的金融類企業上市，則會對A股造成諸多不穩定因素。”呂隨啟稱。

　　在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來，“理論上講，一個企業能夠創造價值、創造回報，都能上市，但是農商行在我國銀行體系裏面相對來説資産品質較弱，盈利能力也比較弱。歷史方面，一些遺留的問題比較多，包括股權分散等，所以很難上市”。

　　出於上述原因，截至今年1月13日以前，證監會未批准任何一家農商行過會，大多數農商行只能選擇等待。

　　“要注意到，如今整個宏觀經濟面不景氣，而參與農商行的股東大部分是一些實體企業，它們正面臨缺錢狀態，需要有足夠的資金‘明哲保身’去對企業進行週轉，而且是必須拿出資金週轉，而農商行上市的步伐慢，所以股東現在只能選擇轉讓或者折價甩賣農商行的股份。”呂隨啟稱。

　　對此，一位常年從事銀行板塊的證券分析師稱，“股東參與投資自然是為了得到回報，而參與銀行股權投資的股東往往是看重了城商行、農商行上市的背景，但如今上市遙遙無期，這肯定會致使部分投資者拋售股權”。

　　不IPO則死？

　　眾所週知，商業銀行對資本金的佔用龐大，若不能建立有效的長期補充途徑，銀行的未來發展將陷入瓶頸。

　　資本金是銀行得以存在的前提和基礎。目前，國內商業銀行主要利潤來源仍是息差業務，尤其是規模較小的城商行和農商行，貸款的利息收入是其賴以生存的主業，而發放貸款增加了銀行的風險資産，導致了銀行資本充足率的下降。銀行若要進一步擴展其業務，就必須增加資本金的數量。因此，銀行資本的充足程度對銀行的信譽和發展有著極為重要的作用。

　　在中國社科院金融研究所主任曾剛看來，上市對於小銀行來説將産生重大影響，短期來看，可以提升品牌形象、提升資本充足率；中長期看，可以建立一個長期可持續的資本補充，提供潛在的發展前景。曾剛表示，銀行風險上升，需要資本對衝，那麼中小銀行通過上市，正好增加了其資本金，從而提高抵禦風險的能力。而且過會之後，銀行可在指定時間段內，根據市場變動情況自行選擇發行時期。

　　而對於那些沒有上市的農商行來説，通過自我積累、自我補充資本金的能力有限，遠遠不能滿足業務發展和資産擴張的需要。專家指出，與其苦苦等待主機板上市，農商行不如曲線突圍，早在2014年3月，銀監會就在其下發的《關於做好2014年農村金融服務工作的通知》中明確，鼓勵社會資本投資入股農村商業銀行和村鎮銀行。銀監會相關部門負責人也曾表示，審慎支援農信社在新三板掛牌，將酌情調整村鎮銀行主發起行持股比例和試點退出機制。